Bitcoin 上涨行情取决于现货市场活动，衍生品交易放缓。

自去年10月以来， Bitcoin 最新一轮上涨行情主要由现货交易主导，而衍生品交易则有所放缓。近期市场需求显示现货未平仓合约量回升，比特币价格突破108,300美元，创下新高。. 

随着市场情绪转向现货需求增加，Bitcoin (BTC) 价格飙升至近期历史新高。分析师指出，自去年 10 月以来，市场走势主要受现货交易的影响，而非衍生品市场。. 

在牛市早期阶段，衍生品持仓未平仓合约较高，而现货交易和交易所资金流动较为缓慢。2024年第四季度，比特币资金流动比率基线有所上升，表明交易所资金流入和流出量均有所增加。. 

资金流动比率衡量的是链上比特币转账与交易所转账之间的比率。更活跃的交易所资金流动意味着资金重心已转向现货交易。. 

2024年最后一个季度，衍生品和现货交易均加速增长。然而，随着年末临近，现货交易活动逐渐占据主导地位。主要中心化交易所的比特币衍生品未平仓 合约量 稳定在330亿美元左右，较峰值略有回落。 

比特币衍生品市场会经历杠杆头寸的积累和清算周期。这些周期通常会将价格推至新的区间，导致空头头寸被清算。随着时间的推移，投资者的兴趣会转向现货市场，进行更多积累。. 

杠杆仓位的积累和清算周期在较低水平上发生，并未造成显著的资金回撤。与此同时，比特币交易者经常利用现货市场实现短期收益并重新积累仓位。. 

短期交易巨鲸的行为也与散户情绪背道而驰。当比特币价格突破 106,000 美元时，散户看涨，而 精明投资者 转为看跌。总体而言，交易行为将 Bitcoin 恐惧与贪婪指数推高至 87 点，处于“极度贪婪”水平。 

对实际比特币储备的需求正在上升

市场对以长期储备形式持有和控制比特币的需求日益增长。人们不再使用杠杆，而是通过存储可随时取用的比特币来押注其价值。. 

对实物加密货币和现货交易的需求推动了Coinbase 溢价指数的上涨 。该指数 在过去 30 天的大部分时间里 都保持上涨趋势。

Coinbase溢价指数显示，美元市场上现货比特币购买需求增加。该指数衡量Coinbase上的比特币价格相对于 Binance 市场的价格，表明直接购买的需求上升。. 

比特币现货交易也扩大了美元交易的份额。超过21%的比特币交易量是以美元结算的，这削弱了稳定币的作用。尽管稳定币有所扩张，但以美元计价的现货市场表明市场需求正在转向直接购买比特币。.

比特币持续流入巨鲸钱包

比特币持有量的其他主要来源是矿工，他们目前仍持有190万枚比特币。ETF的购买也在持续进行，通过Coinbase Custody持有更多比特币。比特币的第三大需求来源是企业买家，他们通过发行新债券购买比特币。这也是从法币转向加密货币持有的最大趋势，他们押注比特币的长期增长。. 

Bitcoin ETF的需求吸收了大部分实物抛售压力。随着老一代持有者获利了结， Bitcoin ETF吸收了高达90%的抛售压力。即使是规模庞大的巨鲸也能轻松在市场上找到流动性。. 

来自 MicroStrategy、MARA Holdings 和其他企业买家的需求也严重消耗了比特币的供应量。需求远远超过了比特币每日仅 450 枚新币的产量。目前比特币已实际转移到更大的“鲸鱼”钱包，预计这将导致供应短缺。. 

根据 彩虹图，比特币仍处于积累区，可能远未触及周期顶部。下一个潜在目标位是 11 万美元，并有望突破 12.5 万美元。与此同时，10.2 万美元附近的多头头寸表明，清算攻击可能导致短期回撤。