Le président de la SEC, Gary Gensler, formule ses dernières recommandations sur les règles crypto

Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission, est monté sur scène ce matin lors de la conférence annuelle des securities du Practising Law Institute, probablement pour la toute dernière fois.

Son discours ressemblait à un adieu d’un homme qui sait qu’il approche de la fin de son mandat. Avec Trump qui rentre au pouvoir, il est presque certain que le règne de Gensler touche à sa fin, et il a saisi ce moment pour exposer exactement ce qu’il a fait – et essayé de faire – à la SEC, en particulier dans le domaine de la crypto. 

« C’est une agence remarquable », a-t-il déclaré. « Cela a été un grand honneur de servir avec eux, de faire le travail du peuple et de garantir que nos marchés de capitaux restent les meilleurs au monde. » Il est à la SEC depuis 2021, et disons-le simplement, oui, il en a profité au maximum.

La répression crypto de Gensler

La crypto et Gensler n’ont jamais été du même côté de la table. Dès le début, il a clairement fait comprendre qu’il pense que la plupart des actifs numériques devraient être traités comme des titres. « Notre attention s’est portée sur certains des 10 000 autres actifs numériques, dont beaucoup ont été jugés par les tribunaux comme ayant été offerts ou vendus comme des titres », a-t-il déclaré.

Le Bitcoin obtient une dispense, mais il voit presque tous les autres cryptos comme relevant de la supervision de la SEC. Vente de titres ? Inscrivez-vous auprès de la SEC. Gestion d’une bourse ? Inscrivez-vous. Courtier-déaler ? Oui, inscrivez-vous. C’est un homme qui voit la crypto comme un autre coin de la finance qui a besoin d’un policier sur le terrain.

Il a dénoncé les « dommages importants aux investisseurs » qu’il estime provenir de l’attitude sauvage et non réglementée de l’industrie crypto, et ne croit pas que la plupart des projets qui s’y trouvent aient même un cas d’utilisation durable. « La grande majorité des actifs crypto n’ont pas encore prouvé des cas d’utilisation durables », a-t-il souligné, jouant cartes sur table.

Sous sa direction, la SEC a traqué plus de projets crypto que sous son prédécesseur, Jay Clayton. L’ancien conseiller juridique de la SEC, David Lynn, a toutefois déclaré que l’approche juridique sous Gensler et Clayton était assez similaire – donc Gensler ne réinventait pas vraiment la roue.

Mais c’est une nouvelle ère, et avec Trump de retour au pouvoir, Gensler sait que son approche intransigeante envers la crypto est probablement partie avec lui. Trump a déjà tiré des coups bas sur la répression de Gensler envers l’industrie, avec la promesse de renvoyer Gensler dès le premier jour. Je suis presque sûr que personne dans la communauté n’est vraiment triste à cette idée.

Un bilan mitigé

Gensler a passé une partie de son discours à énumérer ses réalisations. Il n’a pas hésité à parler des changements qu’il a apportés à la structure du marché et aux règles de divulgation, listant de nouvelles obligations pour la transparence des rémunérations des dirigeants, les divulgations en cas de violation de données et une transparence accrue pour quiconque souhaite acheter plus de 5 % d’une entreprise.

En bref, il a poussé à plus de divulgation dans tous les domaines, un mouvement qui lui a valu des partisans et des détracteurs. Il a brièvement abordé sa règle de divulgation la plus controversée – le changement climatique – qui est liée à des procès et divise le monde des affaires.

Cette règle obligerait les entreprises à révéler leurs émissions de carbone et les risques climatiques, une décision qui, selon lui, aide les investisseurs à prendre des décisions plus éclairées. « Le Congrès a mis en place des dispositions importantes en matière de divulgation parce que l’information sur les titres crée un bien public », a déclaré Gensler.

Sa poussée en faveur de la divulgation climatique a reçu des applaudissements de la part d’investisseurs verts et d’activistes qui souhaitent plus de transparence. Mais d’autres, comme les agriculteurs et les petites entreprises, l’ont vivement critiquée comme étant une ingérence excessive, la qualifiant de fardeau impossible pour quiconque fournit des entreprises cotées en bourse.

L’avis du commissaire républicain de la SEC, Hester Peirce ? « Nous ne sommes pas la Commission des Securities et de l’Environnement. » Une autre action de Gensler sur la structure du marché a été la mise en place de nouvelles règles pour le clearing central des obligations d’État et le raccourcissement du cycle de règlement des actions de deux jours à un seul jour.

Il a même poussé à permettre la cotation des actions par incréments inférieurs à un centime – un petit mais impactant ajustement du système. Sous la direction de Gensler, la SEC a également mis en place une force de tâche de répression ESG (Environnementale, Sociale et de Gouvernance), qui, ironiquement, a été dissoute peu après.

Mais il a continué à pousser les règles ESG, facilitant le vote des actionnaires avec de petites participations sur de grands enjeux sociaux. Cela a vu une augmentation des propositions activistes, tant de la gauche que de la droite, et il n’est pas surprenant que cela ait bouleversé les entreprises qui se sont senties bombardées de pétitions d’actionnaires.

Changement de garde

Gensler n’est pas naïf ; il sait que son temps est probablement terminé et que beaucoup de ses politiques pourraient être renversées ou enterrées. Son mandat à la SEC court techniquement jusqu’en 2026, mais en pratique, les présidents de la SEC démissionnent généralement lorsqu’une nouvelle administration arrive. Et Gensler semble comprendre que cette fois ne sera pas différente.

« Traditionnellement, les présidents décident de qui préside la SEC et c’est une bonne partie de la démocratie », a-t-il admis à un journaliste le mois dernier. Il ne révélait pas grand-chose, mais ses commentaires suggéraient qu’il connaît le jeu.

Dans les coulisses, cependant, beaucoup de travail est en cours à la SEC, avec 1 500 enquêtes actives en cours, comme l’a noté Sanjay Wadhwa, le chef par intérim de l’application des règles. « Nous ne posons pas nos crayons et ne disons pas : « Eh bien, attendons simplement les nouvelles personnes du 10e étage », a expliqué Wadhwa. Pour Gensler, le travail est continu et doit survivre à quiconque est aux commandes.

Il est arrivé à la SEC avec une longue carrière derrière lui. Ancien banquier de Goldman Sachs et vétéran de l’administration Clinton, il a également dirigé la Commodity Futures Trading Commission sous Obama. Il n’est pas étranger à Washington, et cela se voit.

Connu pour mélanger une position réglementaire dure avec un sens de l’humour bizarre, Gensler est monté sur scène lors d’événements publics pour parler de tout, de son amour des comédies romantiques à la façon dont il voit les questions liées à l’IA à travers le prisme des films populaires. Mais sous les blagues, il y avait un régulateur au bord tranchant qui a transformé la SEC en une puissance, du moins sous sa direction.

Rapports supplémentaires de Noor Bazmi