MicroStrategy今年的表现令华尔街难以忘怀。其股票代码MSTR的涨幅已经超过了所有标普500指数成分股公司。.
今年迄今为止，MicroStrategy 的业绩几乎是科技巨头英伟达的三倍。但问题是，MicroStrategy 每季度的营收仅为 1.16 亿美元。.
上周，MSTR的交易量飙升至1360亿美元，就连GameStop在当年的“梗股”热潮中也未能企及。人们不禁要问，这究竟是今年最热门的投资项目，还是泡沫的雏形？.
MicroStrategy 的策略：借鉴、购买、重复
自 2010 年以来，MicroStrategy 的年度和季度收入持续下滑。分析软件已不再是其核心业务，它的核心产品也已过时。如今，该公司已转型为 Bitcoin持有者，这种转变既推动了其股价上涨，也加剧了人们对其崩盘的担忧。.
MicroStrategy 已成为 Bitcoin的替代品。该公司通过可转换债券借款，获得 cash后购买 Bitcoin。随着 Bitcoin价格上涨，MicroStrategy 资产的估值也随之上升。.
这导致MSTR股价飙升，使该公司能够以虚高的价格发行新股，并购买更多 Bitcoin。这种循环往复的模式似乎永无止境——当然，直到它最终结束为止。.
就在上周，MicroStrategy 的执行董事长迈克尔·塞勒宣布发行 30 亿美元的可转换债券。这些债券的票面利率为 0%，这意味着投资者借出资金却无法获得任何利息。.
这些债券的行权价格为 672 美元，比股票当前价格溢价 55%。投资者只有当 MSTR 股价突破 672 美元的上限时才能获利。.
如果你觉得这听起来很疯狂，你并不孤单。这些票据实际上是MSTR股票的看涨期权，到期日为2029年。作为对比，行权价为670美元、2027年1月到期的MSTR期权目前的交易价格约为230美元。.
这意味着期权价格比债券早两年半到期，溢价高达55%。在这种情况下，如果你相信媒体的宣传，这些债券看起来似乎很划算。.
批评人士认为，MSTR的一切，从股票到期权，都定价过高。那些782天后到期的670美元看涨期权的隐含波动率高达107%。要知道，这简直高得离谱。投资这只股票没有便宜的途径，这让怀疑者们摩拳擦掌，准备大干一场。.
迈克尔·塞勒的 Bitcoin 布道
赛勒是 Bitcoin最积极的企业拥护者。他曾在推特空间回应批评者，称这些债券对那些无法直接购买 Bitcoin 投资者（例如401(k)退休基金）很有吸引力。对他们来说，MSTR提供了一种无需直接持有比特币即可获得 Bitcoin 投资机会的途径。.
有人称之为 Bitcoin 溢价，但赛勒并不认同这种说法。他将MicroStrategy比作石油公司，认为正如原油必须提炼成汽油一样，MSTR将 Bitcoin “提炼”成可供机构投资者交易的资产。他的支持者对此深信不疑，但并非所有人都认同。.
该公司的商业模式归根结底就是：低成本借贷，购买 Bitcoin，然后利用股票的膨胀价值不断重复这一过程。.
多头认为这是革命性的举措，为其他公司将 Bitcoin 整合到资产负债表中提供了路线图。空头则称其鲁莽，将其比作庞氏骗局，一旦廉价债务不再可用，骗局就可能崩溃。风险很高。MicroStrategy 的策略使其成为股市现象。.
