Los bonos del Tesoro a largo plazo están perdiendo popularidad rápidamente. Desde el 2 de abril, el rendimiento a 10 años se disparó al 4,37% a medida que caían los precios de los bonos, aunque los rendimientos a corto plazo mostraron una tendencia opuesta.
Esa división —lo que Wall Street llama un giro cada vez más pronunciado— se produjo mientras los mercados aún reaccionaban a las medidas arancelarias deldent Donald Trump, que desencadenaron el caos a principios de abril.
Este giro ya ha empezado a elevar los costes de financiación en toda la economía. La Reserva Federal podría planear recortar los tipos de interés para impulsar el crecimiento, pero los rendimientos a largo plazo ya no parecen importarles.
Se han desconectado de la relación habitual con las expectativas de tasas a corto plazo. Esto es una gran señal de alerta para los responsables políticos que intentan mantener el flujo de crédito.
Una de las principales razones del aumento de los bonos del Tesoro a largo plazo es el miedo, principalmente a la inflación y la dirección de la política monetaria. Las impredecibles políticas comerciales de Trump han empañado las expectativas de los inversores. Si bien muchos creen que la inflación se moderará en los próximos años, no apuestan por ello con plena confianza.
Para protegerse, buscan una mayor rentabilidad por mantener deuda a largo plazo. Esta rentabilidad adicional se denomina prima de plazo y ha ido en aumento.
“El mercado de bonos refleja incertidumbre sobre hacia dónde se dirige esta economía y aún persiste una incertidumbre sobre cuál será en última instancia el panorama político”, dijo Tim Ng, gestor de cartera de renta fija de Capital Group.
Otra preocupación es el defipresupuestario federal. A los inversores les preocupa que el gobierno siga emitiendo más bonos para cubrir su déficit, lo que seguirá lastrando los precios. Los republicanos de ambas cámaras han intentado impulsar proyectos de ley de recortes de impuestos, pero no existe un plan claro de recortes de gastos para compensarlo. Esto aumenta aún más la cautela de los inversores.
Incluso si EE. UU. entra en recesión y la Reserva Federal recorta drásticamente las tasas, existe la preocupación de que los rendimientos a largo plazo se mantengan estables. Esto perjudicaría a los prestatarios hipotecarios y a cualquiera que intente obtener préstamos grandes. La tasa hipotecaria promedio a 30 años la semana pasada alcanzó el 6,8%, un aumento con respecto al mes pasado, según informó Freddie Mac.
La prima a término no es fácil de calcular, pero la mayoría de los modelos indican que ha mostrado una tendencia al alza desde 2021, cuando la inflación regresó tras años de ausencia. Volvió a subir tras la reelección de Trump en noviembre.
Los inversores esperaban que sus políticas impulsaran mayores defie inflación. Posteriormente, su anuncio arancelario provocó una ola de ventas generalizada en el mercado, incluyendo bonos del Tesoro. Posteriormente, el gobierno flexibilizó algunas políticas comerciales y los rendimientos cayeron ligeramente, pero la prima a plazo sigue siendo elevada.
Los analistas de Goldman Sachs dijeron en un informe que será difícil "deshacer el restablecimiento de las primas a plazo", y agregaron que la "incertidumbre macroeconómica subyacente... probablemente no se resolverá simplemente con cambios en la retórica"
Algunos argumentan que la economía puede sobrevivir a primas a plazo más altas —como ocurrió en los años 80 y 90—, pero otros afirman que la Reserva Federal está actuando a ciegas. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, declaró la semana pasada que el banco central no tiene prisa por recortar los tipos. Aseguró que la economía aún se mantiene firme, pero advirtió que los riesgos de inflación no han desaparecido.
"Realmente están tratando de establecer su credibilidad en la lucha contra la inflación y mantenerla", dijo Chris Brown, quien gestiona productos titulizados en T. Rowe Price.
El Departamento del Tesoro ha comenzado a reaccionar. En 2023, las autoridades comenzaron a aumentar el tamaño de las subastas de bonos a largo plazo para cubrir un mayor endeudamiento. Pero cuando los rendimientos se dispararon, ralentizaron esos aumentos para calmar la situación.
Durante su campaña, Scott Bessent, ahora secretario del Tesoro, criticó duramente al departamento por no emitir suficiente deuda a largo plazo. Sin embargo, desde que asumió el cargo, ha cambiado de postura. Ahora afirma que no tiene planes de ajustar el tamaño de las subastas en el futuro próximo.
