Por trás da mudança de rumo de Xi Jinping na estratégia de estímulo fiscal da China

A liderança da China surpreendeu os mercados ao dar uma volta de 180 graus na sua abordagem ao estímulo económico. Xi Jinping, que durante anos se manteve firme contra injeções fiscais massivas na economia, agora lidera um dos esforços de estímulo mais agressivos desde a pandemia.

Corretores em Xangai passaram as férias nacionais de uma semana presos nos seus escritórios, a testar sistemas após o crash do mercado de setembro.

Os investidores minoristas regressaram às ações quando a China anunciou o seu maior estímulo até à data, fazendo com que a Bolsa de Xangai sobrecarregasse e fechasse.

A crise imobiliária da China forçou a mão de Xi

O crash foi o início de uma nova era para a estratégia económica da China. Após três anos de mercados em declínio, esta mudança súbita de rumo por parte de Xi e dos seus políticos mostra que agora estão focados em salvar a segunda maior economia do mundo.

A liderança da China já não podia ignorar o declínio do setor imobiliário e a dívida crescente dos governos locais que estão a perder dinheiro há anos.

O mercado imobiliário do país (que foi outrora a base do crescimento económico) representa cerca de 30% da economia do país. Agora é uma confusão. Os preços recusam-se a estabilizar e os governos locais não conseguem pagar as suas contas. 

Pequim enfrentou a possibilidade real de não atingir a sua meta oficial de crescimento do PIB de 5% este ano. Em vez disso, os dados mais recentes mostram um crescimento de 4,6% no terceiro trimestre, o mais baixo em um ano e meio.

Para lidar com o desastre económico, o banco central da China e os reguladores financeiros lançaram uma onda de medidas de estímulo. As taxas de juro foram cortadas, os proprietários de casas receberam apoio e o mercado de ações recebeu um nível sem precedentes de assistência.

Duas semanas depois, o ministério das finanças anunciou outra camada de estímulo fiscal. Foram traçados planos para salvar os governos locais, recapitalizar os bancos e comprar milhões de apartamentos não vendidos.

Ninguém conhece o tamanho total deste pacote fiscal, mas Pequim promete que será o maior em “anos recentes”. Xi chama-lhe um “soco combinado”, esperando eliminar os problemas económicos.

No entanto, a verdadeira questão é se estes socos serão suficientemente fortes. Os economistas têm as suas dúvidas, considerando os muitos problemas que a China enfrenta — dívida governamental elevada, declínio demográfico e tensões crescentes com parceiros comerciais.

Desemprego juvenil, dívida e deflação

O desemprego juvenil subiu para 18,8% em agosto, acima dos 13,2% apenas dois meses antes, e as pessoas estão mais focadas em poupar do que em gastar.

Os produtores chineses também têm lidado com deflação durante dois anos consecutivos. Os lucros das empresas estão sob enorme pressão e as exportações caíram inesperadamente em setembro.

Esta situação desesperada forçou Xi e o seu círculo íntimo a agir. Em julho, a liderança da China começou a preocupar-se com a não atingição das metas de crescimento após o seu terceiro plenário — uma reunião de política realizada em porta fechada a cada cinco anos. 

Publicamente, Xi manteve-se confiante, aparecendo até relaxado durante uma visita à província de Gansu em setembro. Mas nos bastidores, as sirenes de alarme estavam a tocar. O presidente sabia que tinha de ser feita algo.

Xi está a caminhar numa linha fina entre reviver a economia e evitar erros do passado. Ele é relutante em voltar ao velho manual de acumular dívida em setores de baixa tecnologia para impulsionar o crescimento. Em vez disso, está a olhar para “novas forças produtivas”, como a energia verde e os semicondutores avançados.

Pequim está agora a focar-se em reformas como o aumento da idade de reforma e o afrouxamento do sistema hukou, que restringe o acesso dos trabalhadores migrantes aos serviços. Estas mudanças visam lidar com problemas de longo prazo, mas contornam a necessidade imediata de estimular o consumo dos consumidores.