連邦準備制度理事会のジャクソンホール・サミットで発表された新しい論文によると、米国債の需要が続く限り、米国は金利を上昇させることなく経済の250％に相当する政府債務を積み上げることができるという。.
この予測は、スタンフォード大学のアドリアン・オークレール氏、ミネソタ大学のハンネス・マルムバーグ氏、ノースウェスタン大学のマシュー・ログンリー氏、ハーバード大学のルートヴィヒ・ストラウブ氏らが、世界の中央銀行総裁の年次会合でこのシナリオを発表した。.
ワイオミング州のイベントでグループを代表して講演したストラウブ氏は、この状況について次のように説明した。「財政再建が実現するまでは、高齢者層の資産需要の増加と、それに伴う政府支出の増加を賄うために必要な債務発行の増加との間で競争が続くことになるだろう。」
簡単に言えば、高齢のアメリカ人は安全な投資先を探しているため、たとえ政府が借金を増やし続けても、国債を買い続ける可能性がある。しかし、ストラウブ氏は警告した。
連銀の報告書は、膨張する債務と将来の金利圧力を結びつけている
現時点では、その転換点はまだ到来していない。米国国民が抱える政府債務はGDPの97%に相当し、7月に共和党議員によって成立した「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法」が火に油を注いだ。.
米議会予算局（CBO）が1月に試算した数字では、債務比率は2034年までに117%に達すると予想されていた。しかし、その法案が可決された後、CBOはその予測にさらに9.5%ポイント上乗せした。.
研究チームは2100年までを見通した。その結論は？ 今世紀末までに債務対GDP比を250%にまで引き上げても、現在の低金利を維持することは技術的には可能だ、というものだった。しかし、彼らは率直にこう断言した。そこに到達するには、財政赤字をGDPの少なくとも10%削減する必要がある。.
ワシントンでは現在、誰もそうしていません。ストラウブ氏が説明したように、「この調整が遅れれば遅れるほど、政府債務の供給が需要を上回り、最終的には政府債務が持続不可能になります。」
一方、政府の利払いは爆発的に増加している。過去12ヶ月間で、米国財務省は1兆2000億ドルの利払いを行った。FRBが金利を据え置けば、この数字は2026年までに1兆4000億ドルに増加するだろう。.
政府債務の平均償還期間は約5～6年ですが、現在5年債利回りは3.8%付近で推移しています。金利コストの急上昇を防ぐには、利回りを3.1%以下に引き下げる必要があります。そのためには、FRBは少なくとも75ベーシスポイントの利下げを、そして早急に行う必要があります。.
労働統計が崩壊する中、パウエル議長は雇用問題に焦点を移す
ジェローム・パウエルFRB議長はを示唆しました。彼はインフレから雇用へと関心を移しています。議長自身の言葉を借りれば、「リスクバランスの変化により、政策スタンスの調整が必要になる可能性がある」ということです。これはFRBの言い回しで「利下げを控えている」という意味です。
これはインフレが鈍化したからではありません。実際、そうではありません。消費者物価指数（CPI）は53ヶ月連続で2%を上回っており、生産者物価指数（PPI）は前月比0.9%上昇と、2022年以来の最大の増加を記録しました。コアCPIも3%を超えています。.
しかし、雇用統計は悪化の一途を辿っています。前回の更新では、5月と6月の報告から25万8000件の雇用が削除され、2025年に入ってからも46万1000件の雇用が修正されています。これはアリゾナ州スコッツデールの人口を上回る数です。.
FRBは動揺している。インフレと雇用のバランスを取るのがFRBの役割だが、2021年以降はインフレに執着しすぎている。今やパウエル議長は明らかに失業をより大きな脅威と見なしている。だからこそ利下げに踏み切るのだ。.
株式市場は歓喜するだろう。なぜなら、 S&P500が過去最高値から2%以内の水準にある時にFRBが利下げに踏み切るたびに、市場は急騰するからだ。カーソン・リサーチによると、この動きは20回発生しており、12ヶ月後の平均リターンは+13.9%となっている。
しかし、これは資産を所有している場合に限った朗報です。ほとんどのアメリカ人は資産を持っていません。そして、コロナ後のインフレと同様に、賃金上昇はインフレに追いつかず、富の格差は拡大するでしょう。この状況はほぼ確実に繰り返されるでしょう。富裕層は豊かになる一方で、貧困層は生活費の高騰に苦しむことになるでしょう。.
