스마트폰 화면에 나타난 HCM 클라우드 앱. 출처: Focal Foto (Flickr).오라클이 AI 부채 공포 폭풍의 중심에 섰습니다. 화요일 뉴욕에서 오라클 부채와 관련된 주요 신용 위험 지표가 세계 금융 위기 이후 최고치를 기록했습니다.
ICE Data Services의 일일 신용 파생상품 가격을 기준으로 볼 때, Oracle을 채무 불이행으로부터 보호하는 데 드는 비용은 연간 약 1.28%포인트로 증가했는데, 이는 2009년 3월 이후 가장 높은 수치입니다.
해당 수치는 단 하루에 0.03%포인트 가까이 뛰었고, 6월의 0.36%포인트에서 현재는 3배 이상 증가했습니다.
이러한 급등은 기술 부문 전반에 걸쳐 채권 매각이 급증한 데 따른 것으로, Oracle은 발행량과 경쟁 클라우드 대기업에 비해 낮은 신용 등급으로 두각을 나타냈습니다.
이 회사는 최근 몇 달 동안 자체 채권 판매와 지원하는 대형 프로젝트를 통해 수천억 달러 규모의 채권을 발행했습니다.
이러한 조합으로 인해 오라클의 CDS는 AI 시장 붕괴 가능성에 대비한 투자자들의 최전선 헤지로 바뀌었습니다.
부채 매도 급증, CDS 거래 급증
기본 trac가격의 상승은 AI에 이미 투자된 cash 규모와 생산성 및 수익의 실질적인 증가가 실제로 나타날 시점 사이의 큰 격차에 대한 우려가 커지고 있음을 보여줍니다.
TD 증권의 전략가 한스 미켈슨은 말했습니다 . 그는 인터뷰에서 "이런 종류의 사이클은 이전에도 있었습니다."라고 말했습니다. "똑같다고 증명할 수는 없지만, 예를 들어 닷컴 버블 때 봤던 것과 비슷한 것 같습니다."
모건 스탠리는 11월 말에 오라클의 부채가 늘어나면서 신용 디폴트 스왑(CDS) 비율이 2%포인트에 가까워질 수 있다고 경고하며 새로운 경종을 울렸습니다. 이는 회사가 기록한 2008년 최고치보다 약간 높은 수치입니다.
화요일의 수치는 2009년 3월 이후 가장 높은 마감가를 기록했는데, 당시 해당 지표는 1.30퍼센트 포인트에 도달했습니다.
오라클은 주요 하이퍼스케일러 중 가장 낮은 등급을 유지하고 있습니다. 9월에는 180억 달러 규모의 미국 고등급 회사채를 발행했습니다. 오라클의 데이터 센터 확장은 시장에 출시된 최대 규모의 AI 인프라 계약과도 관련이 있습니다.
OpenAI 와 긴밀하게 연관되어 있으며 , 이 데이터베이스 회사는 향후 수년 동안 OpenAI로부터 수천억 달러의 수익을 기대하고 있습니다.
블룸버그가 수집한 데이터에 따르면, 8월 말 현재 오라클은 임대료를 포함해 총 1,050억 달러의 부채를 지고 있었습니다.
그 중 약 950억 달러는 블룸버그 미국 기업 지수에 포함된 미국 채권입니다. 이로써 오라클은 은행업을 제외하고 해당 지수에서 가장 큰 발행 기업이 되었습니다.
투자자들의 안전 자산 수요가 급증했습니다. 바클레이즈 신용 전략가 지가르 파텔이 거래 저장소 데이터를 분석한 결과, 오라클의 CDS 거래량은 11월 14일로 마감된 7주 동안 약 50억 달러로 급증했습니다.
그 수치는 작년 같은 기간에는 2억 달러가 조금 넘었습니다.
AI 지출 가속화로 채권 공급 확대
AI 구축은 둔화되지 않고 있습니다. AI 인프라와 전력 용량 확장을 위한 지출은 내년까지 계속될 것으로 예상됩니다.
TD의 미켈슨은 2026년에 미국 투자 등급 기업 채권 발행이 사상 최대인 2조 1,000억 달러에 달할 것으로 전망했습니다. 블룸버그 뉴스 데이터에 따르면 올해 발행 규모는 이미 1조 5,700억 달러를 넘어섰습니다.
또 다른 부채 물결은 수요를 더욱 확대시킬 수 있습니다. 매수자들이 감당할 수 없을 정도로 부채가 늘어나면, 발행사들은 시장 정리를 위해 더 높은 수익률을 제시해야 할 수도 있습니다. 미켈슨은 신용 스프레드가 2025년 75~85bp에서 2026년에는 벤치마크 대비 100~110bp의 기준 범위로 안정될 것으로 예상합니다.
과도한 차입은 새로운 현상이 아닙니다. 다른 부문들도 이전에도 대규모 부채 사이클을 겪은 바 있습니다. 시티그룹 신용 전략가 다니엘 소리드와 매튜 제이콥은 11월 24일자 보고서에서 헬스케어 산업은 성장을 추구하면서 지난 10년간 수년간 레버리지를 확대했지만, 전체 지수보다 스프레드를 낮게 유지했다고 밝혔습니다.
AI 붐이 일 더라도 회사채 보유자들은 상승 여력이 제한적일 것입니다
기업들이 인공지능 지출에 계속해서 돈을 쏟아붓는다면, 해당 채권의 신용 등급이 약화될 수 있습니다.
시티그룹 팀은 "투자자들은 앞으로 얼마나 더 많은 공급이 있을지에 대해 점점 더 우려하고 있습니다."라고 밝혔습니다. "이러한 주저함이 해당 부문의 스프레드에 미치는 영향은 상당히 컸습니다."
