随着对冲成本飙升，Oracle 的信用压力加剧，同时面临其他诸多问题

围绕 Oracle 的信用风险正在迅速升温，市场并未掩饰这一点。

11 月，与 Oracle 债务挂钩的一个关键风险指标创下三年新高，Morgan Stanley 表示，如果该公司未能平息与其大规模人工智能支出热潮相关的恐惧，真正的损害可能会在 2026 年降临。

警告很直白。压力与资产负债表的增长速度、资金缺口的规模以及业务部分过时速度有关。

根据 ICE Data Services 的数据，周二，为 Oracle 债务提供五年违约保险的成本升至每年 1.25 个百分点。

这一举动使该公司的五年信用违约互换接近过去压力周期中看到的水平。分析师 Lindsay Tyler 和 David Hamburger 表示，债务堆积与对其融资方式缺乏清晰认识相结合，是当前投资者面临的核心威胁。

银行大量对冲，AI贷款激增

据ICE数据服务有限公司称，甲骨文（Oracle）的五年期信用违约互换（CDS）目前处于令人不安的高位，接近2008年创下的1.98个百分点的历史纪录。

分析师表示，如果公司在新年伊始继续对如何为其扩建计划提供资金保持细节保密，CDS可能很快突破1.5个百分点，甚至可能推高至2个百分点。

这一风险线由一个残酷的事实驱动。Oracle 现在是 AI 支出竞赛中的前沿名字，信贷市场将其视为 AI 风险的直接晴雨表。

9月，甲骨文在美国投资级债券市场筹集了180亿美元。

11月初，约20家银行准备为位于新墨西哥州的一个大型数据中心园区安排一笔单独的180亿美元项目融资贷款，甲骨文将成为该园区未来的租户。

据彭博社报道，此外，还有另一笔380亿美元的贷款包正在运作，用于资助由Vantage数据中心在德克萨斯州和威斯康星州建设的数据中心项目。

Morgan Stanley 表示 与这些建筑贷款相关的银行是近期 Oracle CDS 交易量激增的主要驱动力，他们预计这种活动不会很快降温。分析师写道：“在过去两个月里，越来越明显的是，正在进行的、以 Oracle 为未来租户的站点的报告建筑贷款，可能是近期及未来对冲的更大驱动力。”

他们还指出，如果贷款人将这些贷款的部分份额出售给外部买家，一些银行的对冲头寸可能会平仓。

即使发生这种情况，他们明确表示，其他参与者稍后可能会介入并增加新的对冲。与这些站点相关的资金需求并不会随着新墨西哥州或Vantage的建设而停止。更多的建设支出仍在前方。

交易员抛售债券，大量买入CDS

上个月，同一批分析师表示，他们预计近期的信用恶化和不断上升的不确定性将继续推动债券持有人、贷款人和主题交易员更深入地进入对冲模式。

他们补充道：“债券持有人对冲动态以及主题对冲动态在未来都可能变得更加重要。”

到目前为止，数据证实了这一预测。甲骨文CDS的表现逊于更广泛的投资级CDX指数。与此同时，随着对冲需求上升和市场情绪走弱，甲骨文公司债券也落后于彭博高评级债券指数。压力已不再局限于信用领域。甲骨文股票也开始感受到重压。

分析师表示，这种日益增加的紧张局势可能会促使管理层在下次财报电话会议上制定更清晰的融资计划，包括与 Stargate、数据中心和资本支出相关的更新。

在此之前，摩根士丹利曾推动基差交易，建议投资者同时买入甲骨文债券并买入CDS保护。其想法是从衍生品价差扩大超过现金债券中获利。现在这一策略已不再适用。该公司表示，市场格局已发生变化，最清晰的操作不再是分散敞口。

他们写道：“因此，我们关闭基差交易中的‘买入债券’部分，并保留‘买入CDS保护’部分。”他们补充道：“我们认为，目前直接交易CDS更为清晰，并将导致更大的价差变动。”