La capitalizzazione delle azioni TSMC intrappola 100 miliardi di dollari in fondi mentre il suo rally raggiunge il 12% di peso nell'indice

TSMC è diventata così grande che ora sta bloccando il sistema. Secondo Bloomberg, l'inarrestabile corsa del produttore di chip a Taipei quest'anno ha spinto il suo peso nei principali indici azionari a livelli che i gestori patrimoniali riescono a malapena a gestire.

Le azioni di TSMC sono aumentate di oltre il 36% dall'inizio dell'anno, spinte dalla domanda incessante di intelligenza artificiale che ha ormai bloccato oltre 100 miliardi di dollari in fondi globali, incapaci di tenere il passo a causa dei rigidi limiti di portafoglio.

Il problema è che molti fondi attivi sono legalmente limitati nell'investire più del 10% del loro portafoglio in un singolo titolo, ecco perché anche i gestori che vogliono inseguire il rally di TSMC non possono farlo.

Roxy Wong, senior portfolio manager di BNP Paribas Asset Management Asia, ha affermato che il suo team è stato costretto a rimanere sottoesposto. Per usare le sue parole: "Siamo costantemente sottopesati su TSMC, non per convinzione, ma a causa di limiti strutturali. Il vero rischio per noi è essere sottopesati"

"L'elevato e crescente peso dei titoli tecnologici negli indici è un problema perché gli investitori che utilizzano un benchmark devono aumentare la loro allocazione in un elenco molto ristretto e concentrato di titoli, il che a sua volta fa aumentare ulteriormente i loro prezzi e il peso negli indici", ha affermato Vey-Sern Ling, consulente azionario senior per la tecnologia asiatica presso Union Bancaire Privee. "È un circolo vizioso che gonfia le valutazioni dei titoli 'caldi'"

Il rally spinge TSMC oltre i limiti dei fondi

Attualmente, TSMC controlla quasi il 43% del Taiex, il principale indice azionario di Taiwan. Rappresenta inoltre quasi il 12% sia dell'indice MSCI Emerging Markets che dell'indice MSCI Asia Pacific escluso il Giappone, il che significa che qualsiasi gestore tracquesti indici di riferimento correrebbe immediatamente il rischio di violarne i limiti massimi.

Le norme europee sugli OICVM limitano l'esposizione a un singolo titolo al 10% e le autorità di regolamentazione taiwanesi applicano lo stesso limite, anche se pare che i funzionari stiano discutendo se allentare tali limiti, ma non è stato ancora deciso nulla.

D'altro canto, i fondi passivi (quelli che semplicemente rispecchiano l'indice) godono di maggiore flessibilità grazie alle normative europee e taiwanesi aggiornate, il che consente loro di adattarsi meglio alla crescente posizione dominante di TSMC.

Le azioni della società sono rimaste stabili nelle prime contrattazioni di mercoledì a Taipei, senza mostrare alcun segno di rallentamento.

E mentre altri mercati hanno dovuto affrontare un simile predominio di azioni singole (come Alibaba a Hong Kong e Samsungtronin Corea del Sud), la situazione di TSMC è decisamente diversa, in quanto è l'unico titolo in Asia a valere più di 1 trilione di dollari, quindi la sua portata sta travolgendo i portafogli di tutti i continenti.

Per tenere il passo, alcuni gestori stanno utilizzando derivati ​​come futures e opzioni per replicare i movimenti dell'indice senza infrangere i limiti legali, mentre altri stanno investendo in società collegate a TSMC come Hon Hai (conosciuta a livello mondiale come Foxconn) e ASE nel tentativo di replicare parte dello slancio di TSMC attraverso la sua catena di fornitura.

Ma questi sostituti possono arrivare solo fino a un certo punto. John Tsai, gestore di portafoglio presso Eastspring Investments a Singapore, ha affermato che l'importanza di TSMC ha reso difficile la gestione del rischio.

"Siamo costretti a prendere in considerazione altri titoli altamente correlati che potrebbero avere gli stessi fattori fondamentali e a costruire posizioni in questi titoli per cercare di replicare un'esposizione significativa", ha spiegato.

Il problema, però, è che "è difficile trovare un proxy che replichi la combinazione di posizione di mercato, traiettoria di crescita e stabilità di TSMC", ha ammesso Roxy. "Il peso continua ad aumentare e la nostra posizione di sottopeso continua ad ampliarsi"