唐纳德·特朗普承诺，一旦他回到椭圆形办公室，就会立即对进口商品征收巨额关税，这可能会引发美联储的一系列连锁反应，而这可能是他始料未及的，或者他并不喜欢的。.
自2022年以来，由杰罗姆·鲍威尔领导的美联储一直通过激进的加息措施来对抗通胀，而特朗普的关税计划可能会使他们本已脆弱的平衡局面雪上加霜。结果会是什么？所有人的生活成本都将上涨，而美联储则陷入两难境地：既要应对通胀，又要避免经济灾难。.
特朗普正在讨论对所有进口商品征收20%的关税，对来自中国的商品征收高达60%的关税。就在上周，他重返白宫的第一天就威胁要对美国最大的两个贸易伙伴——墨西哥和加拿大——征收25%的关税。对企业而言，这意味着成本飙升；对美联储而言，这意味着通胀带来的棘手问题。.
关税将迫使美联储采取行动
美联储的职责是控制通胀，维持经济稳定。但像特朗普提议的那种关税，几乎让这一切成为不可能。关税会全面推高物价。企业会将这些上涨的成本转嫁给消费者，鲍威尔多年来一直在进行的抗击通胀的斗争，突然间变得更加艰难。.
在特朗普的第一任期内，美联储进行了模拟，以预测对所有进口商品加征15%关税的经济影响。结果令人沮丧。.
美联储经济学家预测，家庭和企业的成本将会上升，支出将会下降，通胀将会暂时飙升。为了缓解冲击，他们建议降息。当时通胀还处于可控范围内。.
现在情况更糟了。2022年通胀率创下40年来的新高，目前仍高于美联储2%的目标。鲍威尔及其团队无法承受通胀再次攀升的后果，即便这是关税造成的。美联储这次不太可能降息。.
相反，他们可能被迫加息——这正是特朗普在其第一任期内最不愿看到的举措。德意志银行经济学家贾斯汀·韦德纳表示，美联储甚至可能完全放弃原定的降息计划。“关税带来的暂时性物价上涨可能会让美联储按兵不动，”他解释道。.
但真正的挑战在于信息传递。美联储在疫情后犯下将通胀称为“暂时性”的错误之后，鲍威尔无法再淡化通胀飙升的影响。那个错误损害了美联储的信誉，他们绝不会重蹈覆辙。.
相反，彭博社预测，他们可能会将任何关税驱动的通货膨胀贴上“关税效应导致的通胀上升”的标签，以将其与更广泛的经济趋势区分开来。
特朗普上任第一天的计划：关税和混乱
进口商品价格上涨可能会损害企业和消费者的利益，导致各处物价上涨——从杂货店到建筑工地。.
鲍威尔已明确表示，美联储只会对已实施的政策作出反应。这意味着特朗普的关税计划不会影响美联储12月的会议，届时市场普遍预期美联储将降息。.
但如果特朗普就职首日的关税政策生效，那么1月份——也就是他上任几天后——的会议将会截然不同。如果通胀飙升，美联储将需要迅速采取行动。.
对鲍威尔来说，这并非未知领域。2018年，美联储曾进行过一次演练，以应对关税引发的通胀情景。他们假设所有非石油进口商品价格上涨15%，同时贸易伙伴也会采取报复性关税措施。结果不堪设想。.
短期内通胀急剧上升，而各行业争相调整，导致生产率大幅下滑。美联储经济学家提出了两种应对方案：提高利率以抑制通胀，或降低利率以支持经济增长。他们选择了后者，押注关税引发的通胀会迅速消退。.
但这项决定基于一个重要假设：价格预期稳定。如今，这一假设已不再成立。自疫情爆发以来，通胀一直动荡不安，鲍威尔深知不能指望短期通胀飙升会自行平息。.
除了关税之外：特朗普的其他计划
特朗普的经济计划远不止关税，这给美联储带来了更大的不确定性。他提出的减税方案可能会刺激消费需求激增，从而加剧通胀压力。与此同时，他威胁要大规模驱逐出境，这可能会扰乱劳动力市场，冲击各行各业，并导致经济萎缩。.
2018年，特朗普的减税政策推高了通胀，促使美联储加息。一年后，为了应对经济放缓，美联储又逆转政策，下调利率。鲍威尔预计此次也将面临类似的权衡，因为特朗普的经济政策正将经济拉向相反的方向。.
特朗普在第一任期内与美联储的关系一直很紧张，而且没有理由相信这种关系会有所改善。他经常抨击鲍威尔将利率维持在过高水平，指责美联储破坏了他的经济议程。如果关税再次推高通胀，鲍威尔很可能成为特朗普最爱攻击的目标。.
今年，美联储在经历了自上世纪80年代以来最激进的加息周期后，开始谨慎降息。鲍威尔一直强调数据驱动的重要性，但特朗普的关税政策可能会迫使他改变主意。.
鲍威尔近日表示：“六年前，通胀率很低，市场预期也比较稳定。而现在，通胀率仍然高于2%。我们会将所有这些因素都考虑在内。”
