美联储对特朗普关税的反应将非常有力——且相当负面

唐纳德·特朗普承诺在他重返椭圆形办公室的那一刻对进口商品征收巨额关税，这可能会引发美联储的一连串反应，而他可能没有预料到——或者不喜欢。

由杰罗姆·鲍威尔领导的美国中央银行自2022年以来一直通过激进加息来对抗通胀，而特朗普的关税计划可能会破坏他们原本就脆弱的平衡。结果？每个人的成本上升，而中央银行陷入在对抗通胀和避免经济灾难之间挣扎的困境。

特朗普正在谈论对所有进口商品征收20%的关税，对中国商品征收高达60%的关税。就在上周，他威胁要在其上任第一天对墨西哥和加拿大——美国最大的两个贸易伙伴——征收25%的关税。对企业来说，这意味着成本飙升。对美联储来说，这意味着通胀头痛。

关税将迫使美联储出手

美联储的工作是控制通胀并保持经济稳定。但关税，如特朗普所提议的，使这几乎不可能。它们推高了所有商品的价格。企业将这些更高的成本转嫁给消费者，突然之间，鲍威尔多年来一直在进行的通胀斗争变得困难得多。

在特朗普的第一个任期内，美联储进行了模拟，以预测对所有进口商品征收15%关税的经济影响。结果很悲观。

美联储经济学家预测，家庭和商业成本将上升，支出将下降，通胀将暂时飙升。为了减轻冲击，他们建议削减利率。那是在通胀受控的时候。

现在，情况更糟了。通胀在2022年达到40年来的最高水平，目前仍高于美联储2%的目标。鲍威尔和他的团队不能承受通胀再次攀升的风险，即使这是由关税引起的。美联储这次不太可能以降息来回应。

相反，他们可能被迫加息——这正是特朗普在第一任期内讨厌的那种举动。德意志银行的经济学家Justin Weidner表示，美联储甚至可能完全跳过计划的降息。“关税带来的临时价格上涨可能会让美联储按兵不动，”他解释说。

但真正的挑战在于信息传递。在美联储将通胀错误地称为“暂时性”的疫情后失误之后，鲍威尔不能淡化通胀飙升。这一错误损害了他们的信誉，他们不会重蹈覆辙。

相反，彭博社 预测 他们可能会将任何由关税驱动的通胀标记为“因关税效应而升高”，以将其与更广泛的经济趋势区分开来。

特朗普的第一天计划：关税和混乱

提高进口商品的成本可能会伤害企业和消费者，导致从杂货店到建筑工地 everywhere 的价格上涨。

鲍威尔明确表示，美联储将在政策实施后做出回应。这意味着特朗普的关税计划不会纳入美联储12月的会议中，预计该次会议将降息。

但如果他的“第一天”关税生效，1月的会议——就在特朗普就职典礼后几天——将是另一番景象。如果通胀飙升，美联储需要迅速行动。

这对鲍威尔来说并不是未知领域。2018年，美联储进行了一项演习，以准备应对由关税驱动的通胀情景。他们假设对所有非石油进口商品征收15%的关税，并伴有贸易伙伴的报复性关税。结果很糟糕。

短期内通胀急剧上升，而随着各行业匆忙调整，生产力 plummeted。美联储经济学家提出了两种应对措施：加息以对抗通胀，或降息以支持增长。他们选择了后者，押注由关税驱动的通胀会迅速消退。

但这一决定有一个重大假设：价格预期稳定。今天，这一假设不再成立。自疫情以来，通胀一直不稳定，鲍威尔比任何人都清楚，不能赌短期飙升会自行解决。

除了关税：特朗普的其他计划

特朗普的经济计划超出了关税范围，为美联储创造了更多的不确定性。他提议的减税可能会推动消费需求飙升，增加更多的通胀压力。同时，他大规模驱逐移民的威胁可能会破坏劳动力市场，扰乱行业，并缩小经济规模。

2018年，特朗普的减税推动了通胀，促使美联储加息。一年后，他们逆转方向，通过降息来对抗放缓的经济。鲍威尔预计这次也会面临类似的平衡行为，特朗普的经济政策将经济拉向相反的方向。

特朗普与美联储的关系在他的第一个任期内就很紧张，没有理由相信它会改善。他经常抨击鲍威尔将利率保持得太高，指责美联储破坏他的经济议程。如果关税再次推高通胀，鲍威尔可能会成为特朗普最喜欢的出气筒。

今年，美联储在自1980年代以来最激进的加息周期后开始谨慎降息。鲍威尔强调以数据为导向的重要性，但特朗普的关税可能会迫使他出手。

“六年前，通胀很低，预期是锚定的，”鲍威尔最近说。“现在，通胀仍然高于2%。我们将把所有这些因素考虑在内。”