5 来自 Goldman Sachs 2023 市场展望的要点

随着 2022 年接近尾声，多家大型投资银行发布了他们对 2023 年的展望。根据 Goldman Sachs Group Inc. 策略师的说法，希望 2023 年表现更好的股票投资者将会失望。Goldman Sachs 表示，熊市阶段尚未结束。

Goldman Sachs 是全球最大的投资银行和金融服务提供商之一，通过其四个主要业务线产生收入：投资银行、全球市场、资产管理和消费者及财富管理。

Goldman Sachs 对衰退和复苏的看法

Goldman Sachs 预测 2023 年市场展望不同。通过 2022 年，由于复苏红利下降、财政和货币紧缩、中国持续的新冠限制和房地产低迷，以及俄乌战争带来的能源供应冲击等因素，全球经济显著放缓。

据 Goldman 称，世界在 2023 年将继续以低于趋势的 1.8% 的速度增长。然而，他们也看到美国和一些新兴市场早期加息者（如巴西）存在显著的韧性，以及欧洲的适度衰退和中国的艰难重新开放。以下是一些更深入的市场见解。

美国有机会避免衰退 

由于经济提振作用减弱、实际可支配收入下降以及激进的货币紧缩，美国增长在过去一年已降至约 1% 的低于潜在水平。根据 Goldman Sachs 的预测，2023 年增长预计将基本保持不变。他们目前的 2023 年预测远高于共识。

Goldman 预测，美国经济在未来一年内面临衰退的可能性为 35%。他们唯一的直接理由是， incoming 活动数据远未显示衰退迹象。根据第三季度初步 GDP 数据，10 月非农就业人口增加了 26.1 万。此外，11 月 5 日那一周有 22.5 万首次申请失业救济金。

银行有充分的理由预期未来几个季度实现正增长。他们预测，如果美联储政策制定者没有实施比市场预期更大幅度的加息，金融状况的拖累可能会减少。

这一周期是独特的，因为疫情后的劳动力市场过热并没有表现为过度就业，而是表现为前所未有的就业机会。供应链和租赁住房市场的近期正常化是此前高通胀时期（如 20 世纪 70 年代）所未见的去通胀来源，并且它刚刚开始出现在官方数据中。

第三个因素是长期通胀预期继续保持在良好锚定状态，特别是与 20 世纪 70 年代相比。Goldman Sachs 预测，同比核心 PCE 通胀将从 9 月的 5.1% 下降到 2023 年 12 月的 2.9%，从 9 月的 5.1% 下降。

预计欧洲将出现温和衰退

与美国不同，欧元区英国可能处于衰退中。这是由于家庭能源价格的大幅且持续上涨，预计这将推动欧元区headline通胀达到 12% 的高点，英国达到 11%，显著高于美国。

因此，通胀上升将对实际收入、消费和工业生产力产生负面影响。Goldman 预计，欧元区实际收入损失将持续至 2023 年第一季度，损失 1.12%，英国实际收入损失将持续至 2023 年第二季度，损失 3%，随后在下半年反弹。

对化工和金属等能源密集型欧洲产业的及时和前瞻性评估下降表明，能源成本上升将导致产量减少。然而，除非出现极其严酷的冬季，迫使工业部门实施更严格的能源配给以保障居民供暖，否则高盛不预计欧洲会出现严重衰退。

鉴于这一强劲势头，高盛预计欧元区核心通胀率将在12月升至同比5.3%的峰值，随后因商品通缩而逐渐下降，到2023年底降至3%左右。

中国市场开局将充满波折

Goldman Sachs 对 2023 年 China 的预测是两半的故事，上半年增长温和，随后随着经济重新开放而出现更明显的反弹。Goldman 预计由于冬季预计继续实施零新冠政策 (ZCP)，第四季度和第一季度增长将疲软。

尽管领导层已明确表示有意退出ZCP，但高盛预计实际重新开放要等到4月才会开始。这主要是因为医疗和通信准备工作需要时间。

基于重新开放初期会导致新冠感染增加、从而保持高度警惕的预期，该公司预计第二季度年化增长率仅为2%。韩国、台湾和香港等东亚经济体在退出ZCP后的第一季度增长疲软，也导致其第二季度预测令人失望。

对新兴市场早期加息者中韧性 pockets 的预测

拉丁美洲以及中欧和东欧（CEE）的多个经济体开始比世界其他地区更早提高利率。这九个新兴市场国家的政策利率平均上升了800个基点以上，其中最早加息的国家表现尤为突出。

虽然没有任何早期加息者实现软着陆，但经济活动水平通常超出预期。根据GDP增长、采购经理人指数（PMI）和劳动力市场统计数据，大多数早期加息者可能仍在扩张。

令人鼓舞的是，大多数早期加息者的环比核心通胀和工资增长已开始放缓，尽管仍处于较高水平。在巴西，核心通胀的放缓最为显著。高盛预计，利率下调将从2023年第二季度开始，经济增长将在下半年恢复至2%的潜在水平。

相比之下，中欧和东欧的经济状况更为 precarious。这表明CEE对欧洲天然气价格上涨的敏感性，以及该地区持续高企、广泛存在且在匈牙利和波兰等国仍在上升的通货膨胀。因此，高盛预计捷克和波兰央行将在不久的将来重启加息举措。

世界其他地区情况如何？

2023 年最重要的经济问题是，中央银行能否在不发生 衰退 或至少不发生严重衰退的情况下将通胀降低到更可接受的水平。Goldman Sachs 保持适度的乐观，但其展望存在重大风险。

一个担忧是，持续的通胀压力将迫使央行继续采取激进的紧缩货币政策。另一个主要风险是，尽管基础通胀确实下降，但央行过于执着于滞后的通胀指标（如CPI住房通胀），未能及时认识到改善。

高盛仍对政治和地缘政治冲击感到担忧，这些冲击可能通过增加不确定性、收紧金融条件以及对商品供应的负面影响来冲击全球经济。鉴于此，高盛对全球经济的谨慎乐观预测仍伴随着重大风险。