ウォール街は、中国におけるNVIDIAの最大の半導体競合企業であるBaiduに強気になっている

百度はついに静かに待ち望んでいた注目を浴びつつあり、ウォール街も突如として群がり始めている。

ゴールドマン・サックスとマッコーリー証券のアナリストはともに今週、取引フロアで、百度の半導体部門である崑崙信が株式公開されれば大きな価値が生まれるだろうと述べ、投資家に対し株式公開を検討し始めるよう助言した。

百度の香港上場株の平均目標株価は、わずか3カ月余り前の8月下旬から約60％上昇しており、ハンセンテック指数史上3番目に大きな値上がりとなっている。

中国の国家規制当局は香港での崑崙信の株式公開を承認した。これは、中国共産党が運営するAIチップ部門が来年の今頃には独自の株式を持つことになることを意味する。

すべてとても深刻です。

百度の半導体部門が大口注文と巨額投資を獲得

国営通信大手の中国移動が崑崙に初の大型半導体注文を出して以来、百度の株価は45％急騰しており、これはIPOの議論が始まる前のことだ。

マッコーリーのアナリスト、エリー・ジャン氏は、百度の59%の所有権に基づくと、崑崙信の現在の価値は約165億ドルで、これは同氏の同社に対する総評価額の約30%に相当すると述べた。

エリーは、崑崙の収益が来年には倍増して14億ドルとなり、世界の個人投資家が「中国のNVIDIA」と呼ぶ中国製チップメーカー、カンブリコン・テクノロジーズと互角になると予測している。

しかし、Cambriconは容量のボトルネックに直面しており、Huaweiは依然として海外技術の規制に対処しているため、現時点ではNvidiaに対抗する準備が整っていません。一方、Kunlunxinは既に確固たる顧客基盤を有し、Baiduのクラウドプラットフォームに深く統合され、AIモデル、インフラ、アプリケーションを支えています。

ゴールドマン・サックスは、需要が推論チップへと移行するにつれて、百度の優位性が高まっていると主張した。「百度クラウドは、AIモデルの推論、さらには学習タスクのための代替オプションを、競争力のある価格で提供できる」と、同行は木曜日のリサーチノートで述べた。「チップの需要が徐々に推論へと移行するにつれて、百度の崑崙は、その高い推論効率を考えると、ユーザーにとって最適な選択肢となる可能性がある」

中国が現地企業を後押しする中、NVIDIAは壁にぶつかる

ドナルド・トランプ大統領は、約1年延期の末、中国によるNVIDIA製H200チップの限定的な輸入を承認したばかりだが、そのゴーサインはなかなか広まらなかった。習近平国家主席は即座に、NVIDIA製チップの輸入制限は継続すると反論した。

トランプ氏によると、自身の優先事項は崑崙信のような国内企業を後押しすることだったという。予想外だったが、ある意味予想通りだった。結局のところ、これはAI戦争であり、トランプ氏がよく口にする言葉だが、習近平は実際には彼の友人ではない。中国にとって最優先事項は依然として世界的な技術支配だ。彼らは少なくとも10年前からそう言い続けている。

いずれにせよ、これはNVIDIAにとってより危険な状況を招くことになる。ジェンスン・フアン氏が何度も述べているように、同社は依然として中国市場を必要としているからだ。中国市場がなければ、同社の計画はすべて行き詰まってしまうだろう。

我々もそれを証明できる。 第3四半期において、Nvidiaの売掛金 （顧客が支払うべき金額）は160億ドル増加し、330億ドルに達した。しかし、Nvidiaが支払うべき金額である買掛金は、わずか30億ドル増加して80億ドルにとどまった。Nvidiaは支払いを待つ間、この巨額の差額を補填する必要がある。

ああ、市場も順調ではないようだ。6月にNVIDIAを売却したインベスコのSPHQ ETFは、iSharesのQUALファンドを1年を通して上回っていた…これまでは。

過去 6 か月間、SPHQ は QUAL の発売期間を除いて 2013 年以来最大の差で業績が低迷しました。

いわゆる「優良」株の中でも、NVIDIAの現在の財務状況はボラティリティを引き起こし、従来のファンド戦略を狂わせている。

一方、機関投資家は中国のハイテク株を買い増している。バンガード、ブラックロック、フィデリティはいずれも、アリババの香港株の保有を静かに増やしている。

それだけではありません。

テンセントとバイドゥはどちらも生成AI向けの大規模言語モデルを構築しており、両社の株価は50%近く上昇した。

この傾向は鈍化していない。アムンディ、BNPパリバ、フィデリティ・インターナショナル、マン・グループはいずれも、中国株が2026年まで上昇を続けると予想している。JPモルガン・チェースは市場投資判断を「オーバーウェイト」に引き上げた。

オールスプリング・グローバル・インベストメンツのファンドマネージャーであるゲイリー・タン氏は、この資産クラスは、現在米国以外で成長を追求する海外の資金運用会社にとって「不可欠」だと述べた。