한때 대형 트레이더들에게 황금광산이었던 cash거래 차익거래가 이제는 위태로운 상황에 놓였습니다. 이는 기업들이 현물 시장에서 Bitcoin 매수하고 선물 시장에서 공매도하여 가격 차이를 이용해 수익을 올리는 방식이었습니다.
한동안은 가장 인기 있는 투자 전략이었지만, 이제는 더 이상 그렇지 않습니다. 낮은 수익률, 좁아진 스프레드, 그리고 미국 기관 투자자들의 관심 감소로 인해 이 투자 전략은 큰 타격을 받고 있습니다.
시카고 상품거래소(CME)의 Bitcoin 선물 미결제약정이 2023년 이후 처음으로 Binance 보다 낮아졌습니다.
월가는 특히 2024년 초 현물 Bitcoin ETF가 승인된 이후 CME를 선호했습니다. 하지만 투자자들이 몰릴수록 수익률은 오히려 악화되었습니다. 모두가 같은 거래에 집중하면서 수익률이 바닥을 쳤습니다. 이제는 자금 조달이나 거래 실행 같은 기본적인 비용조차 겨우 충당하는 수준입니다.
CME 거래량은 급감했지만 Binance 선물 시장에서 견조한 흐름을 유지했다
수익률 이 이제 급락했습니다. 해당 전략의 1개월 연환산 수익률은 약 5%로, 최근 몇 년 동안 가장 낮은 수준 중 하나입니다.
앰버데이터에서 파생상품을 trac하는 그렉 마가디니는 "작년 이맘때는 17%였는데, 지금은 4.7%에 가깝다"고 말했습니다. 이는 1년 만기 미국 국채 수익률(약 3.5%)을 겨우 웃도는 수준입니다. 특히 암호화폐 투자 수익보다는 안정적인 수익을 추구하는 펀드라면 더 이상 위험을 감수할 가치가 없습니다.
CME의 Bitcoin 선물 미결제약정은 최고치였던 210억 달러 이상에서 100억 달러 미만으로 급락했습니다. 한편, 코인글래스 데이터에 따르면 Binance 은 약 110억 달러 수준에서 안정적인 흐름을 보이고 있습니다. 이는 기관 투자자들이 암호화폐를 완전히 매도한 것은 아닙니다. 다만, 미국 헤지펀드와 대형 투자자들이 2025년 10월 Bitcoin 가격이 정점을 찍은 이후 이 특정 거래에서 발을 빼고 있는 것으로 보입니다.
이제 트레이더들은 일반 선물 대신 무기한 선물(perpetual futures, Perp)에 집중하고 있습니다. 무기한trac계약은 만기일이 없으며, 하루 종일 지속적으로 결제되고 가격이 결정됩니다. Binance 시장을 장악하고 있으며, 암호화폐 시장에서 가장 큰 거래량을 기록하고 있습니다.
CME는 2025년에 더 짧고 장기적인 선물trac을 출시하여 따라잡으려 했지만(일부는 최대 5년까지 보유 가능), 거래량은 여전히 비교 대상이 되지 않습니다.
디지털 자산 회사인 테서랙트의 CEO 제임스 해리스는 "CME는 역사적으로 기관 투자자와 cash 거래 차익거래자들이 선호하는 거래소였다"고 말했습니다. 하지만 Binance 추월하면서 그는 이를 "전술적 재조정"으로 보고 있습니다. 암호화폐 시장에서 완전히 철수하는 것이 아니라, 낮은 수익률과 유동성 부족에 대한 대응이라는 것입니다.
CME 그룹의 보고서에 따르면 2025년은 중요한 전환점이 될 것으로 예상됩니다. 규제가 명확해짐에 따라 대형 투자자들은 Bitcoin넘어 이더리움, XRP, Solana으로 눈을 돌리기 시작했습니다. CME는 "2024년 이더리움의 일평균 명목 미결제약정(OI) 규모는 약 10억 달러였으며, 2025년에는 이 수치가 거의 50억 달러로 증가할 것으로 예상된다"고 밝혔습니다.
연준의 금리 인하로 차입 비용이 낮아졌음에도 불구하고 암호화폐 시장의 큰 반등은 일어나지 않았습니다. 10월 10일 폭락 이후 차입 수요는 약세를 보이고 있으며, DeFi 수익률은 낮습니다. 투자자들은 헤지 전략을 강화하고 레버리지 사용을 줄이고 있습니다.
홍콩 시장 조성업체인 오로스의 레 시는 이제 시장 참여자들이 ETF나 직접 거래소 접근과 같은 다양한 도구를 활용하여 가격 방향에 베팅할 수 있게 되었다고 말했습니다. 이러한 경쟁은 거래소 간 가격 격차를 줄여 차익 거래를 없애버립니다.
"자체 균형 효과가 있습니다."라고 르가 말했다. 거래자들이 가장 저렴한 거래처를 찾으면서 스프레드가 좁아지고, cash거래는 더 이상 의미가 없어진다는 것이다.
이로 인해 319 캐피털과 같은 회사들은 손쉬운 수익을 포기하고 더 복잡한 전략을 모색하기 시작했습니다. 이 회사의 최고투자책임자(CIO)인 보후밀 보살릭은 이제 잔치는 끝났다고 말했습니다. 시장은 더 깊이 파고들 준비가 된 사람들의 것입니다.
