- Le azioni AI come Nvidia e Microsoft stanno sostenendo il mercato azionario, ma c'è preoccupazione che questa situazione non possa durare per sempre.
- La Banca Centrale Europea ritiene che siamo in una bolla dell'AI perché troppo denaro è vincolato a un numero limitato di aziende.
- Gli investitori stanno abbandonando le costose azioni dei chip e puntando sulle società software AI come Palantir e Snowflake, che stanno generando profitti solidi.
La frenesia dell'intelligenza artificiale ha trasformato il mercato azionario in un campo di gioco per i giganti della tecnologia. Negli ultimi due anni, aziende come Nvidia, Microsoft e altre nel cosiddetto "Magnificent Seven" hanno ridefinito il successo.
Insieme, questi giganti rappresentano circa un terzo del valore dell'S&P 500, e la loro capitalizzazione di mercato combinata è aumentata del 100% mentre l'indice stesso è salito solo del 50%. Ma questo boom solleva una domanda critica: il mercato può sostenere questo livello di concentrazione e hype, o siamo sull'orlo di una bolla indotta dall'IA?
La Banca Centrale Europea (BCE) ha recentemente avvertito di questo rischio nella sua revisione della stabilità finanziaria, sottolineando i pericoli della "concentrazione tra poche grandi aziende". Il termine "bolla" non è qualcosa che le banche centrali usano alla leggera, eppure eccolo qui—scritto in modo chiaro e inequivocabile.
La BCE ha segnalato come qualsiasi errore di guadagno da questi titani dell'IA potrebbe creare effetti a ripple sui mercati globali, dato il ruolo sproporzionato degli Stati Uniti nell'ecosistema finanziario globale.
Le azioni IA dominano il mercato come mai prima d'ora
L'IA ha reso un piccolo numero di aziende indispensabili. Le GPU di Nvidia sono al centro del boom dell'IA, rendendo l'azienda la leader indiscussa nel settore dei chip. Microsoft ha sfruttato l'IA per potenziare i suoi strumenti di cloud computing e produttività.
Insieme ad altri giganti della tecnologia, hanno assorbito così tanti guadagni del mercato che molti investitori sono a disagio. L'S&P 500 è squilibrato e le azioni tecnologiche sono in cima alle liste di preoccupazione dei gestori di fondi da quasi due anni.
L'idea che l'equilibrio tornerà alla fine è popolare, ma finora non ci sono segni che ciò stia accadendo. Gli investitori inizialmente pensavano che il 2023 avrebbe visto un indebolimento del dominio tecnologico degli Stati Uniti e una diffusione dei guadagni ad altri settori o regioni.
Invece, è accaduto l'opposto. Il divario tra gli Stati Uniti e il resto del mondo si è allargato, e i cosiddetti benefici dell'IA non si sono diffusi in modo significativo ad altre industrie. Per contestualizzare, confronta il mercato di oggi con l'era delle dot-com.
All'epoca, l'hype si basava su valutazioni speculative con poco potere di guadagno a sostenerle. I leader dell'IA di oggi, come Nvidia, stanno registrando utili da record che giustificano i loro elevati rapporti prezzo/utili. Una nota della società di investimenti GMO all'inizio di quest'anno sosteneva che "le puntate sono più basse oggi" perché gli investitori si aspettano meno dalle mega-cap rispetto alle aspettative esagerate del 2000.
Tuttavia, c'è un rovescio della medaglia. Queste aziende devono mantenere una crescita meteora per sostenere le loro valutazioni. Il rischio di qualsiasi calo (tecnologico, geopolitico o normativo) potrebbe essere devastante, non solo per le aziende ma per l'intero mercato.
Cambiamenti nel commercio dell'IA: chip vs software
Si è verificato un evidente spostamento nel settore dell'IA. Mentre i produttori di chip come Nvidia e ARM hanno dominato la prima fase del boom dell'IA, Wall Street ora favorisce le aziende software. Novembre è stato un mese decisivo.
I dati mostrano che gli ETF software sono aumentati del 16%, la loro migliore performance mensile in un anno. Nel frattempo, gli ETF sui semiconduttori hanno registrato una crescita inferiore all'1%. Gli investitori si stanno ritirando dai produttori di chip, spaventati dalle loro alte valutazioni e dai crescenti rischi delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina.
L'ultimo rapporto sugli utili di Nvidia ha esemplificato questo cambiamento. Nonostante abbia superato le aspettative di Wall Street, il titolo non ha generato entusiasmo. Confrontalo con aziende focalizzate sul software come Palantir e Snowflake, che hanno fornito previsioni solide e hanno visto i prezzi delle azioni impennarsi.
Gli analisti credono che le code favorevoli nell'IA si stiano spostando dall'infrastruttura—i chip e i server necessari per alimentare l'IA—al software e ai servizi. Questa transizione ha senso. I chip hanno avuto il loro momento perché tutti si stavano affrettando a costruire le fondamenta per l'IA.
Ma ora, le aziende stanno cercando di monetizzare le applicazioni dell'IA. Palantir, ad esempio, sta prosperando sulla domanda per i suoi strumenti di analisi dati basati sull'IA. Microsoft continua a integrare l'IA nei suoi servizi, creando flussi di ricorrenti che gli investitori trovano attraenti.
Il settore dei semiconduttori, tuttavia, sta iniziando a sembrare eccessivamente valutato. L'Indice dei Semiconduttori di Filadelfia scambia a 24 volte gli utili stimati, ben al di sopra della sua media a 10 anni di 18. Azioni come Nvidia sono tra le più costose sul mercato, lasciando poco spazio per l'errore.
Al contrario, le aziende software hanno una minore esposizione alle guerre commerciali e sono meno vulnerabili ai tipi di recessioni cicliche che spesso colpiscono l'hardware.
Tuttavia, rimane lo scetticismo. Le applicazioni quotidiane dell'IA spesso non all'altezza dell'hype. I bot per il servizio clienti faticano a gestire query di base, e i contenuti generati dall'IA sono pieni di errori. Per molti, è difficile conciliare queste limitazioni con l'idea che l'IA trasformi la produttività su larga scala.
Guerre commerciali e crescita dell'IA
Le tensioni commerciali sotto il presidente eletto Donald Trump sono un altro jolly. La promessa di Trump di imporre dazi aggiuntivi su Cina, Canada e Messico ha già scosso la fiducia degli investitori nel settore dei chip.
Il Chips Act, progettato per aumentare la produzione nazionale di semiconduttori, affronta critiche, aggiungendo ulteriore incertezza a uno spazio già volatile.
Le aziende software sono meno esposte a questi rischi. I loro modelli di business si basano maggiormente sulla proprietà intellettuale e sui servizi piuttosto che sulla manifattura, rendendoli una scommessa più sicura agli occhi degli investitori. Questa divergenza sta guidando una rotazione fuori dai produttori di chip e verso le aziende focalizzate sul software.
Tuttavia, il settore dei chip non scomparirà. Bloomberg Intelligence stima che gli utili dei semiconduttori cresceranno del 40% nel 2025, rispetto al solo 12% per il settore software e dei servizi. Il commercio dell'IA è chiaramente entrato in una nuova fase.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
