L'arbitrage cashand carry », autrefois une mine d'or pour les grandes salles de marché, est aujourd'hui quasiment inexistant. Cette stratégie consistait pour les entreprises à acheter Bitcoin sur le marché au comptant et à le vendre à découvert sur le marché à terme, empochant ainsi la différence de prix comme profit.
Pendant un temps, c'était la stratégie privilégiée. Mais ce n'est plus le cas. Cette stratégie est fortement pénalisée par les faibles rendements, le resserrement des spreads et le désintérêt croissant des institutions américaines.
L'intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin au Chicago Mercantile Exchange (CME) est passé sous celui Binance pour la première fois depuis 2023.
Wall Street privilégiait autrefois le CME pour ce type de transactions, surtout après l'approbation des ETF Bitcoin au comptant début 2024. Mais plus les investisseurs s'y engouffraient, plus les rendements chutaient. La ruée vers le même produit a eu raison de lui. Désormais, il couvre à peine les frais de base comme le financement et l'exécution.
Les volumes du CME s'effondrent tandis que Binance maintient sa position sur le marché des contrats à terme
Les rendements, qui atteignaient autrefois deux chiffres, se sont effondrés. Le rendement annualisé sur un mois de cette stratégie se situe autour de 5 %, soit l'un des plus bas niveaux enregistrés depuis des années.
« Il était de 17 % à la même période l’an dernier », a déclaré Greg Magadini, tracde produits dérivés chez Amberdata, ajoutant qu’il se situe désormais aux alentours de 4,7 %. Ce rendement dépasse à peine celui des obligations du Trésor à un an, qui s’élèvent à environ 3,5 %. Le risque n’en vaut plus la peine, surtout pour les fonds qui ne recherchent pas les gains liés aux cryptomonnaies, mais simplement des rendements stables.
L'intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin du CME a fortement chuté, passant de plus de 21 milliards de dollars à son apogée à un peu moins de 10 milliards. Parallèlement, Binance se maintient autour de 11 milliards de dollars, selon les données de Coinglass. Les institutions n'ont pas totalement abandonné les cryptomonnaies. Ce sont plutôt les fonds spéculatifs américains et les grands investisseurs qui se retirent de ce marché spécifique après que les prix Bitcoin ont atteint leur sommet en octobre 2025.
Au lieu des contrats à terme classiques, les traders privilégient désormais les contrats à terme perpétuels, ou « perps ». Cestracn'ont pas d'échéance et leur prix est ajusté en continu tout au long de la journée. Binance domine ce marché et réalise les plus gros volumes d'échanges dans l'univers des cryptomonnaies.
En 2025, le CME a tenté de rattraper son retard en lançant destracà terme plus petits et à plus long terme, certains pouvant même être détenus jusqu'à cinq ans, mais les volumes restent incomparables.
« Historiquement, le CME a été la plateforme de prédilection des institutions et des opérations d'arbitrage cash and carry », a déclaré James Harris, PDG de Tesseract, une société spécialisée dans les actifs numériques. Mais maintenant que Binance le surpasse, il y voit une « réinitialisation stratégique ». Non pas un retrait total du marché des cryptomonnaies, mais une réaction face à la faiblesse des profits et au manque de liquidité.
Selon une note du CME Group, 2025 marque un tournant décisif. Avec une réglementation plus claire, les grands investisseurs ont commencé à s'intéresser à d'autres cryptomonnaies que Bitcoin, comme l'Ether, XRPet Solana. « Nous avons enregistré en moyenne environ 1 milliard de dollars d'intérêts ouverts notionnels quotidiens pour l'Ether en 2024, et ce chiffre a atteint près de 5 milliards de dollars en 2025 », a indiqué le CME.
Bien que les baisses de taux de la Réserve fédérale aient réduit les coûts d'emprunt, elles n'ont pas entraîné de forte reprise du marché des cryptomonnaies. Depuis le krach du 10 octobre, la demande de crédit est faible. Les rendements de la finance DeFi sont bas. Les investisseurs se couvrent davantage et utilisent moins l'effet de levier.
Selon Le Shi d'Auros, teneur de marché hongkongais, le marché offre désormais aux acteurs davantage d'outils, tels que les ETF et l'accès direct aux bourses, pour spéculer sur l'évolution des prix. Cette concurrence réduit les écarts de prix entre les plateformes, ce qui élimine les possibilités d'arbitrage.
« Il y a un effet d'autorégulation », a déclaré Le. Lorsque les traders recherchent les plateformes les moins chères, les spreads se resserrent et les opérations cashand carry perdent de leur intérêt.
Cela a poussé des sociétés comme 319 Capital à abandonner les profits faciles et à se tourner vers des stratégies plus complexes. Leur directeur des investissements, Bohumil Vosalik, a déclaré que la fête est finie. Le marché appartient désormais à ceux qui sont prêts à approfondir leurs recherches.
