Запутанная структура ЕЦБ, состоящая из множества стран-членов и многоуровневой бюрократии, раньше была поводом для насмешек. Теперь же она может стать его защитой.
США, Япония и Великобритания наблюдают, как их центральные банки подвергаются критике. Но ЕЦБ, напротив, запутался в слишком многих национальных интересах и юридических тонкостях, чтобы его можно было легко обойти.
Правительства подталкивают ФРС, Банк Японии и Банк Англии к политическому контролю
В США люди Дональда Трампа уже работают над планами по реформированию Федеральной резервной системы . ФРС когда-то была золотым стандартом независимости. Этому пришел конец. Большинство инвесторов теперь ожидают перехода к политическому контролю, и они не думают, что это закончится хорошо.
Почему? Потому что США тонут в государственном долге. А когда долг настолько велик, поддержание низких процентных платежей становится тактикой политического выживания.
На Федеральную резервную систему оказывается сильное давление. Она должна поддерживать низкие процентные ставки, чтобы обеспечить платежеспособность США. Но инфляция по-прежнему превышает 2%.
Ситуация в Японии не намного лучше: Либерально-демократическая партия вот-вот выберет нового премьер-министра. Фаворитка, Санаэ Такаичи, недовольна Банком Японии . Она призывает к более тесной координации между Банком Японии и правительством. Это завуалированное указание на усиление политического давления. Независимость Банка Японии и без того была слабой по сравнению с другими банками G7. А теперь она практически утрачена.
Банк Англии официально по-прежнему «dent». Но с тех пор прошло менее 30 лет. И давление нарастает. Уровень государственного долга Великобритании растет. Банк Англии тесно связан с правительством, особенно в вопросах целевого показателя инфляции и своего баланса. Это ставит его на низкое место в рейтинге автономии стран G7.
Пока эти три гиганта борются с вмешательством правительства, ЕЦБ находится в центре хаоса, который, по сути, ему помогает. Ему не перед каким-либо единым правительством отчитываться. Его структура неудобна и медлительна, но это означает, что ни один лидер не может легко перехватить инициативу. То, что раньше было недостатком, теперь действует как бронежилет.
Доходность облигаций резко выросла, и инвесторы подтолкнули евро вверх
На прошлой неделе доходность долгосрочных облигаций резко выросла на мировых рынках, что напугало всех, кто следит за рисками финансирования defi. Опасения заключаются в том, что если доходность останется высокой, правительствам будет трудно покрывать свой долг. У Европы может появиться шанс исправить ситуацию к 2026 году за счет более жесткого фискального контроля.
Но не стоит рассчитывать на то, что США поступят так же. Доходность облигаций резко растет, даже несмотря на то, что центральные банки начинают смягчать политику. Это ненормально. Обычно доходность падает, когда центральные банки меняют свою политику на мягкую. Но последние 12 месяцев все иначе. Инвесторы не верят в это. Они видят слишком много долга и слишком большой риск. Поэтому они требуют более высокой доходности.
Взгляните на цифры. Доходность 30-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе достигла 4,99%. Доходность 30-летних британских государственных облигаций подскочила до 5,69%. Это самый высокий показатель с 1998 года. Даже если процентные платежи в процентах от ВВП еще не достигли критического уровня, эти тенденции не указывают на что-то хорошее.
Тем временем евро приближается к отметке в 1,20 доллара. Трейдеры делают ставку на то, что еврозона окажется в выигрыше, если ЕЦБ и ФРС продолжат двигаться в разных направлениях. В четверг евро ненадолго достиг отметки в 1,1780 доллара, самого tron уровня с конца июля, после чего немного снизился.
На рынках опционов наблюдается аналогичная тенденция. Развороты тренда носят бычий характер: каждая третья длинная ставка, сделанная с пятницы, нацелена на прорыв выше $1,20. По словам Томаса Бюро, соруководителя отдела валютных опционов в Societe Generale, уровень сопротивления, за которым следует следить, составляет $1,18. После его пробития стоп-лоссы могут спровоцировать резкий рост.
