欧洲最大银行股价飙升至 2008 年金融危机以来高点，利率推动盈利激增

欧洲最大银行的股价已飙升至 2008 年金融危机以来未见的水平，这得益于长期利率的急剧上升，并转化为严重的盈利增长。

在伦敦交易的汇丰银行（HSBC）在本周发布第二季度财报前创下历史新高。巴克莱（Barclays）和桑坦德银行（Santander）均攀升至 2008 年以来的最高水平。

在意大利，联合信贷银行（UniCredit）飙升至 2011 年以来未见的峰值。尽管在唐纳德·特朗普总统周五宣布对数十个国家征收新关税后出现回调，但 Stoxx 600 指数中的银行业板块今年仍上涨 34%。

这不仅领先于美国银行，也优于该板块在 2021 年的表现，并可能成为自 2009 年以来最强劲的一轮行情。

这种增长之所以引人注目，是因为该板块曾被视为全球市场的无望之地。“欧洲银行已从‘弃儿’地位转变为市场宠儿，” 表示 施罗德（Schroders）欧洲银行分析师 Justin Bisseker 表示。他指出，这一转变与三件事有关：“高利率对收入的变革性影响”、稳定的经济以及银行内部为提高效率而进行的成本削减。

长期利率上升提升净利息收入

欧洲的长期借贷成本目前正以快于短期成本的速度攀升。这对银行至关重要，因为它提高了净利息收入，即贷款收益与支付给储户利息之间的差额。在德国，30 年期债券收益率比 2 年期收益率高出 1.3 个百分点。在英国，这一差距甚至更大，为 1.5 个百分点。

这种陡峭的收益率曲线在两年前并不存在。当时，长期利率实际上低于短期利率，使得银行难以从贷款中获利。逆转始于新冠疫情大流行之后，当时各国央行开始加息以对抗通胀，并缩减其庞大的债券购买计划。

一些贷款机构也从特朗普贸易政策引发的波动金融市场中获益。最新一波关税引发了市场的剧烈波动，使拥有交易台的银行在盈利方面获得巨大优势。

尽管如此，即使有新的收入来源，人们也不确定这种繁荣能持续多久。当前的盈利动能很大程度上取决于长期利率保持高位，而这一点无人能保证。

虽然汇丰银行周三的第二季度财报未达预期导致股价小幅下滑，但其股价仍处于 2001 年以来的最高点。

估值上升，但板块面临政治障碍

多年来首次，欧洲各地的银行估值达到其账面价值，意味着其股价与其资产价值相匹配。相比之下，摩根大通的交易价格是账面价值的 2.4 倍，而高盛则是 2 倍。这种折价正吸引更多投资者入场。

“这些银行很便宜，并且处于国内需求回升的独特有利位置，” Pictet 资产管理公司首席策略师 Luca Paolini 表示。吸引力的一部分来自经济乐观情绪。如果欧洲经济持续改善，银行可能会看到更强的贷款增长。

但并非所有人都确信繁荣会持续下去。Amundi 全球多资产策略主管 Francesco Sandrini 警告称，“银行看起来是篮子里最干净的衬衫”，但也补充说，“人们越来越觉得最好的时期可能已经过去。”他表示，分析师多年来一直在等待主要银行合并来重塑该行业，但这并未发生。

合并银行的努力遇到了政治阻力。BBVA 收购 Sabadell 的计划遭到反对。联合信贷银行试图收购 BPM 的努力也受阻。如果没有这些交易，行业扩张或更积极竞争的能力将受到限制。

与此同时，银行试图通过扩展财富管理业务来减少对利率的依赖，但这种转变尚未在利率下降的情况下接受考验。如果加息放缓，这些策略是否有效仍有待观察。

尽管存在疑虑，但关键绩效指标看起来比多年来任何时候都要强劲。许多银行报告的有形股权回报率超过 10%，这是在低利率时代难以企及的里程碑。根据彭博社的数据，它们的交易价格相当于未来收益的 10 倍，而美国竞争对手则高于 13 倍。