日本株、過去最大の週次120億ドルの資金流出

日本株は、過去最大の週次資金流出を記録した。米銀行（Bank of America）が報告したデータによると、先週水曜日から今週にかけて118億ドルが引き揚げられた。

この売り逃げは、長期国債利回りが投資家の日本の膨張する財政赤字への懸念を背景に過去最高値まで急騰したことで引き起こされた。

日本からの資金退出は孤立して起こったわけではない。世界的に、株式市場は同じ期間に95億ドルの損失を出し、今年最高となった。米国株 失った 51億ドル、一方、欧州株式は10億ドルを稼ぎ出した。これは、日本が過去最悪の資本流出に見舞われた際の、めったに見られない対照的な状況である。

利回りの急騰に伴う債券需要の急落

40年物日本国債の利回りは木曜日に3.689%に達し、これも記録的な高値だった。その後、3.318%まで下落したが、年初来の水準からほぼ70ベーシスポイント高い水準にとどまった。30年物利回りも60ベーシスポイント超上昇し2.914%となり、20年物利回りも50ベーシスポイント超上昇した。

これは、ロイターによる計算によると、40年物債務の新入札に対する需要が2023年7月以来の weakest レベルに落ち込んだ直後のことだった。需要の崩壊は、市場構造における重要な変化に続いた。

東スプリング・インベストメンツ（Eastspring Investments）の固定収益チームのポートフォリオマネージャーであるロン・レン・ゴウ氏によると、通常、長期債券の信頼できる買い手である日本の生命保険会社は、すでに規制上の割当を完了しているという。

それらが市場から姿を消し、 日本銀行 債券購入を縮小しているため、利回りは上昇する一方だ。この利回りの急騰は、日本国外に大きな影響を及ぼしている。投資家は、特に日本国債の利回りが米国利回りよりも魅力的になり始めれば、米国から日本への資金還流の可能性を懸念している。

ソシエテ・ジェネラルのグローバルストラテジストであるアルバート・エドワーズ氏は、これが彼が「グローバル金融市場のアルマゲドン」と呼ぶものを引き起こす可能性があると述べた。彼は、日本の投資家が資金を本国に戻せば、最初に打撃を受けるのは米国テック株であり、長年にわたり日本から巨額の資金流入があったと指摘した。

タイダル・ファイナンシャル・グループのポートフォリオマネージャーであるマイケル・ゲイデッド氏は、状況が人々が考えるよりも危険だと警告した。「日本は時限爆弾のようだ。金融市場の伝統的に安全な資産の一つに対する信頼が崩壊すれば、グローバル市場全体の信頼もそれに伴って崩れるかもしれない」とマイケルは語った。

キャリートレードの解消と円高の進行

債券利回りの急騰は、円キャリートレードの解消を脅かしている。これは、通常、低金利である円で資金を借り、より高い利回りを提供する外国資産に投資する戦略である。この仕組みが機能するのは、円が弱含みで推移しているときだけだ。

しかし今、利回りが急騰し、資本が本国に戻り始めているため、円は2025年初頭から8%以上も強まっている。

前回のキャリートレード解消は、日本銀行が2024年8月に利上げを行った際に発生し、円の急騰とグローバル市場の大規模な売り売りにつながった。今回の状況はさらに悪化している。ナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミストであるアリス・ガルシア＝エレーロ氏は、「今後発生するキャリートレードの解消は、2024年8月よりも悪化するだろう」と警告した。

アリス氏は、資本の還流と投資家によるドル売りが押し上げる強い円は、長期間持続できないと指摘した。しかし現在、それは勢いを増しており、グローバル市場をより深いボラティリティへと引きずり込んでいる。

stakes が高いのは、日本が世界第2位の533.05兆円（3.7兆ドル）の純対外資産を保有しているためだ。このような規模の資本が本国に戻り始めると、グローバルな流動性に影響を与え、借入コスト全般を引き上げる。

クオンタム・ストラテジーのストラテジストであるデビッド・ローチ氏は、流動性の引き締めがグローバル成長を1%まで押し下げ、ベア市場をさらに延長する可能性があると述べた。また、米国がグローバル投資におけるデフォルトの勝者であるという考え方は終焉を迎えたとし、この認識は現在、欧州や中国でも広がりつつあると語った。