TSMC는 너무 커져서 이제 시스템을 마비시키고 있습니다. 블룸버그에 따르면, 올해 타이베이 증시에서 TSMC의 거침없는 상승세로 인해 주요 주가지수에서 차지하는 비중이 자산운용사들이 감당하기 어려울 정도로 높아졌습니다.
TSMC 주가는 올해 들어 현재까지 36% 이상 급등했는데, 이는 끊임없는 AI 수요에 힘입은 결과입니다. 하지만 현재 전 세계적으로 1,000억 달러가 넘는 자금이 엄격한 포트폴리오 한도 때문에 AI 수요를 따라가지 못하고 묶여 있는 상황입니다.
문제는 많은 액티브 펀드가 법적으로 포트폴리오의 10% 이상을 단일 종목에 투자하는 것이 제한되어 있다는 점입니다. 그래서 TSMC의 상승세를 따라가고 싶어하는 펀드매니저조차도 그렇게 할 수 없는 것입니다.
BNP 파리바 자산운용 아시아의 수석 포트폴리오 매니저인 록시 웡은 자신의 팀이 TSMC에 대한 투자 비중을 낮게 유지할 수밖에 없었다고 말했습니다. 그녀는 "우리는 확신 때문이 아니라 구조적인 제약 때문에 TSMC에 대한 투자 비중을 지속적으로 낮게 유지하고 있습니다. 우리에게 진정한 위험은 바로 투자 비중을 낮게 유지하는 것입니다."라고 설명했습니다
유니온 방케르 프리베의 아시아 기술 부문 수석 주식 자문가인 베이-세른 링은 "지수에서 기술주가 차지하는 비중이 높고 계속 증가하는 것은 문제입니다. 벤치마크 투자자들이 매우 소수의 집중된 종목에 투자 비중을 늘려야 하기 때문입니다. 이는 결국 해당 종목들의 가격과 지수 비중을 더욱 높이는 결과를 초래합니다."라고 말했습니다. "이는 '인기 있는' 주식의 가치를 부풀리는 악순환입니다."
상승세로 TSMC 주가가 펀드 투자 한도를 넘어섰습니다
현재 TSMC는 대만 주요 주가지수인 Taiex의 거의 43%를 점유하고 있습니다. 또한 MSCI 신흥시장 지수와 MSCI 아시아 태평양(일본 제외) 지수에서도 각각 약 12%의 비중을 차지하고 있어, 이러한 지수를 trac하는 펀드매니저는 언제든 해당 지수의 지분 한도를 초과할 위험에 처할 수 있습니다.
유럽 UCITS 규정은 단일 종목에 대한 투자 비중을 10%로 제한하고 있으며, 대만 규제 당국도 동일한 한도를 적용하고 있습니다. 다만 관계자들이 해당 한도를 완화할지 여부를 논의 중인 것으로 알려졌지만, 아직 확정된 사항은 없습니다.
반면, 패시브 펀드(단순히 인덱스를 추종하는 펀드)는 새롭게 개정된 유럽 및 대만 규정에 따라 더 큰 유연성을 확보하여 TSMC의 성장하는 시장 지배력에 더욱 잘 대응할 수 있습니다.
수요일 타이베이 증시에서 해당 회사의 주가는 보합세를 보이며 상승세 둔화 조짐을 보이지 않았다.
다른 시장에서도 알리바바(홍콩)나 삼성tron(한국)처럼 특정 종목이 시장을 지배하는 현상이 나타났지만, TSMC는 아시아에서 유일하게 시가총액이 1조 달러를 넘는 기업이기 때문에 그 규모가 대륙을 넘나드는 투자 포트폴리오에 엄청난 부담을 주고 있다는 점에서 상황이 매우 다릅니다.
이러한 추세에 발맞추기 위해 일부 펀드매니저들은 법적 한도를 넘지 않고 지수 변동을 따라잡기 위해 선물이나 옵션 같은 파생상품을 활용하고 있으며, 다른 펀드매니저들은 TSMC의 공급망을 통해 TSMC의 성장 동력을 일부라도 재현하기 위해 혼하이(전 세계적으로는 폭스콘으로 알려짐)나 ASE와 같은 TSMC 관련 기업에 집중 투자하고 있습니다.
하지만 이러한 대체재에는 한계가 있다. 싱가포르 이스트스프링 인베스트먼트의 포트폴리오 매니저인 존 차이는 TSMC의 막대한 시장 점유율 때문에 위험 관리가 어려워졌다고 말했다.
존은 "우리는 근본적인 동인이 같을 수 있는 상관관계가 높은 다른 주식들을 고려하고, 의미 있는 노출을 복제하기 위해 이러한 주식들에 대한 포지션을 구축할 수밖에 없습니다."라고 설명했습니다.
하지만 문제는 "TSMC의 시장 지위, 성장 궤적, 안정성을 모두 갖춘 종목을 찾기가 어렵다"는 점입니다. 록시는 "지분은 계속 증가하고 있고, 비중 축소 포지션은 점점 더 벌어지고 있다"고 인정했습니다
