Une tempête se prépare sur le marché des taux d'intérêt, et les investisseurs restent prudents. La politique commerciale agressive dudent américain Donald Trump perturbe les marchés et assombrit les perspectives économiques. Wall Street s'efforce néanmoins de se prémunir contre d'éventuels changements radicaux de la politique de la Réserve fédérale.
Les fonds spéculatifs du monde entier ont réalisé detronperformances en mai, profitant de l'affaiblissement du dollar. Ceci inclut les fortes dislocations inter-classes d'actifs, déclenchées par les chocs commerciaux mondiaux d'avril.
Cependant, si les actions ont apporté un certain soulagement, les matières premières et les obligations se sont révélées risquées. Parallèlement, les marchés obligataires ont connu une vague de ventes, les inquiétudes concernant l'endettement croissant des principales économies comme les États-Unis et le Japon refaisant surface.
Les marchés sont partagés quant aux décisions de la Fed concernant les taux directeurs
D'après les informations disponibles, le marché des swaps anticipe toujours deux baisses de 25 points de base d'ici la fin de l'année, tandis que les opérateurs d'options se préparent à toutes les éventualités, d'une absence totale de baisse à une série de réductions d'un demi-point. Cette divergence illustre comment la politique tarifaire sur l'acier et l'aluminium pourrait perturber l'emploi et alimenter l'inflation.
Même les banques sont divisées. Goldman Sachs prévoit un report des baisses de taux à 2026. En revanche, Citi estime que les baisses interviendront dès cette année et recommande de se couvrir contre les risques de baisse.
Les paris importants se multiplient sur les options SOFR et les bons du Trésor. L'intérêt ouvert sur les paris « sans baisse » a atteint 250 000trac, représentant 25 millions de dollars de primes. Les couvertures ultra-accommodantes font également leur retour, et les traders prennent des positions visant plusieurs baisses de taux d'un demi-point avant la fin de l'année. Ces positions se concentrent principalement sur les options de vente SFRZ5 et les spreads autour du prix d'exercice de 95,875.
Le rapport indique que les options SOFR sont très demandées à 95,625 et représentent le niveau d'exercice le plus saturé parmi les échéances de juin, septembre et décembre. Cette situation survient lorsque les traders combinent différentes stratégies de couverture à la hausse et de réduction des taux.
Les fonds spéculatifs enregistrent des gains de 3 %
Une enquête menée auprès des clients de JPMorgan Treasury a révélé que les positions longues ont atteint leur plus haut niveau en deux semaines, tandis que les positions courtes ont été réduites. Cela suggère une préférence pour les placements à duration élevée dans un contexte de risques macroéconomiques croissants. Les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) indiquent qu'un important remaniement des positions pourrait être en cours.
Le rapport indique également que les hedge funds et les gestionnaires d'actifs ont liquidé massivement leurs positions, s'élevant à 1,2 million d'équivalents de contrats à terme sur obligations à 10 ans, au cours de la semaine se terminant le 27 mai. Les gestionnaires d'actifs ont fortement réduit leurs positions longues nettes sur l'ensemble de la courbe, se débarrassant de l'équivalent de 718 000 obligations à 10 ans. Les hedge funds ont dénoué près d'un demi-million de positions courtes sur obligations à 10 ans. Cela représente une perte cumulée de 22 millions de dollars par point de base d'exposition longue.
Un autre rapport indique que les fonds spéculatifs ont enregistré une solide performance de 3 % en mai à l'échelle mondiale. Ce résultat porte leur rendement depuis le début de l'année à 5 %, selon une note de JPMorgan Prime Brokerage. Les fonds de sélection de titres ont affiché un rendement de 3 %, tandis que les plateformes multi-stratégies ont progressé de 2,5 %.
Le marché mondial des actifs numériques a également connu d'importantes fluctuations au cours du mois dernier. Le prix Bitcoin a bondi d'environ 12 % ces 30 derniers jours, avant de reculer de 3 % sur les 7 derniers jours. Le BTC a ensuite atteint un nouveau record historique (ATH) à plus de 111 900 $ le 22 mai. Au moment de la publication, la plus importante cryptomonnaie s'échangeait à un prix moyen de 105 439 $.
Ethereum, la plus importante cryptomonnaie alternative, a bondi de plus de 44 % ces 30 derniers jours, surpassant Bitcoin. L'ETH s'échange actuellement à 2 633 $ pour un volume de transactions de 15,45 milliards de dollars. La capitalisation boursière cumulée des cryptomonnaies, qui avait atteint 3 600 milliards de dollars, s'est stabilisée autour de 3 330 milliards de dollars.
