La Federal Reserve ha iniziato a tagliare i tassi di interesse tre mesi fa, ma invece di calmare i mercati, ha acceso un fuoco sotto di loro.
Dal primo taglio dei tassi di questo ciclo da parte della Fed nel settembre 2024, il rendimento di riferimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è aumentato di 0,5 punti percentuali, attestandosi ora al 4,1%, mentre quello a 30 anni è balzato di oltre 0,8 punti percentuali, secondo i dati di TradingView.
Di solito, quando la Fed taglia, anche i rendimenti a lungo termine scendono. Anche durante i due cicli di allentamento non recessivi del 1995 e del 1998, quando i tassi furono tagliati di soli 75 punti base, i rendimenti a 10 anni non subirono un'impennata simile.
La Fed affronta pressioni politiche mentre Trump si prepara a scegliere il nuovo presidente
Donald Trump non ha esitato a chiedere tagli più rapidi, insistendo sul fatto che abbasseranno i rendimenti e i tassi su mutui, carte di credito e altro ancora. Ma finora, questa teoria non si è concretizzata.
Oltre a ciò, Trump sta per avere la possibilità di sostituire Jerome Powell con la sua scelta, il che tiene i mercati in ansia. Se la Fed cedesse alle pressioni politiche e si affrettasse a effettuare ulteriori tagli, potrebbe perdere credibilità, alimentare ulteriormente l'inflazione e spingere i rendimenti ancora più in alto.
La Fed ha già ridotto il tasso di riferimento di 1,5 punti percentuali, portandolo a un intervallo compreso tra il 3,75% e il 4%. Questa settimana è previsto un ulteriore taglio dello 0,25%, e gli operatori ne prevedono altri due nel 2026, portando il tasso più vicino al 3%.
Ma nonostante i tagli, i costi di finanziamento per consumatori e imprese non si sono attenuati. I rendimenti dei titoli del Tesoro, che costituiscono la spina dorsale della maggior parte dei tassi sui prestiti, si stanno muovendo nella direzione opposta.
Jay Barry, responsabile della strategia sui tassi globali di JPMorgan, ritiene che questa discrepanza abbia due origini. In primo luogo, i mercati hanno previsto la svolta della Fed mesi fa.
I rendimenti raggiungeranno il loro picco alla fine del 2023, molto prima dell'inizio dei tagli veri e propri, quindi l'effetto dell'allentamento è già "scontato". In secondo luogo, afferma che la Fed sta intervenendo in un'economia ancora in piena espansione.
L'inflazione non è scesa a sufficienza, quindi i tagli dei tassi non stanno portando a rendimenti più bassi, perché non c'è ancora il timore di una profonda recessione.
I funzionari della Fed sono divisi tra il ritardo dei dati sull'inflazione e i cambiamenti nel mercato del lavoro
Non tutti all'interno della Fed sono d'accordo su cosa accadrà in futuro. Susan Collins della Fed di Boston, Jeff Schmid di Kansas City e Austan Goolsbee di Chicago hanno tutti messo in guardia dal correre ai tagli.
Goolsbee ha affermato che è rischioso "anticipare" l'allentamento monetario mentre l'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo del 2%. D'altra parte, John Williams della Fed di New York, vicepresidente del FOMC, ha lasciato intendere che potrebbe sostenere un taglio dei tassi a breve.
I dati sull'inflazione sono arrivati lentamente, a causa della chiusura delle attività governative di ottobre-novembre. L'ultima lettura dell'indice PCE, l'indicatore preferito dalla Fed, è stata pubblicata con due mesi di ritardo. A settembre, l'inflazione di fondo (esclusi alimentari ed energia) si è attestata al 2,8%, leggermente inferiore al 2,9% di agosto.
I funzionari stimano che si attesterà al 3,1% entro la fine dell'anno, comunque ben al di sopra dell'obiettivo. I dati sull'occupazione non sono stati meno confusi. Dopo aver perso 4.000 posti di lavoro ad agosto, le buste paga ne hanno aggiunti 119.000 a settembre. Giugno è stato negativo, luglio è rimbalzato, agosto è sceso di nuovo e settembre è rimbalzato, un andamento altalenante che ha reso difficile individuare una direzione.
Il Beige Book della Fed ha offerto nuove prospettive per i primi di novembre. Ha segnalato un aumento dei licenziamenti, il blocco delle assunzioni da parte delle aziende e la riduzione delle ore lavorative. Diverse aziende hanno affermato che l'intelligenza artificiale stava sostituendo il personale entry-level o aiutando i lavoratori a fare di più con meno, riducendo la necessità di assumere.
Il presidente Powell terrà mercoledì la sua conferenza stampa post-riunione, durante la quale la Fed pubblicherà anche le sue proiezioni trimestrali, offrendo a Wall Street un'idea di dove i funzionari prevedono che arriveranno i tassi nel 2026.
