La décision imminente de la Réserve fédérale concernant les taux d'intérêt inquiète tout le monde. La grande question est de savoir si la Fed est sur le point de commettre une grave erreur. Certains économistes le pensent d'ailleurs.
Pour commencer, rappelons que les créations d'emplois non agricoles, un indicateur clé de la création d'emplois aux États-Unis, ont été revues à la baisse. En août, le ministère du Travail a indiqué qu'entre avril 2023 et mars 2024, les États-Unis avaient en réalité créé 818 000 emplois de moins que prévu initialement.
C'est un signe alarmant que l'économie n'est peut-être pas aussitronque tout le monde le pensait.
Le problème, c'est que les variations de taux ne sont pas instantanées. Il faut du temps pour ripple sur l'économie. Si l'économie est plus faible que ne le laissent entendre les données officielles, la Fed pourrait devoir baisser ses taux de 150 à 200 points de base.
D'après les économistes ce type d'assouplissement ne se produit pas immédiatement . Il faudrait apparemment six à huit mois. La Fed se concentre trop sur le court terme. Il existe manifestement un décalage important entre les décisions politiques et leurs effets.
Si l'économie montre davantage de signes de faiblesse début 2025, les baisses de taux décidées par la Fed maintenant ne se feront pleinement sentir qu'à la fin de 2025. C'est une longue attente alors que la situation est déjà déstabilisée.
Nous savons que Jerome Powell a décidé de baisser les taux le mois prochain. Ce que nous ignorons, c'est l'ampleur de cette baisse. Or, chose étrange, cette annonce n'a pas eu l'effet durable escompté sur le marché. Bitcoin a perdu 10 % depuis.
Arthur Hayes, l'un des premiers à avoir cru aux cryptomonnaies, a ses théories à ce sujet. « Je pensais que les baisses de taux étaient bénéfiques pour les actifs risqués », explique-t-il.
Mais il avance une explication : les accords de rachat inversé (RRP) offrent actuellement un rendement de 5,3 %, et aucun bon du Trésor à moins d’un an d’échéance n’offre un rendement supérieur.
« Les fonds monétaires transféreront cash des bons du Trésor vers le RRP, ce qui nuit à la liquidité », explique Arthur. Depuis le discours de Jackson Hole, le RRP a augmenté de 120 milliards de dollars, et il estime que cette tendance se poursuivra tant que les taux des bons du Trésor resteront inférieurs au RRP.
Parallèlement, les données sur l'inflation n'incitent pas vraiment la Fed à freiner brutalement sa politique monétaire. Vendredi dernier, aux États-Unis, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), principal indicateur d'inflation utilisé par la Fed, a légèrement progressé de 0,2 % sur le mois.
C'était globalement conforme aux attentes. Les contrats à terme sur les taux reflètent cette prudence, indiquant une probabilité réduite d'une baisse de 50 points de base fin septembre.
