Il denaro è come un abbonamento in palestra. Se vuoi un corpo migliore, devi impegnarti; se vuoi un conto in banca più consistente, devi mettere a frutto la tua ricchezza. E lo stesso vale per le criptovalute, la cui capitalizzazione di mercato di oltre 3.000 miliardi di dollari è impressionante. Ciò che è molto meno impressionante è la percentuale di quel totale che produce rendimento. È un capitale che potrebbe valere qualcosa, ma non fa nulla per aumentare il suo valore o per generare entrate aggiuntive in token.
Si chiama capitale inattivo a ragione e trovare il modo di sbloccare i trilioni di dollari in criptovalute che attualmente non producono nulla è una delle maggiori sfide del web. Data la programmabilità, caratteristica fondamentale della blockchain, sembra un'enorme opportunità persa. Dopotutto, non stiamo parlando di oro, che si accumula polvere in qualche caveau sotterraneo: queste sono criptovalute e dovrebbe essere possibile per i detentori sfruttarle al meglio, senza aumentare significativamente il rischio.
Valutare l'entità del problema del capitale inutilizzato delle criptovalute
Sebbene non sarà mai possibile né auspicabile utilizzare l'intera capitalizzazione di mercato delle criptovalute come asset produttivi, secondo una stima prudente ci sono centinaia di miliardi di dollari di criptovalute attualmente inutilizzate. Bloccate nei wallet o sottoutilizzate sulle blockchain, non possono fungere da garanzia o generare rendimenti altrove. Quando i mercati ribassisti mordono, come invariabilmente accade, idealmente deve esserci un modo per gli utilizzatori di criptovalute di continuare a generare un rendimento sui propri asset.
Questa inefficienza lascia la maggior parte del capitale crittografico inutilizzato, quando potrebbe alimentare l'innovazione e aiutare i suoi detentori ad aumentare il proprio patrimonio. Perché, per quanto straordinari siano gli asset digitali come Bitcoin sotto molteplici aspetti, se non vengono utilizzati attivamente, sono semplicemente denaro "che sale di valore", con le uniche prospettive di crescita legate alla dipendenza dagli acquisti di altri investitori. È una strategia che ha portato le criptovalute fin qui, ma non funzionerà per sempre.
L'80% della Bitcoin , pari a 2.000 miliardi di dollari, rimane inattivo , e raramente si sposta oltre il cold storage. Nel DeFi , nel frattempo, piattaforme di pool condivisi come Aave e Compound lasciano una quota significativa di tutti gli asset sottoutilizzata. I finanziatori depositano stablecoin o ETH, ad esempio, ma i debitori non possono attingere a token di nicchia come Curve LP a causa di vincoli di rischio sistemico. Questa inattività riduce l'efficienza del capitale di web3, in netto contrasto con la finanza tradizionale, i cui mercati tendono a essere più fluidi.
Perché le attività restano inattive: la trappola delle garanzie
Allora perché questo capitale rimane inutilizzato? Nel web3, gli asset spesso non possono fungere da garanzia collaterale altrove a causa di ostacoli strutturali. I modelli di prestito a pool condiviso mettono in comune token diversi – ad esempio ETH con altcoin volatili – distribuendo il rischio tra tutti i partecipanti. Ciò significa che un asset debole può far crollare l'intero pool, dissuadendo le piattaforme dall'accettare garanzie collaterali più esotiche.
L'aggiunta di nuovi token introduce un rischio sistemico, quindi solo asset blue-chip come ETH o USDC dominano, lasciando in panchina i token long-tail (ad esempio i Pendle PT). L'attrito cross-chain aggrava questo problema, poiché asset come BTC sulla rete Bitcoin non possono interagire in modo nativo con Ethereum, bloccando il valore in silos. Di conseguenza, il capitale rimane inattivo, incapace di trovare mutuatari o opportunità di rendimento, soffocando la crescita di web3.
Mercati isolati: attivazione dell'inattivo
Sono in fase di sviluppo diverse soluzioni per un utilizzo più produttivo delle criptovalute, con uno degli approcci più interessanti che emerge dal settore dei prestiti DeFi, dove l'inefficienza del capitale e gli asset inutilizzati sono particolarmente pronunciati. Una delle soluzioni più intelligenti che sta guadagnando DeFi trac stata progettata da Silo Finance , che utilizza pool indipendenti per coppie di asset specifiche – ad esempio ETH-USDC o BTC-XAI – per isolare il rischio.
I mercati dei prestiti isolati consentono a prestatori e mutuatari di interagire senza minacciare mercati non correlati. Questa precisione sblocca il capitale inutilizzato abbinando direttamente i partecipanti. Un prestatore con un token di nicchia può depositarlo nel proprio pool; un mutuatario che necessita di quell'asset può sfruttarlo, senza bisogno di una revisione sistemica. A differenza del Aave , l'isolamento di Silo garantisce che un exploit di Curve LP non tocchi un silo ETH, rendendo vitali asset precedentemente "non prestabili". Il capitale inutilizzato diminuisce man mano che questi mercati attivano ciò che i pool condivisi trascurano. È una strategia che sta chiaramente funzionando, a giudicare dai 275 milioni di dollari di TVL che Silo ora supporta e sta aumentando.
I prestiti isolati hanno anche il vantaggio di attrarre operatori avversi al rischio che in genere evitano la volatilità dei pool condivisi. Il lancio della versione 2 di Silo su Sonic introduce mercati programmabili: si pensi all'auto-distribuzione dei fondi inutilizzati sui DEX per un rendimento extra, il tutto mantenendo i rischi contenuti. Supportando qualsiasi token con prestatori disponibili, Silo riduce drasticamente il capitale inutilizzato, aumentando la produttività di web3 laddove DeFi tradizionale vacilla. Questo è ottimo per migliorare l'efficienza dei prestiti Defi , ma che dire dello sblocco del resto delle criptovalute attualmente inutilizzate?
Il quadro generale
Ethereum è uno degli asset più produttivi sul mercato, con circa il 30% della sua offerta circolante utilizzata per partecipare allo staking. Aggiungi le ricompense aggiuntive che possono essere generate tramite il restaking, per proteggere gli EVM L2, e ci sono molti modi per far sì che i tuoi ETH ti facciano guadagnare ancora più ETH. Non è così con Bitcoin. Non è una rete di staking, per prima cosa, e non è nemmeno una moneta programmabile. Il che significa che i mille miliardi di dollari in BTC attualmente inutilizzati sono destinati a rimanere inutilizzati per sempre, giusto?
Non necessariamente. Bitcoin DeFi hanno fatto di tutto per risolvere questo problema, con iniziative come Babylon , il primo protocollo di staking Bitcoin Bitcoin . Se a ciò si aggiunge la possibilità di tokenizzare BTC attraverso innovazioni come sBTC di Stacks, che consente il collegamento al Layer 2, è lecito affermare che Bitcoin è appena iniziata.
Mettere al lavoro le criptovalute
Il problema del capitale inutilizzato delle criptovalute è un difetto di progettazione che gli sviluppatori DeFi possono risolvere. Con miliardi di dollari accantonati a causa di rigide regole sulle garanzie collaterali e gap tra le diverse blockchain, la produttività ne risente. In questo modo, il settore si avvicinerà sempre di più a un sistema in cui nessun asset rimane inutilizzato e chiunque desideri guadagnarci può generare rendimento sui propri asset digitali.
Attualmente, il problema degli asset inattivi di web3 è paragonabile a quello di tenere cash sotto un materasso. Fortunatamente, innovazioni come i mercati isolati e il BTC tokenizzabile e impilabile stanno iniziando ad affrontare questa sfida, consentendo di utilizzare gli asset senza rischi di custodia o perdite temporanee. Questa è sicuramente la prossima frontiera della DeFi: la vera efficienza del capitale, dove ogni asset trova il suo mercato.
