Gary Gensler, le président de la Securities and Exchange Commission, est monté sur scène ce matin lors de la conférence annuelle sur les valeurs mobilières du Practising Law Institute, probablement pour la toute dernière fois.
Ce discours sonnait comme un dernier coup de gueule d'un homme conscient de la fin imminente de son mandat. Avec le retour imminent de Trump au pouvoir, il est quasiment certain que le règne de Gensler touche à sa fin, et il a profité de l'occasion pour exposer en détail ce qu'il a fait – et tenté de faire – à la SEC, notamment dans le domaine des cryptomonnaies.
« C'est une agence remarquable », a-t-il déclaré. « Ce fut un grand honneur d'y travailler, de faire le bien autour de nous et de veiller à ce que nos marchés financiers restent les meilleurs au monde. » Il est à la SEC depuis 2021, et on peut dire qu'il a su en tirer le meilleur parti.
La répression de Gensler contre les cryptomonnaies
Crypto et Gensler n'ont jamais partagé le même point de vue. Dès le départ, il a clairement indiqué que, selon lui, la plupart des actifs numériques devraient être considérés comme des valeurs mobilières. « Nous nous sommes concentrés sur quelque 10 000 autres actifs numériques, dont beaucoup ont été jugés par les tribunaux comme étant proposés ou vendus comme des valeurs mobilières », a-t-il déclaré.
Bitcoin est exempté de toute surveillance, mais il considère que presque toutes les autres cryptomonnaies relèvent de la compétence de la SEC. Vente de titres financiers ? Enregistrement auprès de la SEC. Gestion d'une plateforme d'échange ? Enregistrement. Courtier ? Oui, enregistrement. Cet individu perçoit les cryptomonnaies comme un simple secteur de la finance nécessitant une surveillance policière accrue.
Il a dénoncé les « préjudices importants subis par les investisseurs » qu'il attribue à l'approche débridée et sans réglementation du secteur des cryptomonnaies, et il ne croit pas que la plupart des projets qui s'y déroulent aient une utilité durable. « La grande majorité des crypto-actifs n'ont pas encore démontré leur viabilité », a-t-il souligné, sans ambages.
Sous sa direction, la SEC a poursuivi davantage de projets de cryptomonnaies que sous son prédécesseur, Jay Clayton. L'ancien conseiller juridique en chef de la SEC, David Lynn, a toutefois indiqué que l'approche juridique adoptée par Gensler et Clayton était assez similaire ; Gensler n'a donc pas vraiment réinventé la roue.
Mais nous sommes dans une nouvelle ère, et avec le retour de Trump au pouvoir, Gensler sait que sa politique intransigeante envers les cryptomonnaies est probablement vouée à disparaître avec lui. Trump a déjà critiqué la politique de répression de Gensler contre le secteur, promettant de l'évincer dès le premier jour. On peut affirmer sans trop s'en inquiéter pour la communauté.
Un bilan mitigé
Gensler a consacré une partie de son discours à énumérer ses réalisations. Il n'a pas mâché ses mots concernant les changements qu'il a apportés à la structure du marché et aux règles de transparence, citant notamment les nouvelles obligations de transparence en matière de rémunération des dirigeants, de déclaration des violations de données et d'exigences de transparence accrues pour toute personne souhaitant acquérir plus de 5 % d'une entreprise.
En résumé, il milite pour une plus grande transparence dans tous les domaines, une initiative qui lui a valu autant de partisans que de détracteurs. Il n'a abordé que brièvement sa règle de transparence la plus controversée – le changement climatique – qui fait l'objet de nombreux procès et divise le monde des affaires.
Cette règle obligerait les entreprises à divulguer leurs émissions de carbone et leurs risques climatiques, une décision qui, selon lui, aide les investisseurs à faire des choix plus éclairés. « Le Congrès a mis en place des dispositions importantes concernant la transparence, car l'information sur les valeurs mobilières constitue un bien public », a déclaré Gensler.
Son initiative en faveur de la transparence climatique a été saluée par certains investisseurs et militants écologistes. Cependant, d'autres, comme les agriculteurs et les petites entreprises, l'ont dénoncée comme un abus de pouvoir, la qualifiant de fardeau insurmontable pour quiconque fournit des sociétés cotées en bourse.
L'avis de Hester Peirce, commissaire républicaine de la SEC ? « Nous ne sommes pas la Commission des valeurs mobilières et de l'environnement. » Parmi les autres mesures prises par Gensler concernant la structure du marché, on peut citer la mise en œuvre de nouvelles règles pour la compensation centrale des titres du Trésor et la réduction du cycle de règlement des actions de deux jours à un seul.
Il a même milité pour que les actions puissent être cotées par incréments inférieurs à un centime – une modification mineure, mais lourde de conséquences, du système. Sous la direction de Gensler, la SEC a également mis en place un groupe de travail sur l'application des règles ESG (environnementales, sociales et de gouvernance), qui, ironiquement, a été dissous peu après.
Mais il a continué à promouvoir les critères ESG, facilitant ainsi le vote des petits actionnaires sur les grandes questions sociales. Cela a entraîné une forte augmentation des propositions activistes, tant de gauche que de droite, et il n'est pas surprenant que cela ait indigné les entreprises qui se sentaient submergées de pétitions d'actionnaires.
Relève de la garde
Gensler n'est pas naïf ; il sait que son mandat touche probablement à sa fin et que nombre de ses politiques pourraient être remises en cause, voire abandonnées. Son mandat à la tête de la SEC court officiellement jusqu'en 2026, mais en pratique, les présidents de la SEC démissionnent généralement lors de l'arrivée d'une nouvelle administration. Et Gensler semble avoir compris que cette fois-ci ne fera pas exception.
« Traditionnellement, ledentchoisit le président de la SEC, et c'est un aspect positif de la démocratie », a-t-il admis à un journaliste le mois dernier. Il n'en a pas trop dit, mais ses propos laissaient entendre qu'il connaissait bien les rouages du système.
En coulisses, l'activité bat son plein à la SEC, avec 1 500 enquêtes en cours, comme l'a souligné Sanjay Wadhwa, directeur par intérim du service de répression. « On ne s'arrête pas en se disant : “Attendons l'arrivée des nouveaux arrivants” », a-t-il expliqué. Pour Gensler, le travail est continu et doit se poursuivre bien après le départ de la personne en place.
Il est arrivé à la SEC fort d'une longue carrière. Ancien banquier chez Goldman Sachs et vétéran de l'administration Clinton, il a également dirigé la Commodity Futures Trading Commission sous Obama. Il connaît bien Washington, et cela se voit.
Connu pour son mélange de fermeté réglementaire et d'humour décalé, Gensler a abordé lors d'événements publics des sujets aussi variés que son amour des comédies romantiques et sa vision des enjeux de l'IA à travers le prisme du cinéma populaire. Mais derrière cette façade humoristique se cachait un régulateur intransigeant qui a fait de la SEC une institution redoutable, du moins sous sa direction.
Reportage complémentaire de Noor Bazmi
