Les marchés qui espéraient un décalage durable entre les politiques de la BCE et de la Fed vont être déçus. Isabel Schnabel, une des principales responsables de la politique monétaire à la BCE, a clairement indiqué samedi qu'il n'y aurait pas de divergence stratégique durable entre l'Europe et les États-Unis.
Les propos de Schnable ont été tenus lors de la 31e Conférence économique de Dubrovnik, où elle a qualifié de trompeuses les spéculations actuelles du marché. « Je ne m'attends pas à un découplage durable », a-t-elle déclaré, ajoutant que l'idée d'une scission n'est pas étayée par les cours réels du marché.
Selon Schnabel, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine agit comme un choc mondial qui affecte à la fois l'offre et la demande à l'échelle planétaire. « On peut débattre de l'impact prépondérant de ces deux facteurs sur l'inflation, car c'est ce qui détermine l'effet net », a-t-elle ajouté. Quoi qu'il en soit, elle a écarté l'idée d'une séparation durable.
La Fed maintient le statu quo tandis que la BCE abaisse ses taux
La BCE et la Fed ont toutes deux relevé leurs taux de manière agressive en 2021 et 2022 face à une inflation galopante suite à la pandémie. En 2024, elles ont amorcé une baisse. Mais c'est là que les choses ont divergé – ou du moins, c'est l'impression que cela a donnée.
La BCE a déjà abaissé ses taux à huit reprises. La dernière baisse, intervenue jeudi, a ramené son taux directeur de 4 % à 2 %. De son côté, la Fed n'a pas touché à ses taux depuis décembre 2024, maintenant le taux des fonds fédéraux stable entre 4,25 % et 4,5 %.
Schnabel a toutefois réfuté l'idée que cet écart temporaire puisse avoir une quelconque incidence à long terme. Les responsables de la Fed se réuniront à nouveau les 17 et 18 juin à Washington, et la plupart ne prévoient aucun changement.
Ils attendent de voir quelle orientation prendra l'administration Trump en matière de commerce, de fiscalité et d'immigration. Personne à la Réserve fédérale ne souhaite agir avant de connaître l'impact économique potentiel des politiques de Trump.
L'inflation aux États-Unis et en Europe a explosé après la pandémie et a atteint son pic vers le milieu de l'année 2022. Elle s'est ensuite ralentie quasiment simultanément dans les deux régions. C'est précisément pourquoi Schnabel et d'autres membres de la BCE affirment que l'inflation est désormais un problème mondial, et non plus local.
Les mesures commerciales de Trump divisent les trajectoires de l'inflation
Mais récemment, les tendances de l'inflation ont commencé à diverger. L'inflation américaine est restée stable. En revanche, l'inflation dans la zone euro est passée sous la barre des 2 % fixés par la BCE en mai, s'établissant à 1,9 %, et devrait désormais se situer en moyenne à seulement 1,6 % en 2026.
Les nouveaux droits de douane imposés par Trump pourraient faire grimper les prix aux États-Unis, tandis qu'en Europe, ils pourraient au contraire les faire baisser. Pourquoi ? Plusieurs facteurs l'expliquent : la faiblesse du dollar, le ralentissement de la demande mondiale et le risque que les exportations asiatiques, désormais inaccessibles aux États-Unis, soient déversées en Europe à des prix inférieurs.
Schnabel a reconnu la validité de cette théorie : « Si la Chine ne peut plus exporter vers les États-Unis, elle va inonder le reste du monde, et notamment l’Europe, de produits bon marché, ce qui pourrait entraîner une forte inflation aux États-Unis et une faible inflation en Europe. » Mais elle a minimisé l’importance de cette hypothèse : « Cet effet est en réalité quantitativement assez faible. »
Et même si cela devenait une menace réelle, Schnabel a affirmé que l'Europe réagirait. « Soyez assurés que la Commission européenne prendrait des mesures de riposte. » Sa conclusion ? « Ce n'est pas un argument en faveur de la divergence. »
Ladent de la BCE, Christine Lagarde, l'a confirmé jeudi dernier. Elle a déclaré que les baisses de taux étaient quasiment terminées. « Nous sommes en bonne position », a-t-elle affirmé aux journalistes, laissant entendre que l'essentiel du travail avait déjà été accompli. En interne, certains responsables estiment désormais que le taux définitif pourrait être de 2 %.
Même Yannis Stournaras, l'un des membres les plus accommodants de la BCE, a déclaré vendredi à Bloomberg que « le seuil pour une nouvelle baisse des taux est élevé ». Selon lui, il faudrait de « fortes surprises à la baisse » au niveau de la croissance ou de l'inflation pour que les taux diminuent davantage.
L'inflation diminue plus rapidement que prévu. Le taux de 1,9 % enregistré en mai a été une surprise. Les prévisions tablent désormais sur une moyenne de 1,6 % en 2026 avant une remontée à 2 % en 2027.
L'économie européenne a progressé de 0,6 % au premier trimestre 2025, portée par la forte hausse des exportations de pays comme l'Irlande et l'Allemagne, anticipant l'entrée en vigueur des droits de douane américains. On craint désormais que cette embellie conjoncturelle ne s'estompe rapidement dans les trimestres à venir.
Schnabel a également souligné que si la récente baisse de l'inflation était principalement due à la chute des prix de l'énergie, elle constatait des changements plus profonds. « Nous observons également une diminution des composantes plus persistantes », a-t-elle déclaré. Elle a toutefois admis que la situation n'était pas encore stabilisée.
« La croissance des salaires reste trop forte, l'inflation des services demeure relativement élevée et l'inflation intérieure est globalement élevée », a déclaré Mme Schnabel. Elle a toutefois ajouté : « Nous sommes confiants, car les chocs passés s'estompent et nous sommes dans une bonne situation à cet égard. »
