分析会社CryptoQuantの新しいオンチェーンデータによると、かつて仮想通貨のサイクルを牽引していた小口ウォレット保有者である個人投資家は、上場投資信託（ETF）や企業財務からの機関投資家の資金流入に取って代わられつつある。.
CryptoQuantの創業者兼CEOである キ・ヨンジュ氏はXで 、 Bitcoin ウォレットの平均取得価格が現在55,900ドルであり、保有者は平均で約93%の利益を得ていると述べた。実現時価総額は過去1週間で80億ドル増加しており、これは新たな資金がネットワークに流入し続けていることを示している。
しかし、Young Ju氏によると、 Bitcoinの価格は11万ドル付近で比較的安定しており、Xで「価格が上昇していないのは売り圧力によるものであり、需要が弱かったからではない」と述べた。
「新たな流入は主にETFと Bitcoin 財務会社から来ている」とYoung Ju氏は書いている。.
金融機関が参入し、小売業が後退
BitcoinBitcoinBitcoinBitcoinからの流入を BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin オンチェーン用語で「シュリンプ」と呼ばれる、0.1 BTC未満のアドレスを持つ小規模 Binanceが2023年初頭から5倍以上も急落していることを発見した。
2023年初頭、前回の弱気相場終盤には、個人投資家は1日あたり約552BTCを Binanceに送金していました。現在、その数字はわずか92BTCにまで低下しています。2024年1月にスポット Bitcoin ETFが開始されたことで、状況はさらに悪化しました。これは、個人投資家と機関投資家の両方が、暗号資産取引所と直接やり取りすることなく、より容易かつ規制された方法でビットコインに投資できるようになったためです。.
ダークフロスト氏は、この下落を説明する上で3つの主要な要因を挙げている。1つ目は、多くの小規模保有者がETFへの投資へとシフトしていることである。もう1つの要因は、これらの小規模保有者が積極的に取引するのではなく、取引所外でビットコインを保有することを選択したか、あるいは最終的に十分な Bitcoin を保有し、「エビ」カテゴリーから完全に脱却した可能性である。.
個人投資家が価格変動に合わせて売買を繰り返すのではなく、「現在、需要は主にETFとマイクロストラテジー（現在は ストラテジー）によって牽引されている」とヤング・ジュ氏は述べた。同氏によると、ETFとストラテジーは最近、買いを減速させているという。しかし、「これら2つのチャネルが回復すれば、市場の勢いは戻る可能性が高い」と同氏は語った。
ETFは需要と流動性を再形成する
「強気相場では、時価総額は実際の流入額よりも速いペースで上昇する。約1兆ドルのオンチェーン流入は、2兆ドルの時価総額を生み出した。今のところ、その差はそれほど大きくないようだ」とYoung Ju氏は記した。.
同氏は、「クジラの未実現利益は極端なものではなく、これは『まだ誇大宣伝は始まっていない。熱狂的な感情にはまだ程遠い』、あるいは『今回は違う。市場は大きすぎて極端な利益率は望めない』のいずれかを意味している可能性がある」と述べた。
一方、 Bitcoinのインフラは拡大を続けています。パブリックマイナーが規模を縮小するのではなく拡大し続けているため、ネットワークのハッシュレートはオンラインASIC約596万台という過去最高を記録しました。.
ヨンジュ氏はこれを「明確な長期的強気シグナル」と表現し、 Bitcoin 「資金の容器として成長し続けている」とも付け加えた。
同時に、スポット取引所から先物プラットフォームへの Bitcoin の流入は鈍化しており、これはクジラによる新規レバレッジロングポジションの開設が減少していることを示唆しています。しかし、BTC/USDT建玉比率で測った永久先物レバレッジは、2年前と比較して依然として高い水準にあります。.
ヨンジュ氏は、「過去6ヶ月間の短期クジラ（主にETF）はほぼ損益分岐点に達している。長期クジラは約53%増加している」と付け加えた。
他に類を見ないサイクル
CryptoQuantのデータと分析は、機関投資家の行動がますます市場形成に影響する成熟市場の様相を浮き彫りにしています。かつてボラティリティとナラティブサイクルの原動力となっていた個人投資家は、ETFと長期保有者にその地位を譲り渡しました。.
ヨンジュ氏は、これにより Bitcoinの軌道を予測することがより困難になると述べた。.
以前のサイクルでは、強気相場は個人投資家と大口投資家の間で蓄積と分配が行われるという、おなじみの4年間のリズムを辿っていました。しかし現在では、ETF、社債、そしてマクロ経済に敏感な機関投資家が混在しているため、「新たな流動性がどこにどれだけ流入するかを予測することは難しくなっている」と彼は記しています。.
