市場全体での買い急ぎは依然として激しく、大手投資家は2026年が近づくにつれて勢いが鈍化することはないと考えている。
同氏らは、為替変動幅が小さく米ドル安だったため、安価な通貨で借り入れ、高利回り通貨に移行しやすい環境が整えられた年だったと指摘し、この戦略の今年の収益率は17％と、2009年以来のtronとなった。
バンガード、インベスコ、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカなどの資産運用会社や銀行は、先進国と新興国間の金利格差が来年も拡大し続けると予想しています。また、連邦準備制度理事会（FRB）をはじめとする主要中央銀行が借入コストを低水準に維持すると予想しています。
米ドルは2025年にすでに7%以上下落しており、多くの投資家は、この下落がキャリーエンジンの稼働維持に役立っていると述べている。
投資家は高利回り通貨に流れ込む
今年は新興国市場の株式、債券、通貨が幅広く上昇したため、投資家にとって強力なtronの選択肢がいくつかありました。特にブラジルとコロンビアが際立っていました。
両国とも基準金利を高水準に維持し、両国通貨は対ドルで13％以上上昇した。
しかし、今後の動向は米国経済に大きく左右される。投資家は経済成長の鈍化を望んでおり、FRBは利下げを継続せざるを得なくなるだろう。そうなればドルはさらに下落するだろう。景気後退はリスク回避の急激な動きを誘発する可能性があり、好景気は米国金利引き上げの議論を再び活発化させる可能性がある。
「米ドルが下落する中、キャリーは引き続きリターンの源泉となるはずだ」とインベスコのウィム・ヴァンデンフック氏は述べた。同氏はブラジルレアル、トルコリラ、南アフリカランドの上昇を予想している。
ゴールドマン・サックスのポッドキャストで、ブライアン・ダン氏は、レアル、ランド、メキシコペソに対するドルの空売りはtron戦略だったと述べた。これらの通貨ペアの等価加重バスケットは今年約20%上昇した。
インベスコはランドに対してドルを売り、ハンガリー・フォリントに対してユーロを売り、このポジションは2025年にキャリーを含めて約11%のリターンを得ると予想している。バンク・オブ・アメリカはコロンビア・ペソに対してレアルを売り、金利差を利用した取引で2%以上のリターンを得た。
トレーダーは2026年までボラティリティリスクを trac
もう一つの重要な問題は、為替の変動が穏やかに推移するかどうかです。キャリートレードは安定した通貨に依存します。なぜなら、急激な変動は数ヶ月分のリターンを帳消しにする可能性があるからです。現時点では、為替の変動に対する期待は低いです。
JPモルガンが今後6ヶ月間の新興国通貨のボラティリティを予測する指標は、5年ぶりの低水準に迫っている。この落ち着きは、反発が近いと考える一部のトレーダーを不安にさせている。「多くの市場でボラティリティは非常に低い」と、インサイト・インベストメントのフランチェスカ・フォルナサリ氏は述べた。「私の唯一の懸念は、ある程度、価格に好調な材料が反映されているのではないかということだ」
バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、アダルシュ・シンハ氏は、米国中間選挙と各国中央銀行の政策金利の推移の違いが、今後数ヶ月間の為替レート上昇の要因となる可能性があると指摘した。とはいえ、4月のドナルド・トランプdent による追加関税発表によって引き起こされた混乱は沈静化している。
バンガードは、来年もショックは限定的となるだろうと予想した。「政策の不安定性や景気後退リスクに伴う、急激なボラティリティの上昇は見込んでいない」とは述べた。
