La Fed et le Trésor américain ne seront pas d'accord sur la question de l'intervention sur le yen

Le yen a bondi de 1,75 % vendredi à 155,63 par dollar, la plus forte hausse en une journée depuis août dernier, inversant ce qui avait été une chute brutale et rendant les législateurs de Tokyo nerveux… encore une fois.

Naturellement, les traders de Wall Street n’ont pas non plus gardé le silence. Beaucoup ont pointé du doigt les appels passés par la Réserve fédérale de New York à plusieurs grandes institutions financières, leur posant des questions sur le taux de change du yen.

Mais les choses ne sont pas si fluides à Washington. Si le Japon s’attend à une collaboration sans faille, bonne chance. Le Trésor américain et la Réserve fédérale ne font même pas semblant de s’entendre en ce moment. Et ce n’est pas idéal si vous essayez de gérer le chaos des devises.

Bessent blame les obligations japonaises, pas la force du dollar

Pendant que les traders observaient la volatilité du dollar-yen, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a jeté de l’eau froide sur l’idée d’une intervention conjointe. Au lieu de pointer du doigt les taux de change ou le dollar, Scott a déclaré que c’était le marché obligataire japonais lui-même qui causait le drame.

Les obligations d’État japonaises à long terme ont été touchées mardi après que la Première ministre Sanae Takaichi a annoncé des élections anticipées pour le 8 février. Les investisseurs s’attendent à un accroissement de l’emprunt gouvernemental si elle remporte l’élection, surtout depuis qu’elle pousse à une réduction de deux ans de la taxe sur les ventes de produits alimentaires.

Cette promesse a effrayé les obligataires. Les rendements ont bondi. Scottie a déclaré que c’est cela qui a fait vaciller le yen, et non les actions américaines. Ainsi, alors que tout le monde pensait que la Fed pourrait intervenir, Scott disait, en substance : ne nous en voulez pas.

Maintenant, maintenir les rendements des obligations du Trésor américain bas est un objectif majeur de l’administration de Donald Trump. Cela a des répercussions sur tout, de la dette fédérale aux taux hypothécaires. Un dollar fort rend cela plus difficile.

Ainsi, si Scott pense que les choix intérieurs du Japon sont responsables du désordre du yen, il est peu probable qu’il pousse à une action de sauvetage conjointe. Mais il n’est pas seulement analytique. Il est engagé dans un conflit croissant avec le président de la Fed, Jerome Powell.

Bessent rejoint Trump dans ses attaques contre Powell

Scott avait l’habitude de se retenir. Plus maintenant. Après des mois de pressions en coulisses sur Powell, il a rejoint l’attaque publique de Trump pour le limoger. À Davos, Scott a critiqué publiquement le leadership de Powell. Il a reproché à Powell d’être venu aux audiences de la Cour suprême impliquant Lisa Cook, une gouverneure de la Fed que Trump tente de révoquer.

« Si vous essayez de ne pas politiser la Réserve fédérale, que le président de la Fed s’assoie là à essayer de fausser la balance est une vraie erreur », a déclaré Scott sur CNBC.

Powell n’a pas riposté. Il le fait rarement. Mais plus tôt ce mois-ci, il a accusé le ministère de la Justice d’utiliser des menaces pénales pour forcer la Fed à baisser les taux, quelque chose que Trump voulait depuis le premier jour.

Powell n’a rien dit sur le yen, le Japon ou l’intervention. Il a des feux plus importants à éteindre. Mais si le Japon veut vraiment une action coordonnée, quelqu’un devra prendre une décision. Et en ce moment, il n’y a aucune confiance entre Powell et Scott.

L’histoire montre une action conjointe rare mais possible

L’intervention conjointe ne se produit pas souvent. Les États-Unis ne l’ont faite que trois fois depuis 1996, la dernière étant en 2011, après le séisme au Japon. Même alors, cela a nécessité la coopération de tous les membres du G7.

Le Japon a agi la dernière fois en juillet 2024, achetant des yens et vendant environ 35 milliards de dollars, soit 5,53 billions de yens. C’était énorme. Mais c’était unilatéral.

Scott pourrait ne pas avoir besoin du feu vert de la Fed s’il décide d’agir seul. Il a déjà montré qu’il était prêt à enfreindre les règles. L’automne dernier, il a ordonné au Trésor d’acheter des pesos argentins, simplement pour aider le président Javier Milei, un allié de Trump, avant l’élection. Ce n’était pas une question de stabilité du marché. C’était de la politique pure. S’il a soutenu Milei, il pourrait être prêt à soutenir Takaichi aussi.

Le problème est que la Fed contrôle toujours la mécanique si les États-Unis veulent toucher au yen. Et Powell n’est pas du genre à suivre les ordres. Si Scott essaie de pousser une intervention sur le yen sans Powell, cela déclenchera un conflit bien plus important.

Économie de base : le Trésor ne peut pas agir sans l’aide de la Fed dans l’exécution. Si le Japon a besoin des États-Unis pour agir, ils ne regardent pas seulement les marchés ; ils regardent le drame à l’intérieur de Washington.