Arthur Hayes ritiene che il clima nella finanza tradizionale sia cambiato rapidamente. Meno di dieci anni dopo che BitMEX ha lanciato la leva finanziaria 100x ed è stata presa in giro, i principali exchange tradizionali ora pianificano di copiare lo stesso prodotto.
Ha scritto che SGX a Singapore e CBOE negli Stati Uniti prevedono di lanciaretracin stile perp entro la fine del 2025. Nel mercato al dettaglio statunitense, Coinbase ne ha già quotato una versione all'inizio di quest'anno.
Arthur ha anche affermato che un sandbox proposto dalla CFTC potrebbe presto consentire a nuove aziende di sfidare il CME. Dopo anni di applicazione della legge contro i trader di criptovalute, ha scritto che la CFTC ora afferma di sostenere l'innovazione finanziaria.
Arthur ha affermato che i criminali hanno imposto a Wall Street un momento di "adattamento o morte". Ha affermato che il volume globale dei derivati passerà da futures e opzioni a scadenza atracsenza scadenza. Ha affermato che l'obiettivo dei criminali di BitMEX era semplice: un prodotto unico, senza scadenza, trading a tempo pieno e un'unica profonda riserva di liquidità. Ha aggiunto che Hyperliquid ora gestisce un perp azionario Nasdaq-100 attraverso il suo protocollo HIP-3, creato da una società chiamata XYZ, e che questotracviene già scambiato per oltre 100 milioni di dollari al giorno.
Il creatore di BitMEX ha affermato che i perps azionari saranno il prodotto più richiesto del 2026 e che tutti i principali CEX e DEX li offriranno l'anno prossimo.
BitMEX costruisce il criminale sotto pressione
Arthur scrisse che a maggio 2016 BitMEX aveva cinque dipendenti: lui stesso, Ben Delo, Sam Reed, Greg Dwyer e Jinming Shao. OKCoin e Huobi controllavano circa il 95% del volume dei derivati crittografici dell'epoca.
BitMEX offriva una leva finanziaria di 100x, ma aveva una liquidità debole. Il mercato più liquido all'epoca era quello dei future trimestrali con margine su Bitcoin. BitMEX gestiva anchetracgiornalieri, settimanali, mensili e trimestrali contemporaneamente. La liquidità era troppo scarsa.
Disse che volevano un prodotto senza scadenza. Volevano anche qualcosa che somigliasse al trading a margine, in modo che gli utenti smettessero di fare domande su scadenza e base. Ben e Arthur chiesero a Joseph Wang e Bhavik Patel qualche idea. Il risultato assomigliava a un'idea di futures perpetui pubblicata per la prima volta nel 1993.
Il primo criminale XBTUSD è stato lanciato nel maggio 2016. I long e gli short scambiavano cash in base ai tassi di finanziamento Bitcoin e dollari del mercato dei prestiti di Bitfinex. Il sistema di margine utilizzava un'assicurazione più una perdita socializzata, su cui il team scherzava internamente. Hanno rimosso i future giornalieri e mensili e mantenuto quelli trimestrali. I ticket di supporto sono esplosi. I trader hanno affermato di non comprendere il finanziamento. Molti hanno chiesto che il prodotto venisse rimosso. All'interno dell'azienda, un gruppo voleva uccidere il criminale.
Bitcoin è poi schizzato alle stelle. Arthur ha scritto che i tassi di prestito in USD e BTC non sono riusciti a reagire abbastanza rapidamente. Con Bitcoin in rialzo dal 10% al 25% al giorno, il perp è stato scambiato con un premio elevato rispetto allo spot. Ha fatto un esempio: se il perp è scambiato a 1.000 dollari e lo spot a 500 dollari, la base di 500 dollari impone un margine extra sui long. Ha scritto che BitMEX ha contrassegnato le posizioni a spot per evitare perdite socializzate, il che ha reso il trading costoso.
Arthur ha quindi risolto il problema creando un indice retrospettivo che trasformava il premio precedente nel tasso di finanziamento successivo. Se il perp negoziava l'1% in più rispetto al prezzo spot per otto ore, i long pagavano l'1% agli short al momento del finanziamento successivo. Il finanziamento era limitato al 75% del margine di mantenimento, ovvero allo 0,5%. Con il finanziamento orario, ha affermato, il massimo giornaliero raggiungeva circa il 4,2%.
I profitti della leva finanziaria e del capitale azionario al dettaglio diventano globali
Arthur ha scritto che i perp hanno risolto le due principali esigenze del mercato al dettaglio: leva finanziaria e liquidità. I trader al dettaglio non possono accedere a una leva finanziaria elevata sulle borse tradizionali, quindi molti si rivolgono ai CFD o alle opzioni a breve termine. Le opzioni non si muovono in modo proporzionale al prezzo. I futures e i perp sì. Ha affermato che i perp offrono un'esposizione al prezzo pulita con una leva finanziaria estrema.
Ha scritto che le camere di compensazione TradFi garantiscono le perdite, quindi perseguono i trader in tribunale. Nel settore delle criptovalute, il massimo che un trader può perdere è il margine depositato. I sistemi di margine per le criptovalute si basano su fondi assicurativi e perdite socializzate perché le blockchain non possono invertire i pagamenti. Ha affermato che le camere di compensazione nei mercati tradizionali rimangono sotto-collateralizzate e non possono sopravvivere alla volatilità tipica delle criptovalute con un'elevata leva finanziaria.
BitMEX ha iniziato con una leva finanziaria 3x con regolamento garantito e ha scambiato volumi prossimi allo zero per nove mesi. Dopo essere passato alla perdita socializzata, è passato a 100x entro ottobre 2015, con un'impennata dei volumi. Arthur ha citato un confronto tra trader: un movimento del 10% Bitcoin su un PERP 100x con un margine dell'1% restituisce 10x sul capitale, mentre un'opzione a un mese con 30 volumi rende solo circa 3,1x.
I trader azionari scambiano già oltre 100 milioni di dollari al giorno all'estero. Arthur ha scritto che questa cifra crescerà fino a raggiungere i miliardi, aggiungendo che la copertura del weekend durante gli shock politici e militari passerà ai trader azionari 24 ore su 24, 7 giorni su 7.
