Артур Хейс считает, что настроения в сфере традиционных финансов быстро изменились. Менее чем через десять лет после того, как BitMEX запустила мошеннические схемы с кредитным плечом 100x и подверглась насмешкам, крупные традиционные биржи теперь планируют скопировать тот же продукт.
Он написал, что SGX в Сингапуре и CBOE в США планируют запуститьtracтипа perp к концу 2025 года. На розничном рынке США Coinbase уже разместила версию в начале этого года.
Артур также заявил, что предлагаемая CFTC «песочница» вскоре позволит новым компаниям бросить вызов CME. После многих лет принудительных мер против криптотрейдеров, по его словам, CFTC теперь заявляет о своей поддержке финансовых инноваций.
Артур заявил, что деривативы поставили Уолл-стрит перед выбором: «Адаптируйся или умри». Он отметил, что объём глобальных деривативов сместится с фьючерсов и опционов сtracдатой на бессрочные контракты. Он сказал, что цель деривативов BitMEX проста: один продукт, отсутствие срока действия, круглосуточная торговля и единый глубокий пул ликвидности. Он добавил, что Hyperliquid теперь управляет деривативом акций Nasdaq‑100 через свой протокол HIP‑3, созданный компанией XYZ, и что этотtracуже торгуется на сумму более 100 миллионов долларов в день.
Создатель BitMEX заявил, что акции станут самым популярным продуктом 2026 года и что все основные центральные и децентрализованные биржи будут предлагать их в следующем году.
BitMEX создает превосходство под давлением
Артур писал, что в мае 2016 года в BitMEX работало пять человек: он сам, Бен Дело, Сэм Рид, Грег Дуайер и Цзиньмин Шао. На тот момент OKCoin и Huobi контролировали около 95% объёма криптовалютных деривативов.
BitMEX предлагала кредитное плечо 100x, но имела слабую ликвидность. Наиболее ликвидным рынком в то время был квартальный фьючерс с маржой на Bitcoin. BitMEX также одновременно торговала дневными, недельными, месячными и квартальнымиtrac. Ликвидность была слишком раздробленной.
Он сказал, что им нужен один продукт без срока действия. Они также хотели что-то похожее на маржинальную торговлю, чтобы пользователи перестали задавать вопросы об истечении срока действия и базисе. Бен и Артур обратились к Джозефу Вангу и Бхавику Пателю за идеями. Результат напоминал идею бессрочного фьючерса, впервые опубликованную в 1993 году.
Первый мошеннический проект XBTUSD был запущен в мае 2016 года. Лонги и шортеры обменивали cash на основе ставок финансирования Bitcoin и долларах на кредитном рынке Bitfinex. Маржинальная система использовала страховку и социализированные убытки, над чем команда шутила внутри компании. Они убрали дневные и месячные фьючерсы и сохранили квартальные. Количество тикетов в службу поддержки резко возросло. Трейдеры заявили, что не понимают сути финансирования. Многие требовали удаления продукта. Внутри компании возникла группа, которая хотела устранить мошеннический проект.
Затем Bitcoin резко вырос. Артур писал, что ставки по кредитам в долларах США и биткоинах не отреагировали достаточно быстро. С ростом Bitcoin на 10–25% в день, спекулянт торговался с большой премией к спотовому. Он привёл пример: если спекулянт торгуется по цене $1000, а спот — по $500, то базис в $500 требует дополнительной маржи по длинным позициям. Он писал, что BitMEX маркировала позиции по спотовому курсу, чтобы избежать социализированных убытков, что делало торговлю дорогостоящей.
Затем Артур исправил это, создав ретроспективный индекс, который преобразовывал предыдущую премию в следующую ставку финансирования. Если позиция торговалась на 1% выше спотовой в течение восьми часов, длинные позиции платили 1% коротким позициям при следующем финансировании. Финансирование было ограничено 75% от поддерживающей маржи, или 0,5%. По его словам, при почасовом финансировании дневной максимум достигал около 4,2%.
Кредитное плечо и акционерный капитал розничных компаний выходят на глобальный уровень
Артур писал , что перфокарты решают две ключевые задачи розничного рынка: кредитное плечо и ликвидность. Розничные трейдеры не могут получить доступ к высокому кредитному плечу на традиционных биржах, поэтому многие обращаются к CFD или краткосрочным опционам. Опционы не меняются в пропорции с ценой. Фьючерсы и перфокарты двигаются. Он сказал, что перфокарты обеспечивают чистый доступ к цене при высоком кредитном плече.
Он написал, что клиринговые палаты TradFi гарантируют убытки, поэтому они преследуют трейдеров через суды. В криптовалютах трейдер может потерять максимум, ограничиваясь заявленной маржой. Криптовалютные маржинальные системы полагаются на страховые фонды и социализированные убытки, поскольку блокчейны не могут отменять платежи. Он отметил, что клиринговые палаты на традиционных рынках по-прежнему недостаточно обеспечены залогом и не могут пережить волатильность, характерную для криптовалют, с высоким кредитным плечом.
BitMEX стартовала с 3-кратным кредитным плечом при гарантированном расчете и торговалась практически с нулевым объемом в течение девяти месяцев. После перехода на социализированный убыток к октябрю 2015 года кредитное плечо выросло до 100x, и объемы резко возросли. Артур привел сравнение, которое используют трейдеры: движение Bitcoin на 10% по 100-кратному беспроцентному опциону с маржой 1% приносит 10-кратный доход на эквити, в то время как месячный опцион на 30 волатильностей приносит всего около 3,1x.
Инвесторы уже торгуют за рубежом на сумму более 100 миллионов долларов в день. Артур написал, что эта сумма вырастет до миллиардов, добавив, что хеджирование в выходные дни во время политических и военных потрясений перейдёт к инвесторам, работающим круглосуточно.
