特朗普胜选引发的股市上涨将推高美联储的通胀指标

股市火爆，唐纳德·特朗普的选举胜利就是点燃它的火柴。标普 500 指数创下历史新高，投资者纷纷涌入所谓的“特朗普交易”，押注总统的亲商业政策。

尽管华尔街在庆祝，但美联储有一些数学题要做。由于股市上涨，投资组合管理成本上升，正在推高个人消费支出（PCE）价格指数——这是美联储首选的通胀衡量标准。

这种连锁反应预计将使利率保持高位，迫使政策制定者坚守立场。经济学家们已经在追踪这一后果。PCE 指数中顽固的服务通胀部分预计 10 月将从前一个月上升 0.2%，与去年相比上升 2.3%。

投资组合管理成本推动通胀

以下是数字的对比。投资组合管理和投资建议成本——PCE 指数的一个子类别——与股市同步。当股票飙升时，资产管理公司收取的费用也随之增加。 

10 月的生产者价格指数显示，这些成本跃升了 3.6%，为六个月来的最高水平。PCE 指数使用相同的数据，结果将在周三的报告中清晰呈现。

该组成部分于 2000 年代初引入，仅占整体 PCE 篮子的 1.5%。然而，在市场飙升期间，它的影响力远超其权重。

经济学家预计，受特朗普预期经济政策的推动，它将成为“持续的通胀来源”， 据 据彭博社分析师 Eliza Winger 和 Estelle Ou 称。

美联储已注意到这一点。虽然官员们并不急于大幅降息，但他们密切关注这些通胀指标。花旗集团经济学家 Veronica Clark 承认，投资组合管理成本的波动性使其在长期内不那么令人担忧。

“这不一定是一件可以忽略的事情，”她说。“但该组成部分的强劲表现并不真正令美联储官员担忧。”

特朗普的政策塑造市场预期

特朗普的经济议程已经定下了基调。经济学家正在上调 2025 年的通胀预测，核心 PCE 指数预计平均上升 2.3%。这高于上个月的 2.2% 估计。

投资组合管理成本是关键驱动因素，但它们并非单独作用。拟议的对进口商品征收高达 20% 关税、对中国商品征收 60% 关税等政策预计将推高通胀。特朗普的计划还包括大规模驱逐无证移民和刺激需求的减税措施。

Nationwide Mutual Insurance 的首席经济学家 Kathy Bostjancic 表示：“我们已调整通胀预测，以应对对中国商品关税增加 30% 的影响。任何进一步的变化将取决于政府实施了什么政策。”

企业正拼命适应。彭博社对83位经济学家的调查显示，在关税上调前，各方正争相囤积进口商品。这种预防性购买可能会扭曲2025年初的增长预测。企业正在为中断做准备，但其中一些人对减税和减少监管不确定性持乐观态度。

经济增长获得提振

国内生产总值（GDP）在2025年的增长预期现为2%，高于上个月的1.8%预测。消费支出是主要驱动力，强劲的增长预期将持续到2025年年中。

这种乐观情绪预计将提振就业创造，但不如往年显著。预计2025年 payroll 增长平均每月为12.6万个岗位，低于今年的17.2万个。

与此同时，衰退担忧正在缓解。经济学家将未来一年出现经济低迷的可能性定为25%，与上月持平，为2022年3月以来的最低水平。尽管存在通胀担忧，但特朗普的政策正为经济注入一剂强心针。

预计政策制定者将在2025年放缓降息步伐。虽然下个月很可能进行第三次连续降息，但美联储预计将在1月维持利率不变。全年联邦基金利率预计将在3.25%至3.5%之间徘徊，这比经济学家一个月前的预测更为谨慎。

与此同时，股市继续使情况复杂化。不断上升的投资组合管理费用可能不是决定性因素，但这已经是复杂环境中的另一个变量。