La corsa al carry in tutto il mercato è ancora accesa e i grandi investitori ritengono che lo slancio non rallenterà con l'avvicinarsi del 2026.
Indicano un anno in cui le basse oscillazioni dei tassi di cambio e un dollaro statunitense più debole hanno creato terreno fertile per l'indebitamento in valute a basso costo e per il passaggio a valute con rendimenti più elevati, con un rendimento del 17% per la strategia quest'anno, iltronforte dal 2009.
Gestori patrimoniali e banche come Vanguard, Invesco, Goldman Sachs e Bank of America prevedono che il divario dei tassi tra le economie avanzate e i paesi emergenti rimarrà ampio anche il prossimo anno. Si aspettano inoltre che la Federal Reserve e altre grandi banche centrali mantengano bassi i costi di finanziamento.
Il dollaro statunitense è già sceso di oltre il 7% nel 2025 e molti investitori affermano che questo calo contribuisce a mantenere in funzione il motore del carry trade.
Gli investitori puntano sulle valute ad alto rendimento
Quest'anno gli investitori hanno avuto diversetrondi investimento, poiché le azioni, le obbligazioni e le valute dei mercati emergenti hanno registrato ampi guadagni. Tra questi, spiccano Brasile e Colombia.
Entrambi hanno mantenuto i tassi di interesse di riferimento a livelli elevati ed entrambi hanno visto le loro valute salire di oltre il 13% rispetto al dollaro.
L'andamento futuro, tuttavia, dipende fortemente dall'economia statunitense. Gli investitori auspicano una crescita più lenta che spinga la Fed a continuare a tagliare i tassi, il che indebolirebbe ulteriormente il dollaro. Una recessione potrebbe innescare una corsa al ribasso, mentre un'economia in crescita potrebbe riaccendere le voci di un aumento dei tassi statunitensi.
"Con un dollaro statunitense in indebolimento, il carry trade dovrebbe rimanere una fonte di rendimento", ha affermato Wim Vandenhoeck di Invesco. Prevede un rafforzamento del real brasiliano, della lira turca e del rand sudafricano.
In un podcast di Goldman Sachs, Brian Dunne ha affermato che vendere allo scoperto il dollaro contro real, rand e peso messicano è stata una mossatron. Un paniere di queste posizioni, ponderato in modo equo, ha guadagnato circa il 20% quest'anno.
Invesco ha venduto il dollaro contro il rand e l'euro contro il fiorino ungherese, con un rendimento di circa l'11% nel 2025, carry incluso. Bank of America ha spinto sul real contro il peso colombiano, una strategia di differenziale di tasso che ha generato un rendimento di oltre il 2%.
I trader tracil rischio di volatilità fino al 2026
Un'altra domanda chiave è se le oscillazioni del mercato valutario rimangano calme. I carry trade dipendono dalla stabilità delle valute, perché movimenti bruschi possono cancellare mesi di rendimenti. Al momento, le aspettative di oscillazioni sono basse.
Un indicatore di JPMorgan sulla volatilità delle valute dei mercati emergenti per i prossimi sei mesi si attesta vicino al punto più basso degli ultimi cinque anni. Questa calma preoccupa alcuni trader che ritengono che sia prevista una ripresa. "La volatilità è molto bassa in molti settori", ha affermato Francesca Fornasari di Insight Investment. "Questa è la mia unica preoccupazione: che la tendenza positiva sia in qualche modo legata al prezzo".
Adarsh Sinha, stratega di Bank of America, ha indicato le elezioni di medio termine negli Stati Uniti e i diversi andamenti dei tassi tra le banche centrali come possibili fattori di rialzo dei tassi di cambio nei prossimi mesi. Ciononostante, le turbolenze innescate dall'annuncio dei dazi deldent Donald Trump ad aprile si sono attenuate.
Vanguard ha affermato che lo shock dovrebbe rimanere contenuto l'anno prossimo. "Non prevediamo enormi periodi di volatilità associati all'instabilità politica o ai rischi di recessione", ha affermato Vanguard.
