随着卖家更倾向于并购而非波动性上市，欧洲的首次公开募股（IPO）管道枯竭

欧洲的IPO引擎几乎停滞。瑞典支付巨头、欧洲最有价值的金融科技公司之一Klarna甚至没有考虑在本地证券交易所上市。相反，它直接前往纽约。

资金在那里，其他人也在那里。今年迄今为止，美国有153家公司上市，融资177亿美元。欧洲呢？只有57笔交易，55亿美元。仅此而已。

根据CNBC的报道，这一差距短期内不会缩小。瑞银（UBS）全球股票资本市场联席主管Tommy Rueger表示，亚洲今年“非常活跃”，并与北美并肩领先。

Tommy表示欧洲存在“局部亮点”，但承认真正的动力来自大陆之外。摩根大通（JP Morgan）全球资本市场主管Kevin Foley称欧洲的IPO市场“平淡”，同时表示美国今年剩余时间已有超过30个IPO在管道中。

投资者抛弃漫长的IPO时间表，转向更快的并购交易

欧洲的公司厌倦了等待。IPO流程耗时过长，需要三到十二个月，且风险很高。瑞穗银行（Mizuho）EMEA股票资本市场联席主管Jonathan Murray， 表示，“IPO流程相当漫长，在此期间你可能会面临市场风险。”

他在东京发表讲话，当时他正在向亚洲投资者推介欧洲公司。Jonathan指出交易破裂的速度有多快。市场的一天糟糕表现或同行股票崩盘可能会在一夜之间摧毁估值。

而且市场表现甚至不佳。法国CAC 40指数今年仅上涨4.5%。其他欧洲指数直到8月才开始复苏，此前在春季早些时候曾暴跌。巴克莱（Barclays）策略师Emmanuel Cau表示，虽然美国、中国和日本正在创下新高，但欧洲陷入停滞；缺乏AI动力，且地缘政治噪音过多。这是沉重的负担。

这就是为什么私募股权公司正在避免 IPO altogether（完全）。他们选择并购；更干净、更快、更可预测。Jonathan表示，私募股权赞助商不喜欢将公司上市，除非他们能够完全退出。如果他们在IPO后仍持有股票，他们就要为接下来发生的一切负责。而在当前市场环境下，这不是他们想承担的风险。

随着质量门槛保持高位，IPO市场放缓

公开市场再次变得挑剔。并非所有公司都能通过。杰富瑞（Jefferies）EMEA股票资本市场联席主管Luca Erpici表示，情况已不像2021年那样。市场正在应用“质量过滤器”。如果公司达不到标准，就会被拒之门外。

“我们处于一个有序的市场，”Luca说。他补充说，虽然门槛仍然很高，但一些大型交易可能会在第四季度落地，并且“2026年和2027年的强劲管道正在形成”。

但过滤器正在扼杀私募股权公司的IPO。Luca解释说，大多数由私募股权支持的公司无法每个季度提供稳定的回报，而公开市场要求这样做。如果一家公司做不到，它就不适合上市。保持私有更安全。

少数例外之一是Galderma，一家由EQT拥有的护肤公司。它于2024年成功上市，自IPO以来股价上涨超过125%。EQT随后在今年又出售了价值53亿瑞士法郎（约66亿美元）的股票。所以是的，好公司仍然可以获胜。只是准备好上市的公司不多。

与此同时，根据Datasite的数据，全球IPO管道在上半年比去年同一时期增长了2%。这表明交易流可能在接下来的六到九个月内增加——但大部分不会来自欧洲。

资金和公司正涌向美国。Andrejka Bernatova最近将加密货币公司 The Ether Machine 通过25亿美元的SPAC交易推向公开市场，她解释了原因：“流动性是关键。如果你没有交易流动性，上市就没有那么有价值。”欧洲没有这种流动性。美国有，这才是关键。

Bernatova还指出了另一个问题：监管。在美国，纽约证券交易所和纳斯达克都遵循同一套规则，即美国证券交易委员会（SEC）。在欧洲，每个国家都有自己的监管机构。这很混乱、缓慢，投资者讨厌它。当人工智能和可再生能源等未来行业需要数十亿美元资本时，这可不是好事。她说，如果这些公司想要筹集大量资金，它们别无选择，只能看向美国。

但当银行家们争论不休时，卖家已经离开了。欧洲的IPO管道不仅是在缩小。它正在枯竭。