日本银行操作引发罕见的债券市场异常

投资者正急于减少其日本国债持仓，很大一部分人倾向于以低于中央银行的价格出售这些证券。

在日本银行定期 债券购买操作 于8月14日和8月20日进行期间，发生了不寻常的情况：操作的最低接受收益率与接受平均收益率相匹配。

这很罕见，因为债券持有人通常旨在以最高价格出售，从而压低收益率。然而，在这种情况下，最低收益率上升至与平均水平持平，表明一些投资者以优惠价格提供债券。分析师表示，几笔3500亿日元（24亿美元）的五至十年期国内主权债务的大规模销售填满了购买配额，迫使其他卖家在二级市场上抛售债务。

上次出现此类异常是在十年前，当时长期收益率跌破零，日本银行实施激进的货币宽松政策以将经济拉出通缩。本月是自2013年以来平均收益率和最低收益率首次连续合并。

“很难确定这是否反映了头寸调整、对日本银行利率升高的预期，或两者兼有，”东京瑞穗证券首席交易策略师Shoki Omori表示。“海外投资者可能因担心长期债券疲软而抛售。”

基准收益率因通胀和政策担忧触及数十年高位

自这些操作以来，基准 10年期收益率 已飙升至2008年以来的最高水平，超长期债务的收益率则处于一代人以来的最高水平。由于对通胀、更紧缩的货币政策和财政扩张的担忧，收益率可能会继续上升。

此次抛售发生在日本银行（拥有日本超过一半的主权票据）继续推进削减资产负债表和减少债券购买计划的背景下。其他买家未能填补这一缺口。三菱UFJ金融集团（日本最大的银行）在3月至6月期间将其国内政府债券持仓减少了27%，而寿险公司也在抛售产生未实现损失的票据。

PineBridge Investments Japan债券投资主管Tadashi Matsukawa表示，强劲的销售压力反映了对日本银行加息预期的增加。根据隔夜指数掉期交易，交易员现在预测到12月底加息的概率约为70%，高于8月初的约60%。

市场等待日本银行在债券购买方面的下一步行动

由于本周没有长期债券出售计划，日本银行8月27日购买5-10年期债务成为焦点。鹰派的结果可能表明，以前操作中常见的异常收益率运动即将终结，这将促使投资者寻找更多销售压力或市场情绪变化的迹象。日本银行最近的举措，将其每月日本国债购买量削减至4.5万亿日元，为2013年以来的最低水平，动摇了市场稳定性。

下一次购买将提供关键线索，表明日本银行能否在其逐步退出大规模债券购买的过程中维持债券市场的稳定。市场观察人士也在评估银行和保险公司如此激进地抛售后对收益率的潜在影响，基准收益率目前交易水平数十年未见。 

分析师表示，随着日本央行加息的前景升温，此次操作将成为测试市场对日本国债（JGBs）需求意愿的试金石。