比特币在短暂跌至78,000美元后反弹至81,000美元，清算额接近20亿美元

周五，针对MSCI持续审查MicroStrategy是否符合指数资格一事，执行董事长迈克尔·塞勒做出激烈回应，驳斥了外界认为其公司类似于投资基金或信托的观点。

“MicroStrategy不是基金，不是信托，也不是控股公司，”塞勒表示。“我们是一家在公开市场交易的运营公司，拥有5亿美元的软件业务，并采用独特的财务策略，将比特币作为生产性资本。”

该声明遵循MSCI关于如何分类所谓数字资产控股公司（DATs）的正式咨询意见，即那些在资产负债表上持有大量加密货币头寸的公司。

对Saylor而言的风险在于：如果MSCI将$MSTR重新分类为被动投资工具，它可能会被剔除MSCI美国指数和MSCI全球指数等关键指数之外。这将迫使指数基金抛售该股票，影响可能十分巨大。

Saylor提出了详尽的辩护。“仅今年一年，我们就完成了五轮数字信贷证券的公开募集（$STRK、$STRF、$STRD、$STRC和$STRE），名义价值总计超过77亿美元，”他表示。他还强调了Stretch（$STRC）的推出，这是一种以比特币为支持的信贷工具，向零售和机构投资者提供月度美元收益。

“基金和信托是被动持有资产的，”他说，“而我们负责创建、结构化、发行和运营。”

$MSTR目前较历史高点下跌了70%，受比特币暴跌以及美股整体承压的影响，股价持续震荡。

但Saylor明确表示，MicroStrategy没有改变战略方向的计划。“指数分类并不能定义我们，”他说，“我们的战略着眼于长期，使命始终未变。”

美国股市周五走高，收复了本周部分跌幅。道琼斯指数上涨225点（0.5%），标普500指数上涨0.4%，纳斯达克综合指数微涨0.2%，为周末前的走势带来适度复苏。

但在表面之下，压力并未消散。作为华尔街波动率指标的VIX指数盘中一度飙升高达19%，随后略有回落。

Robinhood 股价遭受重创，本周下跌 13.3%，仅在 11 月单月就跌逾 27%。

在年初表现稳健后，该平台两大核心驱动力——加密货币和 AI 股票——的动能已然崩塌，拖累了这款交易应用的表现。

周四股价下跌 10.1% 后，跌幅进一步扩大，周五早盘虽略有回升，但损失已成定局。

交易员正从推动罗宾汉反弹的风险偏好型押注中撤退：比特币较 10 月高点已回落逾 30%，而主要 AI 概念股本周更是双双下跌双位数。

罗宾汉的模式依赖于散户追逐波动性，而本周这种追逐已转为撤退。今年早些时候，该公司曾受益于创纪录的比特币交易量以及对一切与 AI 相关事物的狂热兴趣。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉斯周五表示，他认为美联储近期有降息空间，并指出劳动力市场的降温已成为比持续通胀更令人担忧的问题。

在智利圣地亚哥出席活动时，威廉斯明确表示他支持央行内部的鸽派人士。

“我认为货币政策目前处于适度紧缩状态，”他说，“我仍认为短期内还有进一步调整的空间。”

这意味着在即将召开的会议上可能会提出降息方案，因为美联储正试图将其立场调整至官员们所认为的“中性”水平，即既不过紧也不过松。

威廉斯的这番言论正值美联储内部分歧加剧之际。一些官员警告称，进一步降息可能推高物价，尤其是美国进口关税仍处于高位的情况下。

另一些人，如威廉斯，则持相反观点；他们认为政策仍然偏紧，而真正的裂痕正出现在就业市场。

他补充道，通胀压力已经缓解，目前尚无有力证据表明关税正在引发新一轮的价格加速上涨。

“就业方面的下行风险有所增加，”威廉斯说，“而通胀方面的上行风险则有所降低。”

本周美国国债大幅上涨，10年期美债收益率下降9个基点至4.05%，录得自10月初以来的最大单周跌幅。

2年期收益率也下滑了类似的幅度，这是自9月以来的最大跌幅，避险资金推动了对各类更安全资产的需求。

尽管美联储多位官员不断对12月降息的预期表示反对，但市场仍出现上涨。

奥斯汀·古尔斯比和迈克尔·巴尔均强调，通胀依然过于顽固，目前尚不足以支持降息。纽约联储主席约翰·威廉姆斯本周五晚些时候还将发表讲话，这可能会在周末引发新的市场波动。

即便存在这种谨慎情绪，市场仍倾向于避险。股市迎来了自4月以来最糟糕的一周，而周五即将公布的标普全球PMI数据预计将显示美国私营部门动能有所放缓。

债券波动性也强势回归。ICE BofA MOVE指数周三中期飙升至两个月来的高点，此前曾短暂跌至2019年停摆以来的最低水平。

截至周五上午，货币市场已定价更大幅度的降息直至2026年，从而支撑了国债买盘。根据CME数据，2年期收益率进一步下滑至3.51%，交易员认为下个月美联储降息的概率为40%。

与此同时，通胀担忧持续消退。一项关键的2年期通胀指标正迎来连续第八周下滑，这是自2014年以来最长的连跌周期，显示出市场脱钩的速度之快。

比特币在Coinbase上最大跌幅达9%，一度跌至78,422美元，正迎来三年来最差的月度表现。

根据彭博社数据，11月的暴跌已抹去该加密资产约25%的价值，使其成为自2022年6月以来最惨烈的单月回撤。

以太坊下跌7.6%，跌破2,700美元大关，而小型山寨币则深陷跌幅之中。此次走势跟随了波及欧洲股市的更广泛避险浪潮，宏观担忧与去杠杆化在各类资产中相互碰撞。

自2022年5月TerraUSD崩盘以来，尚未出现过如此幅度的下跌。当时，Do Kwon发行的算法稳定币爆仓，引发了一系列加密公司倒闭。这一连串的连锁反应最终导致同年晚些时候Sam Bankman-Fried的FTX轰然倒塌。

本月不同之处在于，此次并未出现欺诈或崩盘事件。比特币曾在10月初飙升至近126,000美元的历史新高。

但在10月10日有190亿美元的杠杆多头头寸被清算后，整个市场开始失血。这一单一举措使加密货币总市值蒸发1.5万亿美元，且此后跌势未止。

即便特朗普总统采取亲加密立场，且机构采用率创下纪录，价格仍持续下跌。问题不在于情绪，而在于结构。杠杆过高，已无处藏身。

周五，在欧洲与俄罗斯和平协议前景因关键外交挫折而蒙上阴影后，欧洲天然气期货跌幅收窄。

期货价格当日早些时候曾触及18个月低点，但在泽连斯基与德国总理弗里德里希·默茨、法国总统埃马纽埃尔·马克龙及英国首相基尔·斯塔默共同拒绝美国斡旋提出的协议主要条款后出现反弹。

各国领导人一致同意，乌克兰军队必须保持完整，任何谈判都必须从当前前线位置开始，这对俄罗斯的要求构成了直接打击。

市场将此解读为对俄罗斯天然气的制裁短期内仍将维持，从而在冬季需求高峰到来之际保持供应紧张态势。

尽管如此，欧洲对俄罗斯天然气的依赖已大幅削减至总进口量的10%，交易员仍密切关注液化天然气（LNG）流向，目前尽管库存水平较低，但LNG供应看起来依然充足。

在原油市场，两大基准油价均延续了本周的跌势。布伦特原油下跌0.6%至每桶62.98美元，WTI原油下跌0.9%至每桶58.50美元（格林尼治标准时间13:00）。两者本周累计跌幅均已超过2%，逆转了上周的反弹走势。

美元走强也对大宗商品构成压力，美元指数追踪到一个月来最佳的一周表现，交易员因此下调了对美联储近期降息的押注。

欧洲股市周五再次下跌，斯托克欧洲600指数在伦敦时间中午前下跌0.5%。此次跌幅延续了风险资产本周的疲弱走势，交易员正应对科技股估值疲劳、美联储降息预期变化以及地缘政治压力上升等多重挑战。

能源和科技股领跌，而食品、饮料和个人护理等防御性板块表现相对稳健。西门子能源股价下跌7.5%，尽管该公司刚刚宣布了其史上最大规模的股票回购计划。此举看起来是典型的获利了结行为，投资者正锁定今年表现最优异的股票之一所带来的收益。

ASML Holding是2025年指数上涨的主要推动者，这家芯片设备巨头股价下跌5.8%。

更广泛的Stoxx 600指数目前正经历自4月以来最糟糕的单周跌幅，从历史高点回落近4.5%，交易员们质疑AI支出热潮能维持高估值的时间有多长。

全球目光也聚焦于乌克兰，结束战争的谈判本周五再遇阻碍。欧洲盟友支持泽连斯基拒绝当前停火提案的核心条款，这又成为引发全球不确定性的一个因素。

在美国，标普500指数周四出现剧烈反转，这是自4月关税恐慌以来最大的一次波动，令市场动荡不安；不过周五早盘期货上涨0.3%，暗示周末前可能出现一定程度的企稳。

市场也有几处亮点。育碧股价飙升12%，在扭亏为盈后摆脱了早前的跌势，其优于预期的净预订量抵消了人们对贷款契约违约的担忧。

但总体而言，市场情绪趋于防御，推动市场进入第四季度的涨势似乎已正式耗尽动力。

仅在过去的15分钟内，就有超过3亿美元的加密货币市值被抹去，几乎全部来自无法扛住的多头头寸。

在过去一小时中，总清算金额达5.0425亿美元，其中多头清算金额为4.9966亿美元，空头清算金额仅为458万美元。

拉远视角，惨状显得更为触目惊心。过去24小时内，根据Coinglass等链上追踪工具及币安内部数据分析，高达9.5973亿美元的仓位被清算，其中多头仓位达9.2916亿美元。这是一场全面崩盘，各大平台上的杠杆率已急剧坍塌。

未平仓合约总额下跌10.84%，至594.1亿美元，显示出交易者正迅速离场。然而交易量却激增：BTC衍生品成交量上涨44.06%至1676.4亿美元，期权成交量上涨57.27%至105.3亿美元。交易者仍在场内，但留下的参与者要么更加审慎，要么更加鲁莽。

多空比严重偏向多头一方，尤其在币安和OKX上表现明显。在币安上，按账户计算的多空比为4.17，按持仓计算则为2.72。

周五金价回落，交易员下调了对下月美联储降息的押注，金价跌至每盎司略高于4,050美元的水平。本周金价已下跌0.7%，有望迎来三年来首次周线收跌。

此次回调紧随一份美国就业报告之后，报告显示9月份新增就业岗位11.9万个，远超经济学家预期的水平。

根据CME的FedWatch工具，该数据将12月降息的概率从两周前的近60%推低至40%。

周三发布的10月美联储会议纪要也显示，大多数官员倾向于维持利率不变。这通常对黄金构成利空，因为高收益率往往会导致金价降温。

尽管如此，今年金价已上涨55%，若保持这一势头，将是自1979年以来黄金表现最佳的一年。这波上涨主要源于ETF资金流入和央行购金，但行情已显超买。

加密货币崩盘于周五早盘直接波及亚洲科技板块，全行业回调导致从东京到台北的芯片股全线暴跌。

领跌的是软银，尽管其今年早些时候减持了英伟达持股，但其股价在东京仍暴跌逾10%。

软银仍持有英国芯片公司Arm（英伟达核心架构的主要开发者），并深度涉足由英伟达硬件驱动的AI项目，包括美国价值5000亿美元的Stargate数据中心项目。

交易员抛售了所有与英伟达有关联的资产。SK 海力士作为英伟达 GPU 的高带宽内存供应商，在首尔股市下跌近 10%。

另一大内存供应商三星跌幅超过 5%。在台湾，为英伟达制造最先进芯片的台积电跌幅逾 4%，而负责组装 AI 服务器机柜的鸿海精密则下跌 4.86%。

小型股同样遭受重创。东京上市的瑞萨电子下跌 3%，东京电子下跌 6.6%，Lasertec 下跌 5.2%。这些公司均与英伟达供应链紧密相连，如今其股价走势完全取决于市场对 AI 的情绪……而目前，这种情绪正在瓦解。

与此同时，日元承压，汇率徘徊在157/美元附近。日本财务省官员周五表示，若日元触及160，可能会干预外汇市场。这一警戒线出现在 1100亿美元刺激计划 推出的之际。

仅在周四的五小时内，标普 500 指数市值蒸发超过 2 万亿美元，这是自交易员将三月的崩盘称为“解放日”以来最快的跌幅。

但故事的开端源于比特币，其在八个月内首次跌破 85,000 美元，拖累了整个风险资产组合。没有新的利空消息，也没有重大黑客事件，仅仅是杠杆过高，最终导致断裂。

英伟达此前录得 550 亿美元的创纪录营收，股价却在收盘时从上涨 6% 剧烈波动至下跌 3%。这完全是市场情绪的反映，期间并无任何实质性新闻发布。

与此同时，根据OKX和Bybit的内部数据，加密货币清算规模现已达到每日10亿美元。曾经只是加密货币的波动，如今已演变为全球性的追加保证金通知，并波及一切资产。

10月6日，也就是45天前，比特币曾创下126,272美元的历史新高，市值短暂突破2.5万亿美元。随后出现拐点：10月10日，唐纳德·特朗普威胁对中国加征100%的关税。

仅此一项便引发了杠杆化加密货币头寸高达192亿美元的史诗级清算。比特币的反弹始终未能到来。

即便在10月30日达成贸易协议后，局势也毫无改善，甚至清算速度进一步加剧。自11月10日以来，比特币陷入直线下跌，不断击穿支撑位，同时未平仓合约规模急剧萎缩。

日均清算额目前已降至略低于10亿美元，却无人出手接住这把下坠的刀。