根据分析公司 CryptoQuant 的最新链上数据，曾经推动加密货币周期波动的散户投资者（即小额钱包持有者）正在被来自交易所交易基金 (ETF) 和企业财务部门的机构资金流所取代。.
CryptoQuant创始人兼首席执行官 Ki Young Ju在X上表示 ， Bitcoin 钱包的平均成本目前为55,900美元，这意味着持有者平均获利约93%。过去一周，比特币的实际市值增加了80亿美元，这表明新的资金仍在持续流入比特币网络。
然而，据 Young Ju 在 X 上表示， Bitcoin的价格一直相对稳定在 110,000 美元附近，“价格上涨并非因为需求疲软，而是因为抛售压力。”
“新增资金主要来自 ETF 和 Bitcoin 国库公司，”Young Ju 写道。.
零售业退居二线，机构投资者介入
BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin追踪了来自小型 BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin 持有者（在链上被称为“虾米”，即持有少于 0.1 BTC 的地址）的资金流入，发现自 2023 年初以来，全球最大的加密货币交易所币安的零售存款 Binance了五倍多。
2023年初，也就是上一轮熊市末期，散户投资者每天大约向 Binance发送552个比特币。而如今，这个数字仅为92个比特币。2024年1月现货 Bitcoin ETF的推出更是雪上加霜，因为它为散户和机构投资者提供了一种更便捷、更受监管的途径，让他们无需直接与加密货币交易所互动即可获得比特币敞口。.
Darkfrost指出，比特币价格下跌可能由三大因素造成。首先，许多小额持有者转向了ETF投资。其次，这些小额持有者可能选择场外持有比特币，而不是频繁交易；最后，他们可能已经积累了足够的 Bitcoin ，彻底摆脱了“小额持有者”的行列。.
以往散户投机者会随着价格波动频繁进出市场，而现在“需求主要由ETF和MicroStrategy（现更名为 Strategy）驱动”。Young Ju指出，ETF和Strategy近期都放缓了买入步伐。但他表示，“如果这两个渠道恢复，市场动能可能会重现。”
ETF重塑需求和流动性
“在牛市中，市值增长速度超过实际资金流入速度。大约1万亿美元的链上资金流入创造了2万亿美元的市值。目前来看，这种差距似乎并不大，”Young Ju写道。.
他说：“鲸鱼们的未实现利润并不极端，这可能意味着：‘炒作还没有到来——我们离狂热的情绪还很远。’或者‘这次不同——市场太大了，不可能出现极端的利润率。’”
与此同时， Bitcoin的基础设施持续扩张。随着公共矿工不断扩大规模而非缩减规模，比特币网络的算力已达到约 596 万台 ASIC 矿机在线的历史新高。.
Young Ju 将此描述为“明确的长期看涨信号”，同时还补充说， Bitcoin “货币容器持续增长”。
与此同时， Bitcoin 从现货交易所流向期货平台的速度放缓，这意味着巨鲸们开设的新杠杆多头头寸有所减少。然而，以BTC/USDT未平仓合约比率衡量的永续期货杠杆率，与两年前相比仍然较高。.
Young Ju补充道：“过去6个月的短期巨鲸（主要是ETF）接近盈亏平衡点。长期巨鲸的收益约为53%。”
一个与众不同的循环
CryptoQuant 的数据和分析描绘了一幅日趋成熟的市场图景，该市场越来越受到机构行为的影响。曾经推动市场波动和舆论周期发展的散户交易者，如今已将主导地位让给了 ETF 和长期投资者。.
Young Ju表示，这使得 Bitcoin的走势更难预测。.
在之前的周期中，牛市遵循着熟悉的四年周期，散户和巨鲸之间进行着积累和分配。如今，由于ETF、公司国债和对宏观经济敏感的机构投资者也参与其中，“很难预测新的流动性会从哪里流入，以及流入的规模有多大，”他写道。.
