TSMCは巨大化しすぎて、今やシステムを混乱させている。ブルームバーグによると、この半導体メーカーの台北における今年の勢いは止まらず、主要株価指数における同社の比重は、運用担当者がほとんど管理できないレベルにまで高まっている。.
TSMCの株価は今年これまでに36%以上急騰しているが、その牽引役は終わりのないAI需要だが、厳しいポートフォリオ制限により、現在では世界中で1,000億ドル以上の資金が需要に追いつかず行き詰まっている。.
問題は、多くのアクティブファンドがポートフォリオの10％以上を単一銘柄に投資することを法的に禁止されているため、TSMCの上昇を追いかけたいマネージャーでさえそれができないことだ。.
BNPパリバ・アセット・マネジメント・アジアのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、ロキシー・ウォン氏は、彼女のチームはアンダーウェイトを維持せざるを得なかったと述べた。彼女自身の言葉で言うと、「TSMCを一貫してアンダーウェイトにしているのは、確信があるからではなく、構造的な限界によるものです。私たちにとって真のリスクは、アンダーウェイトであることなのです。」
「指数におけるハイテク株の比率が高く、かつ増加していることは問題だ。ベンチマーク投資家は、非常に集中した少数の銘柄への配分を増やさざるを得なくなり、それが株価と指数における比率をさらに押し上げるからだ」と、ユニオン・バンケール・プリヴェのアジア・テクノロジー担当シニア株式アドバイザー、ベイ＝サーン・リン氏は述べた。「これは『ホット』な銘柄のバリュエーションを膨らませる悪循環だ」
TSMCの株価上昇でファンドの上限超過
現在、TSMCは台湾の主要株価指数である台湾加権指数（Taiex）の約43%を支配しています。また、MSCI新興国市場指数とMSCIアジア太平洋（日本を除く）指数のそれぞれ約12%を占めており、これらのベンチマークに trac運用会社は、即座に上限を突破するリスクにさらされています。.
欧州のUCITS規則では、単一銘柄へのエクスポージャーの上限を10％に設定しており、台湾の規制当局も同様の制限を設けている。報道によると、当局はこれらの制限を緩和するかどうかを議論しているが、まだ最終決定はされていない。.
その一方で、パッシブファンド（指数を単に反映するもの）は、欧州と台湾の規制の改正により柔軟性が高まり、TSMCの拡大する優位性によりうまく対応できるようになります。.
同社の株価は台北市場で水曜日早朝の取引では安定しており、減速の兆候は見られない。.
他の市場でも同様の単一銘柄の独占状態（香港のアリババや韓国のサムスンtronなど）に直面しているが、TSMCの状況はまったく異なっている。TSMCはアジアで唯一1兆ドルを超える価値を持つ銘柄であり、その規模の大きさは大陸をまたいでポートフォリオを圧倒している。.
これに追随するため、一部の運用会社は先物やオプションなどのデリバティブ商品を使い、法的制限に違反することなく指数の動きを模倣している。一方、他の運用会社は、TSMCの勢いの一部をそのサプライチェーンを通じて再現しようと、鴻海（世界的にはフォックスコンとして知られている）やASEなどのTSMC関連企業に投資を集中させている。.
しかし、こうした代替品には限界がある。シンガポールのイーストスプリング・インベストメンツのポートフォリオマネージャー、ジョン・ツァイ氏は、TSMCの規模の大きさがリスク管理を困難にしていると述べた。.
「我々は、同じファンダメンタルズ要因を持つ可能性のある、相関性の高い他の銘柄を検討し、これらの銘柄に投資することで、意味のあるエクスポージャーを再現しようと試みざるを得ない」とジョンは 説明した。
しかし問題は、「TSMCの市場ポジション、成長軌道、そして安定性を再現できる代替銘柄を見つけるのは難しい」とロキシー氏は認めた。「TSMCへの投資比率は上昇し続けており、アンダーウェイトのポジションは拡大し続けている」
