L'economista della JPMorgan afferma che gli stimoli della Cina non faranno nulla per la sua economia

Le ultime politiche economiche della Cina non sembrano la soluzione miracolosa per la sua economia in difficoltà. Haibin Zhu, capo economista per la Cina presso JPMorgan Chase & Co., afferma che queste misure mirano più che altro a ridurre i rischi a breve termine.

L'economia cinese, che vale 18.000 miliardi di dollari, è in rallentamento e, sebbene Pechino abbia introdotto tagli ai tassi e altre misure da fine settembre, Zhu non crede che i cambiamenti faranno molta differenza. "Se vi aspettate un momento di svolta, non ci siamo ancora arrivati", ha affermato.

Zhu ha paragonato la situazione attuale al massiccio pacchetto di stimolo da 4 trilioni di yuan del 2008, ma ha chiarito che questa volta è diverso. "Non si tratta di un cambio di rotta radicale", ha detto Zhu, sottolineando che il governo non è ancora pronto a immettere ingenti somme di denaro nell'economia.

Ha spiegato come le recenti politiche abbiano portato a lievi miglioramenti nelle previsioni economiche per la Cina quest'anno, ma che l'entusiasmo sta scemando perché la gente inizia a chiedersi se il governo adotterà misure fiscali più consistenti.

Gli investitori sono ancora delusi

Molti investitori, che sperano in un'inversione di tendenza verso la spesa al consumo, non sono rimasti colpiti dalle recenti azioni della Cina. Zhu ha avvertito che chiunque si aspetti che la Cina si concentri maggiormente sulla spinta della domanda interna probabilmente "continuerà a rimanere deluso"

La segretaria al Tesoro statunitense Janet Yellen condivide le preoccupazioni di Zhu. Ha sottolineato l'importanza della spesa dei consumatori per aiutare la Cina a crescere senza creare una sovraccapacità globale. Tuttavia, finora Yellen non ha visto i cambiamenti politici che si era augurata.

Al contrario, il governo cinese rimane concentrato sul potenziamento delle proprie capacità produttive. Zhu ha osservato che, sebbene l'impegno della Cina per aumentare la produttività sia ragionevole, il governo dovrebbe ricordare che i servizi (non la produzione) svolgono un ruolo fondamentale in un'economia moderna.

Secondo l'Ufficio nazionale di statistica, lo scorso anno il settore dei servizi ha rappresentato il 48% dei posti di lavoro in Cina, superando di gran lunga il 29% dell'industria e il 23% del settore primario.

Scetticismo sulla crescita economica

L'obiettivo di crescita del 5% fissato dalla Cina per il 2024 appare già ambizioso. Il Paese si trova ad affrontare una debolezza dei consumi, prospettive di esportazione incerte e un mercato immobiliare instabile. La Cina ha risposto a fine settembre introducendo un pacchetto di stimoli economici, che ha brevemente innescato un rally azionario.

Ma con il calare dell'entusiasmo, è diventato chiaro che le misure di sostegno non erano sufficienti. Gli investitori speravano in qualcosa di più, e ora crescono i dubbi sul fatto che l'economia riuscirà a raggiungere l'obiettivo del 5%.

Si registrano segnali di deflazione e aumentano le preoccupazioni che la Cina possa scivolare in un lungo periodo di stagnazione, proprio come è successo al Giappone dopo decenni di rapida crescita.

Prima dell'annuncio delle misure di stimolo, la maggior parte delle banche globali prevedeva che la Cina non avrebbe raggiunto il suo obiettivo di crescita. I prezzi delle case nuove sono crollati e la fiducia dei consumatori è scesa al livello più basso degli ultimi 18 mesi. 

L'attenzione principale del governo era rivolta alla produzione e alle esportazioni, ma pochi credevano che ciò sarebbe stato sufficiente a innescare una ripresa significativa.

Meno del 20% degli economisti intervistati da Bloomberg prevedeva una crescita del PIL cinese del 5% nel 2024. Bank of America e altri istituti si sono interrogati sul perché le politiche fiscali e monetarie cinesi non stessero facendo di più per stimolare la domanda.

Mentre le esportazioni hanno raggiunto il valore più alto degli ultimi due anni, molti paesi hanno reagito all'invasione di prodotti cinesi a basso costo sul mercato.

Il viceministro delle finanze cinese, Liao Min, ha difeso il settore manifatturiero cinese, affermando che i suoi prodotti offrono un buon rapporto qualità-prezzo e contribuiscono a controllare l'inflazione globale. Ma ciò non ha impedito che le preoccupazioni per il rallentamento della Cina si ripercuotessero su altri settori industriali in tutto il mondo.

Una ripresa fragile

La ripresa cinese appare incredibilmente fragile. A peggiorare la situazione, gli Stati Uniti hanno tagliato la Cina dai semiconduttori avanzati e da altre tecnologie chiave, sostenendo che si tratti di "competizione strategica". La Cina, d'altro canto, la definisce "contenimento".

Il rallentamento economico ha colpito duramente la fiducia interna. Per la prima volta in 19 anni, quest'estate i prestiti bancari cinesi all'economia reale si sono ridotti.

Un settore che molti speravano in una rapida ripresa era la spesa al consumo. Dopo che la Cina ha revocato le restrizioni pandemiche alla fine del 2022, c'era un diffuso ottimismo sul fatto che un'ondata di "revenge shopping", di cene fuori e di viaggi avrebbe dato impulso all'economia. Ma questa impennata non si è mai verificata.

Al contrario, le persone sono diventate più caute, preoccupate per la debole crescita e per le sue implicazioni in termini di disoccupazione e redditi. La lunga crisi immobiliare ha spazzato via circa 18.000 miliardi di dollari di ricchezza delle famiglie, spingendo le persone a risparmiare invece di spendere.

Per ora, spetta a Pechino dare seguito alle sue promesse con investimenti concreti ed evitare un altro ciclo di delusioni. Goldman Sachs ha rivisto al rialzo le sue previsioni di crescita per la Cina nel 2024 e nel 2025, ma anche loro prevedono una crescita leggermente inferiore al 5%.

E mentre le sfide strutturali, come la riduzione della forza lavoro, continuano a incombere, è chiaro che la Cina deve fare di più se vuole stabilizzare la propria economia e raggiungere i propri obiettivi di crescita.