甲骨文公司的信用风险正在迅速升温，市场对此毫不掩饰。
11 月，与甲骨文债务相关的一项关键风险指标达到三年来的最高点。摩根士丹利表示，如果该公司未能平息人们对其大规模人工智能支出热潮的担忧，真正的损害可能会在 2026 年显现。
警告很直接。压力取决于资产负债表的增长速度、资金缺口的大小以及部分业务过时的速度。
根据 ICE 数据服务公司的数据显示，周二，为 Oracle 未来五年债务投保违约保险的成本攀升至每年 1.25 个百分点。
此举使该公司五年期信用违约互换的水平接近以往压力周期中的最低水平。分析师林赛·泰勒和大卫·汉堡表示，巨额债务加上融资方式不明朗，是投资者目前面临的核心威胁。
人工智能贷款激增，银行纷纷加紧对冲。
据 ICE 数据服务公司称，Oracle 的五年期 CDS 目前已非常接近 2008 年创下的 1.98 个百分点的纪录。
分析师表示，如果该公司继续对新一年的扩建计划融资细节严加保密，那么信用违约互换利率 (CDS) 可能很快就会突破 1.5 个百分点，并可能逼近 2 个百分点。
这一风险线源于一个残酷的事实： 甲骨文 如今已成为人工智能领域支出竞赛的领军企业，信贷市场将其视为人工智能风险的直接晴雨表。
9月份，甲骨文公司在美国投资级债券市场筹集了180亿美元。
11 月初，约 20 家银行排队安排一笔 180 亿美元的独立项目融资贷款，用于在新墨西哥州建设一个大型数据中心园区，甲骨文公司将作为未来的租户接管该园区。
据彭博社报道，除此之外，还有一项价值 380 亿美元的贷款计划正在实施，旨在为 Vantage Data Centers 在德克萨斯州和威斯康星州建设的数据中心项目提供资金。
摩根士丹利 表示， 与这些建筑贷款相关的银行是近期Oracle CDS交易量激增的主要推动因素，而且他们预计这种活跃态势短期内不会降温。分析师写道：“过去两个月，越来越明显的是，Oracle未来入驻的工地正在筹建的建筑贷款，可能成为近期乃至未来对冲交易的更大驱动力。”
他们还指出，如果贷款机构将这些贷款的部分份额出售给外部买家，一些银行对冲交易可能会解除。
即便如此，他们也明确表示，其他参与者之后可以介入并增设自己的对冲基金。与这些项目相关的资金需求并不仅限于新墨西哥州或Vantage项目。未来仍需投入更多资金进行建设。
交易员抛售债券，大量买入信用违约互换（CDS）。
上个月，同样的分析师表示，他们预计短期内信贷恶化和不确定性加剧将继续推动债券持有人、贷款人和matic 交易员更深入地进行对冲。
他们补充说：“债券持有人对冲动态以及matic 对冲动态在未来都可能变得越来越重要。”
目前来看，这一预测已在数据中得到印证。Oracle CDS的表现逊于整体投资级CDX指数。与此同时，随着对冲需求上升和市场情绪走弱，Oracle公司债券的表现也落后于彭博高等级债券指数。压力不再局限于信贷领域，Oracle股票也开始受到影响。
分析师表示，这种日益加剧的压力可能会促使管理层在下次财报电话会议上公布更清晰的融资计划，包括与 Stargate、数据中心和资本支出相关的最新进展。
此前，摩根士丹利一直推行基差交易策略，建议投资者同时买入Oracle债券和信用违约互换（CDS）保护。其策略旨在从衍生品价差扩大幅度大于 cash 债券价差中获利。但现在，这种策略已经停止。该公司表示，市场环境已经改变，分散投资不再是最佳策略。
他们写道：“因此，我们将平仓基差交易中的‘买入债券’部分，保留‘买入信用违约互换保护’部分。”他们补充道：“我们认为，目前直接交易信用违约互换更为简洁，并且会带来更大的利差波动。”
