A dívida de margem dos EUA atinge novo máximo histórico de $1,02 trilhão, alavancagem alimenta alta

A dívida de margem nos EUA agora atingiu um recorde de $1,02 trilhão em julho, após aumentar em $14,6 bilhões em apenas um mês, de acordo com dados de julho divulgados pela FINRA.

Esse salto seguiu a explosão de $87 bilhões de junho, o maior aumento mensal de dívida de margem já registrado. Nos últimos dois anos, os empréstimos aumentaram em $400 bilhões, um ganho de 67% que está se movendo mais rápido do que os próprios mercados de ações.

Ajustada pela inflação, a dívida de margem ainda está ligeiramente abaixo do pico de outubro de 2021, mas como parte do PIB, agora é maior do que todos os outros picos da história recente, incluindo a era Dot-Com dos anos 2000, exceto pelo próprio pico de 2021. A alta que tem impulsionado as ações está flutuando sobre dinheiro emprestado.

S&P mantém classificação de crédito enquanto perspectiva do déficit permanece confusa

A classificação de crédito dos EUA permanece em AA+, não porque as coisas estão boas, mas porque não se espera que piorem muito. A S&P Global anunciou a reafirmação da classificação na semana passada, apontando para quatro grandes apoios: a força da economia, os freios e contrapesos institucionais, a política monetária que age cedo e o domínio do dólar nas reservas globais.

A perspectiva permanece estável. "Isso incorpora nossa visão de que as mudanças em curso nas políticas domésticas e internacionais não pesarão sobre a resiliência e a diversidade da economia dos EUA", disseram analistas da S&P em um comunicado.

A S&P também disse que "a ampla robustez da receita, incluindo a robusta renda tarifária, compensará qualquer desvio fiscal de cortes de impostos e aumentos de gastos."

A frase "desvio fiscal" refere-se diretamente à Lei One Big Beautiful Bill do presidente Donald Trump, que adicionou novos cortes de impostos e reorganizou os gastos federais, incluindo cortes em alguns programas e aumentos em outros.

O efeito líquido? Trilhões de dólares em gastos adicionais do déficit ao longo da próxima década. Mas a S&P está contando com as tarifas de Trump para preencher esse buraco.

O Escritório de Orçamento do Congresso concorda, por enquanto. Eles estimam que as receitas tarifárias subtrairão trilhões dos déficits esperados. Os analistas veem entre $300 bilhões e $400 bilhões por ano entrando através de taxas.

A S&P espera que o déficit caia para 6% do PIB entre 2025 e 2028, abaixo dos 7,5% em 2024, o que já melhorou em relação à média de 9,8% entre 2020 e 2023. Ainda assim, os níveis gerais de dívida devem subir acima dos máximos históricos anteriores da Segunda Guerra Mundial.

As mesmas projeções mostram o crescimento do PIB acelerando. 1,7% em 2025, 1,6% em 2026 e, em seguida, um aumento para 2,0% em 2027 e 2028. Mas esse crescimento assume que o regime tarifário permaneça intacto. Isso agora está sendo ameaçado.

Caso judicial pode eliminar tarifas e mudar previsões fiscais

No momento, o Tribunal de Apelações dos EUA está analisando um caso que desafia a base legal das tarifas recíprocas de Trump. O caso foca se essas taxas são permitidas sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional.

Uma decisão pode vir antes do final de agosto ou em algum momento de setembro. Se o tribunal decidir contra a administração, essas tarifas podem ser desmontadas, esvaziando a fonte de receita na qual a S&P e o CBO estão contando.

Uma carta do Departamento de Justiça descreveu o que aconteceria se essas tarifas desaparecessem. "Nesse cenário, as pessoas seriam forçadas a sair de suas casas, milhões de empregos seriam eliminados, americanos trabalhadores perderiam suas economias e até mesmo a Seguridade Social e o Medicare poderiam ser ameaçados", disse o DOJ no processo. A administração claramente está preocupada com o caso tomando um rumo errado.

A Fitch Ratings, que também reafirmou a classificação de crédito AA+ na semana passada, vê um caminho mais difícil. Diferente da S&P, a Fitch não espera que o quadro do déficit melhore. A empresa projeta uma queda do déficit para 6,9% do PIB em 2025, a partir de 7,7% em 2024, mas isso não dura. À medida que novos cortes de impostos da OBBBA entrarem em vigor no próximo ano, a receita geral deve cair. A Fitch vê o déficit subindo para 7,8% do PIB em 2026 e 7,9% em 2027, apesar das fortes receitas tarifárias.

Em um comunicado, a Fitch disse: "As receitas governamentais cairão, impulsionadas por isenções de impostos adicionais sobre gorjetas e horas extras, deduções ampliadas para impostos estaduais e locais (SALT) e deduções adicionais para pessoas acima de 65 anos incluídas na OBBBA, apesar dos aumentos contínuos nas receitas tarifárias, que a Fitch espera que tenham média de USD 300 bilhões em ambos os anos."