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ヘッジコストの上昇と資金調達への懸念の高まりを受け、Oracleの債務リスクは11月に3年ぶりの高水準に達した。
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同社は、複数の米州にわたるAIデータセンタープロジェクトに関連する740億ドルの債券およびローン資金調達を積み重ねた。
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銀行やトレーダーが、大規模な建設案件におけるテナントとしてのOracleの役割に関連するCDSヘッジの急増を牽引した。
Oracleを取り巻く信用リスクは急速に高まっており、市場はそれを隠していない。
11月、Oracle債務に関連する重要なリスク指標が3年ぶりの高値に達し、Morgan Stanleyは、同社が巨額の人工知能支出ラッシュに関連する懸念を鎮静化できない場合、実際のダメージは2026年に及ぶ可能性があると言っている。
警告は率直だ。圧力は、バランスシートがどの程度急速に成長しているか、資金調達ギャップがどの程度広いか、そしてビジネスのどの部分が古くなる可能性があるかに結びついている。
ICE Data Servicesによると、火曜日に、Oracle債務のデフォルトに対する5年間の保険コストは年間1.25パーセントポイントに上昇した。
この動きにより、同社の5年物信用デフォルトスワップは、過去のストレスサイクルで最後に見られたレベルに近づいた。アナリストのLindsay TylerとDavid Hamburgerは、債務の山積みに加え、それがどのように資金調達されるかに関する明確さの欠如が、現在投資家に向かって突き刺さる核心的な脅威であると述べている。
銀行、AIローン爆発に伴いヘッジを積み増す
ICE Data Servicesによると、Oracleの5年物CDSは現在、2008年に1.98パーセントポイントに達した記録に uncomfortably close（不快なほど近い）位置にある。
アナリストたちは、CDSはまもなく1.5パーセントポイントを超え、会社が新年度に向けて建設資金調達計画の詳細を厳しく保ち続ける場合、2パーセントポイントに押し上げられる可能性があると述べている。
そのリスクラインは、一つの残酷な事実によって駆動されている。Oracleは現在、AI支出競争の最前線の名前であり、信用市場はそれをAIリスクの直接的な指標として扱っている。
9月、Oracleは米国投資適格債券市場で180億ドルを調達した。
11月初旬、約20の銀行が、Oracleが将来のテナントとして管理権を握るニューメキシコ州の巨大なデータセンターキャンパスのための別個の180億ドルのプロジェクトファイナンスローンの手配に並んだ。
さらに、Bloombergによると、Vantage Data Centersによって建設されたテキサス州とウィスコンシン州のデータセンタープロジェクトを資金調達するための別の380億ドルのローンパッケージが進行中である。
Morgan Stanley は、これらの建設ローンに関連する銀行が、Oracle CDSの取引量の最近の急増の主要な駆動要因であると述べており、その活動がすぐに冷めることはないと考えている。アナリストは、「過去2ヶ月で、Oracleが将来のテナントとなるサイトの工事で報告されている建設ローンが、最近および今後ヘッジのさらなる駆動要因となっていることがより明らかになっている」と記した。
彼らはまた、一部の銀行ヘッジが、貸し手がこれらのローンの一部を外側の買い手に売却する場合に解除されるリスクを指摘した。
それが起こったとしても、彼らは他のプレイヤーが後で介入し、独自の新しいヘッジを追加する可能性があることを明確にした。これらのサイトに関連する資金調達の必要性は、ニューメキシコやVantageの建設で終わるものではない。さらなる建設支出がまだ控えている。
トレーダー、債券を捨てCDSに集中
先月、同じアナリストたちは、近期的な信用の悪化と上昇する不確実性が、債券保有者、貸し手、およびテーマティックトレーダーをヘッジモードにさらに押しやるだろうと予想していた。
彼らはさらに、「債券保有者のヘッジ動向とテーマ別ヘッジ動向の両方が、将来重要性を増す可能性がある」と述べた。
これまでのところ、その見通しはデータで裏付けられている。OracleのCDSは、より広範な投資適格格付けCDX指数を下回っている。同時に、Oracleの社債もヘッジ需要の高まりと市場の気配の減退により、Bloombergのハイグレード債券指数を下回っている。圧力はもはやクレジットに限定されない。Oracleの株価も重圧を感じ始めつつある。
アナリストたちは、この上昇する圧力が、次回の決算電話会議で、Stargate、データセンター、および資本支出に関連する更新を含む、より明確な資金調達計画を管理側が提示するよう押しやる可能性があると述べている。
これまで、モーガン・スタンレーはベース取引を推進し、投資家に対してOracleの債券を購入し、同時にCDS保護を購入するよう提案していた。この狙いは、デリバティブの拡幅がキャッシュ債券よりも大きく進むことによる利益獲得にあった。しかし、この戦略は現在見送られている。同社は環境が変化しており、最もクリーンな手法はもはや分割されたエクスポージャーではないと述べている。
彼らは「したがって、私たちはベース取引の『債券購入』部分を終了し、『CDS保護購入』部分を維持する」と記した。さらに、「現在、CDSのみの取引の方がクリーンであり、より大きなスプレッド変動をもたらすと考えられる」と付け加えた。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
