日本债券市场因美国资金外流和套息交易平仓发出警告

日本长期债券收益率以某种方式急剧上升，使全球资本市场变成雷区，尤其是对于美国而言。截至上周，40年期日本国债收益率创下3.689%的纪录，随后在周三回落至3.318%——但仍比1月份高出近70个基点。

与此同时，30年期收益率跳涨超过60个基点至2.914%，20年期债券上涨超过50个基点，将曲线上的借贷成本推至危险水平。

对这些超长期债券的需求大幅下降。路透社 计算 显示，周三的拍卖中，40年期债券的需求是最弱的，自2023年7月以来首次出现这种情况。

如果一直是美国股票和债务最大持有者之一的日本投资者决定将资金撤回家中，这将对美国金融系统造成直接打击。而这正是多位分析师所说的即将发生的事情。

投资者在权衡退出，因为日本收益率攀升

Tidal Financial Group的投资组合经理Michael Gayed在一次采访中将日本称为“定时炸弹”。“如果金融市场中传统安全资产之一的信心崩溃，全球市场的信心也可能随之崩溃，”他说。

这种信心的崩溃可能导致日本投资者以大量资本回流的方式从美国撤资。麦格理银行的分析师警告说，如果日本债券收益率进一步上升，那里的投资者可能会触及“触发点”并迅速从美国市场撤退。

如果发生这种情况，法国兴业银行全球策略师Albert Edwards表示，这可能导致“全球金融市场末日”。

Albert认为美国科技行业特别脆弱。 他在 表示 CNBC指出，日本在美国的投资不仅仅是为了更高的利率收益；货币收益也发挥了很大作用。 日元走强，这通常是日本收益率上升的结果，会摧毁这种收益。这使得美国股票，尤其是科技股，直接处于风口浪尖。

收益率曲线扭曲给套息交易带来新的压力

日本收益率的上升并非偶然。Eastspring Investments 的投资组合经理 Rong Ren Goh 解释说，长期以来一直是 30 年和 40 年期债券主要购买者的寿险公司，基本上已经完成了其所需的购买量。

随着日本央行减少自身的债券购买，且没有私人投资者填补这一空白，结果导致收益率飙升，投资者行为发生震荡。

这正是套息交易遭受重创的地方。多年来，投资者借入日元（因为日本利率低）投资于海外高收益资产。但当基于日元的交易开始瓦解时，局面会变得混乱。

这种情况去年 8 月已经发生过，当时日本央行加息。日元飙升，套息交易被平仓，全球市场暴跌。

Michael Gayed 表示，交易员错误地认为这只是一次性事件。“这可能导致大量交易员平仓那些日元空头头寸，”他说。“然后你可能会看到去年 8 月情况的重复。”

其他人认为余波可能会更缓慢地发生。Amundi 发达市场研究主管 Guy Stear 表示，美国和日本的 2 年期债券收益率利差已从 2024 年第二季度的 450 个基点缩小到目前的约 320 个基点。这种缩小的利差使得做空日元变得不那么有吸引力，并可能减缓平仓速度。

但这并不意味着资本外流不会发生。道富（State Street）的数据显示，日本的大部分敞口在于美国股票，而非债券。阿波罗（Apollo）的首席经济学家 Torsten Slok 表示，外国持有的美国股票接近 18.5 万亿美元，而国债则接近 7.2 万亿美元。