När den amerikanska bankkrisen intensifieras, varnas investerare för att rusta för mer turbulens i den regionala banksektorn, vilket kan leda till ytterligare nedgångar i aktier, obligationer och den amerikanska dollarn.
Efter den finansiella härdsmältan av Silicon Valley Bank, Signature Bank, First Republic Bank och den potentiella kollapsen av PacWest Bank , Western Alliance Bank och First Horizon Bank, verkar situationen alltmer utmanande att begränsa.
ripple på amerikanska utlåningsvillkor
Amerikanska bankaktier och USD föll kraftigt igen på torsdagen mitt i rädsla för att PacWest och Western Alliance skulle bli nästa regionala långivare att upphöra med verksamheten.
Eftersom vissa banker möter ökande press, skärper andra banker i sektorn sina utlåningsvillkor för att stötta upp sitt eget kapital. Denna åtgärd resulterar i att mindre pengar flödar in i ekonomin, vilket i slutändan leder till en avmattning.
Följaktligen behöver Federal Reserve kanske inte höja räntorna ytterligare, och penningmarknaderna visar nu 100 räntepunkter för sänkningar som förväntas vid årsskiftet.
Till skillnad från USA och Europa, där Credit Suisse räddades av UBS, har Storbritannien lyckats undvika liknande bankfrågor.
Efter finanskrisen 2008 stod brittiska banker inför ökade regleringar och krav på kapitalinnehav, med myndigheter som strävade efter att förhindra att en ny kris inträffade.
Amerikanska banker upplevde också strängare regler och förordningar, men dessa mildrades under Trump-administrationen, i syfte att öka tillväxten i sektorn och ekonomin.
Lättare regelverk och banksårbarhet
Pär Magnusson, räntestrateg på Swedbank, noterar ironin i att regionala amerikanska banker lobbar för färre regleringar under Trump-administrationen, bara för att upptäcka att de lättade reglerna nu gör dem mer sårbara för bankkörningar.
En Trump-lag från 2018 gjorde det möjligt för regionala banker att bryta sig loss från Federal Reserves årliga stresstester som krävde att de skulle upprätthålla specifika nivåer av kapital och likviditet för att motstå förhöjda uttagsperioder.
Enligt Magnusson finns det flera problem som bidrar till att amerikanska regionala banker inte kan tillgodose kundernas önskemål om insättningsuttag.
För det första har tunga investeringar i långfristiga statsskulder, som var särskilt relevanta för det misslyckade SVB i mars, fått värdet på denna skuld att falla när Federal Reserve höjer räntorna.
Det betyder att banker som SVB såg sin tillgångsbas krympa när insättare i allt högre grad ville ta ut sina insättningar.
Exponering för fastighetsutlåning
En annan fråga är regionalbankernas exponering för fastighetsutlåning, vilket blir en sårbarhet när fastighetsvärdena faller som svar på högre bolånekostnader.
Data visar att den genomsnittliga exponeringen för kommersiella fastighetslån bland regionala banker är 29 %, medan den bara är 6 % bland storbankerna.
Den amerikanska regionala bankkrisen sprider sig. Med varje bank som ger efter för krympande inlåning och/eller misstro på marknaden ökar sannolikheten för att fler banker faller offer för liknande öden. En ond spiral kan vara på väg att få fäste. En generell risk-off-reaktion blir allt mer sannolikt, och du bör positionera dig för denna risk.
Pär Magnusson
Eftersom dollarn har visat sig vara sårbar för inhemska bankfrågor, kan varje fördjupning av krisen leda till ytterligare nedgångar. Men om krisen verkar vara över kan dollarn uppleva en vändning, vilket sänker GBPUSD.
Än så länge fortsätter dock krisen att sjuda trots tillsynsmyndigheternas bästa ansträngningar.