TSMC se ha vuelto tan grande que ahora está colapsando el sistema. Según Bloomberg, la imparable racha del fabricante de chips en Taipéi este año ha impulsado su peso en los principales índices bursátiles a niveles que los gestores de fondos apenas pueden gestionar.
Las acciones de TSMC han aumentado más de un 36% en lo que va del año, impulsadas por la interminable demanda de inteligencia artificial que ahora ha dejado a más de 100 mil millones de dólares en fondos globales estancados, incapaces de seguir el ritmo debido a los estrictos límites de la cartera.
El problema es que muchos fondos activos tienen restringido legalmente invertir más del 10% de su cartera en una sola acción, por eso incluso los gestores que quieren perseguir el rally de TSMC no pueden hacerlo.
Roxy Wong, gestora sénior de cartera de BNP Paribas Asset Management Asia, afirmó que su equipo se ha visto obligado a mantener una exposición insuficiente. En sus propias palabras: «Mantenemos una infraponderación constante de TSMC, no por convicción, sino por limitaciones estructurales. El verdadero riesgo para nosotros es estar infraponderados»
“La alta y creciente ponderación de las acciones tecnológicas en los índices es un problema, ya que los inversores que utilizan este tipo de referencia deben aumentar su asignación a una lista muy pequeña y concentrada de acciones, lo que a su vez impulsa aún más sus precios y ponderaciones en el índice”, afirmó Vey-Sern Ling, asesor sénior de renta variable para tecnología asiática en Union Bancaire Privée. “Es un círculo vicioso que infla las valoraciones de las acciones 'de moda'”
El rally empuja a TSMC más allá de los límites de fondos
Actualmente, TSMC controla casi el 43% del Taiex, el principal índice bursátil de Taiwán. También representa cerca del 12% tanto del MSCI Emerging Markets Index como del MSCI Asia Pacific Excluded Japan Index, lo que significa que cualquier gestor tracsiga estos índices de referencia corre el riesgo inmediato de sobrepasar sus límites.
Las normas europeas sobre UCITS limitan la exposición a cualquier acción al 10%, y los reguladores taiwaneses aplican el mismo límite, aunque se dice que los funcionarios están discutiendo si relajar esos límites, pero aún no se ha concretado nada.
Por otro lado, los fondos pasivos (aquellos que simplemente reflejan el índice) tienen más flexibilidad bajo las regulaciones europeas y taiwanesas actualizadas, lo que les permite adaptarse mejor al creciente dominio de TSMC.
Las acciones de la compañía se mantuvieron estables en las primeras operaciones del miércoles en Taipei, sin mostrar señales de desaceleración.
Y aunque otros mercados se han enfrentado a un dominio similar de una sola acción (como Alibaba en Hong Kong y Samsungtronen Corea del Sur), la situación de TSMC es demasiado diferente, ya que es la única acción en Asia que vale más de un billón de dólares, por lo que su gran escala está abrumando las carteras de todos los continentes.
Para mantenerse al día, algunos gestores están usando derivados como futuros y opciones para reflejar los movimientos del índice sin romper los límites legales, mientras que otros están acumulando inversiones en empresas vinculadas a TSMC como Hon Hai (conocida mundialmente como Foxconn) y ASE en un esfuerzo por replicar parte del impulso de TSMC a través de su cadena de suministro.
Pero estos sustitutos tienen un alcance limitado. John Tsai, gestor de cartera de Eastspring Investments en Singapur, afirmó que la magnitud del peso de TSMC ha dificultado la gestión de riesgos.
“Nos vemos obligados a considerar otras acciones con alta correlación que puedan tener los mismos factores fundamentales y a crear posiciones en estas acciones para intentar replicar una exposición significativa”, explicó.
El problema, sin embargo, es que: «Es difícil encontrar un indicador que replique la combinación de posición de mercado, trayectoria de crecimiento y estabilidad de TSMC», admitió Roxy. «La ponderación sigue aumentando, y nuestra posición infraponderada se amplía cada vez más»
