La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié des réponses aux questions fréquemment posées par les déclarants et les entités les activités liées aux crypto-actifs et aux technologies blockchain.
Les directives publiées conjointement par la Division des participants au marché et la Division de la compensation et des risques traitent des exigences de fonds propres, des intérêts résiduels autorisés et des obligations de déclaration pour les courtiers en contrats à terme (FCM), les organismes de compensation de produits dérivés et les négociants en swaps opérant dans le secteur des actifs numériques.
Le document FAQ est le moyen utilisé par l'autorité de régulation pour fournir aux participants appropriée du cadre opérationnel qu'elle a établi pour le secteur, et il complète également la lettre du personnel de la CFTC sur les garanties tokenisées et la lettre du personnel sur les actifs numériques acceptés comme garantie de marge.
Que peuvent réellement faire les courtiers en contrats à terme avec des garanties en cryptomonnaie ?
Les onze questions et réponses publiées par la CFTC ont mis en lumière ce qui est autorisé et ce qui ne l'est pas pour les FCM qui cherchent à détenir des actifs numériques pour le compte de leurs clients.
Un FCM s'appuyant sur la lettre du personnel 26-05 peut appliquer la valeur après décote (la valeur attribuée à un actif, tel que des actions, des obligations ou des cryptomonnaies, après qu'un pourcentage a été déduit) des actifs crypto non garantis d'un client pour garantir le solde du compte débiteur ou defi .
Cette clarification dissipe l'ambiguïté qui planait sur les marges crypto et la possibilité qu'elles soient utilisées de la même manière que les garanties traditionnelles.
Concernant les intérêts résiduels, la CFTC a précisé que seuls les stablecoins de paiement propriétaires peuvent être déposés à titre d'intérêts résiduels sur les comptes ségrégués des clients pour les contrats à terme, les contrats à terme étrangers et les swaps compensés. En revanche, Bitcoin (BTC), Ethers (ETH) propriétaires et autres crypto-actifs ne peuvent être utilisés à cette fin.
Les FCM déposant des stablecoins de paiement en tant qu'intérêts résiduels doivent imposer une charge de capital d'au moins 2 % de la valeur marchande, conformément à l'approche adoptée par la Securities and Exchange Commission (SEC) pour les courtiers détenant des stablecoins de paiement.
Ces directives excluent également deux pistes qui auraient pu paraître plausibles aux acteurs du marché.
La première est que les FCM ne peuvent pas investir les fonds des clients dans des stablecoins de paiement, car le document n'a aucun effet sur la liste des investissements autorisés en vertu du règlement 1.25.
La seconde est que les négociants en swaps ne peuvent pas échanger d'actifs crypto, y compris les stablecoins de paiement, comme marge initiale ou de variation pour les swaps non compensés ; la liste des garanties admissibles en vertu du règlement 23.156 reste inchangée.
Les formes tokenisées de garanties par ailleurs admissibles restent autorisées, à condition qu'elles confèrent les mêmes droits juridiques et économiques que leurs homologues conventionnels.
Comment le cadre de réduction des pertes s'aligne-t-il sur les règles de la SEC ?
La FAQ a également permis de clarifier les points relatifs au traitement des positions en cryptomonnaies détenues en propre. La CFTC a confirmé que les FCM doivent appliquer le taux minimum de 20 % prévu par la réglementation 1.17 aux positions en BTC et ETH, et un taux de 2 % aux stablecoins de paiement, ce qui correspond au cadre de décote défini dans la FAQ de la SEC à destination des courtiers.
La référence explicite à la SEC n'était pas dent , le président Michael S. Selig présentant la FAQ comme une autre étape concrète du projet Crypto , une initiative que la CFTC a lancée en partenariat avec la SEC en janvier 2026 pour éliminer les incohérences réglementaires qui ont longtemps perturbé les acteurs institutionnels du marché des cryptomonnaies.
« L’harmonisation du traitement des décotes avec les règles de la SEC pour les entités enregistrées représente une nouvelle étape vers l’établissement de règles claires et cohérentes pour les acteurs du marché », a écrit Selig sur X , en mentionnant les deux agences.
Le projet Crypto a transformé un programme interne de la SEC en une collaboration inter-agences formelle, avec pour objectif principal l'harmonisation du traitement du capital et des garanties. La conformité délibérée de la FAQ aux normes de décote de la SEC est à ce jour le signe le plus visible de la mise en œuvre concrète de cette harmonisation.
Quelles sont les conditions que les FCM doivent remplir avant d'accepter une marge en cryptomonnaie ?
La FAQ décrit une procédure de conformité séquentielle pour les FCM souhaitant se prévaloir de la position de non-intervention énoncée dans la lettre du personnel 26-05. Avant d'accepter des crypto-actifs de clients en garantie de marge, un FCM doit déposer une notification auprès de la Division des participants au marché via le système de dépôttronWinJammer, en précisant la date à laquelle il entend commencer.
Durant une période initiale de trois mois, les FCM peuvent accepter uniquement des stablecoins de paiement, du BTC et de l'ETH comme garantie de marge et ne peuvent déposer que des stablecoins de paiement propriétaires comme intérêts résiduels.
Ils doivent également déposer des rapports hebdomadaires, via WinJammer, à la clôture des marchés chaque semaine, détaillant le montant total de chaque catégorie d'actifs crypto détenus sur les comptes à terme, les comptes à terme étrangers et les comptes de swaps compensés, ventilés par type d'actif.
Toutdent opérationnel ou de cybersécurité important affectant la marge crypto doit être signalé rapidement par le même canal.
Une fois la période de trois mois écoulée, les restrictions relatives aux types d'actifs autorisés et l'obligation de déclaration desdentsont levées. Les FCM peuvent alors accepter une gamme plus étendue d'actifs cryptographiques, à condition qu'ils continuent de respecter les autres conditions de la Lettre du personnel 26-05, et l'obligation de déclaration hebdomadaire prend fin à l'issue du troisième mois civil.
Pour les organismes de compensation de produits dérivés, la FAQ confirme que les DCO peuvent accepter les crypto-actifs comme marge initiale à condition que la garantie respecte la réglementation de la commission en matière de risque de crédit, de marché et de liquidité minimum, les décotes étant revues au moins une fois par mois.
