A febre da inteligência artificial transformou o mercado de ações em um campo de atuação para gigantes da tecnologia. Nos últimos dois anos, empresas como Nvidia, Microsoft e outras do chamado "Magnificent Seven"defio conceito de sucesso.
Juntas, essas gigantes representam aproximadamente um terço do valor do S&P 500, e sua capitalização de mercado combinada aumentou 100%, enquanto o próprio índice subiu apenas 50%. Mas esse boom levanta uma questão crucial: o mercado conseguirá sustentar esse nível de concentração e euforia, ou estamos à beira de uma bolha induzida por inteligência artificial?
O Banco Central Europeu (BCE) alertou recentemente sobre esse risco em sua revisão de estabilidade financeira, destacando os perigos da “concentração em algumas grandes empresas”. O termo “bolha” não é algo que os bancos centrais usem levianamente, mas lá estava ele — escrito em linguagem clara e inequívoca.
O BCE alertou para a possibilidade de qualquer deslize nos resultados financeiros dessas gigantes da IA gerar ripple nos mercados globais, dada a importância preponderante dos EUA no ecossistema financeiro global.
As ações de empresas de inteligência artificial dominam o mercado como nunca antes
A IA tornou um pequeno número de empresas indispensáveis. As GPUs da Nvidia estão no centro do boom da IA, tornando a empresa líder incontestável no setor de chips. A Microsoft aproveitou a IA para impulsionar sua computação em nuvem e suas ferramentas de produtividade.
Juntamente com outros gigantes da tecnologia, elas absorveram grande parte dos ganhos do mercado, o que deixa muitos investidores apreensivos. O índice S&P 500 está desequilibrado, e as ações de tecnologia têm figurado no topo da lista de preocupações dos gestores de fundos há quase dois anos.
A ideia de que o equilíbrio eventualmente retornará é popular, mas até agora não há sinais de que isso esteja acontecendo. Inicialmente, os investidores acreditavam que 2023 veria uma redução do domínio das empresas de tecnologia dos EUA e uma distribuição dos ganhos para outros setores ou regiões.
Em vez disso, ocorreu o oposto. A distância entre os EUA e o resto do mundo aumentou, e os chamados benefícios da IA não chegaram a outros setores de forma significativa. Para contextualizar, compare o mercado atual com a era da bolha da internet.
Naquela época, a euforia era baseada em avaliações especulativas com pouco poder de sustentação nos lucros. As líderes de IA de hoje, como a Nvidia, estão apresentando resultados financeiros extraordinários que justificam seus elevados índices preço/lucro. Uma nota da empresa de investimentos GMO, publicada no início deste ano, argumentou que "os riscos são menores hoje" porque os investidores esperam menos das empresas de grande capitalização em comparação com as expectativas exageradas de 2000.
Mas há um porém. Essas empresas precisam manter um crescimento meteórico para sustentar suas avaliações. O risco de qualquer deslize (seja tecnológico, geopolítico ou regulatório) pode ser devastador, não apenas para as empresas, mas para todo o mercado.
Mudanças no mercado de IA: chips versus software
Uma mudança notável ocorreu no setor de IA. Enquanto fabricantes de chips como Nvidia e ARM dominaram a primeira fase do boom da IA, Wall Street agora está favorecendo empresas de software. Novembro foi um mês defi.
Os dados mostram que os ETFs de software dispararam 16%, seu melhor desempenho mensal em um ano. Enquanto isso, os ETFs de semicondutores registraram crescimento inferior a 1%. Os investidores estão se afastando das fabricantes de chips, assustados com suas altas avaliações e os crescentes riscos das tensões comerciais entre EUA e China.
O último relatório de resultados da Nvidia exemplificou essa mudança. Apesar de superar as expectativas de Wall Street, as ações não geraram entusiasmo. Compare isso com empresas focadas em software, como Palantir e Snowflake, que apresentaram previsõestrone viram seus preços de ações dispararem.
Analistas acreditam que as tendências favoráveis na IA estão migrando da infraestrutura — os chips e servidores necessários para alimentar a IA — para o software e os serviços. Essa transição faz sentido. Os chips tiveram seu momento de glória porque todos estavam se esforçando para construir a base da IA.
Mas agora, as empresas estão buscando monetizar aplicações de IA. A Palantir, por exemplo, está prosperando graças à demanda por suas ferramentas de análise de dados baseadas em IA. A Microsoft continua integrando IA em seus serviços, criando fluxos de receita recorrentes que os investidores consideramtrac.
O setor de semicondutores, no entanto, começa a mostrar sinais de sobrevalorização. O Índice de Semicondutores da Filadélfia está sendo negociado a 24 vezes o lucro estimado, bem acima de sua média de 18 dos últimos 10 anos. Ações como as da Nvidia estão entre as mais caras do mercado, deixando pouca margem para erros.
Em contrapartida, as empresas de software têm menor exposição às guerras comerciais e são menos vulneráveis aos tipos de recessões cíclicas que frequentemente afetam o setor de hardware.
Ainda assim, o ceticismo persiste. As aplicações cotidianas da IA muitas vezes ficam aquém das expectativas. Os chatbots de atendimento ao cliente têm dificuldades para lidar com consultas básicas, e o conteúdo gerado por IA está repleto de erros. Para muitos, é difícil conciliar essas limitações com a ideia de que a IA transformará a produtividade em larga escala.
Guerras comerciais e crescimento da IA
As tensões comerciais sob odentdo presidente eleito Donald Trump são outra incógnita. A promessa de Trump de impor tarifas adicionais à China, Canadá e México já abalou a confiança dos investidores no setor de semicondutores.
A Lei dos Chips (Chips Act), criada para impulsionar a produção nacional de semicondutores, enfrenta críticas, aumentando a incerteza em um setor já volátil.
As empresas de software estão menos expostas a esses riscos. Seus modelos de negócios dependem mais de propriedade intelectual e serviços do que de manufatura, o que as torna uma aposta mais segura aos olhos dos investidores. Essa divergência está impulsionando uma migração de empresas de semicondutores para empresas focadas em software.
Ainda assim, o setor de semicondutores não vai desaparecer. A Bloomberg Intelligence estima que os lucros do setor crescerão 40% em 2025, em comparação com apenas 12% para o setor de software e serviços. O mercado de inteligência artificial claramente entrou em uma nova fase.
