Las acciones y el oro ven opciones más caras mientras los inversores en bonos apuntan a apuestas a largo plazo en el Tesoro

Las opciones vinculadas a acciones y oro se están volviendo más caras, incluso si la volatilidad en los principales índices ha permanecido contenida durante todo el año, según datos de Bloomberg.

Los traders dicen que el movimiento inusual proviene de lo quietos que han sido los movimientos reales del mercado. La diferencia entre lo que se espera que hagan los mercados y lo que realmente han entregado, la prima de riesgo, ha crecido, y eso ahora se refleja en el costo de las opciones.

Los rangos estrechos detrás de esta prima están vinculados a diferentes impulsores en cada mercado. En el oro, las apuestas a los recortes de tasas de la Reserva Federal han sido la fuerza clave. En el petróleo, la presión proviene de las perspectivas de oferta y demanda.

Para las acciones, ha sido la incertidumbre sobre la política de la Fed, las ganancias corporativas y los flujos minoristas impredecibles. Todo esto se ha sumado a mayores costos para los traders que buscan protección.

Las opciones se vuelven costosas a medida que las acciones alcanzan volúmenes récord

En las acciones, el comercio de opciones alcanzó un récord en septiembre, ya que los inversores buscaron cubrir riesgos alrededor del final del año. Pero la disposición a pagar por los contratos está siendo limitada por la falta de volatilidad realizada.

El Índice S&P 500 ha sido estable, con acciones individuales moviéndose en diferentes direcciones y cancelándose entre sí. Eso ha mantenido las oscilaciones generales del índice restringidas.

El resultado es que el VIX, el llamado indicador de miedo de Wall Street, se ha mantenido bajo. Pero bajo la superficie, la volatilidad de las acciones individuales ha estado aumentando a medida que las empresas se preparan para informar sus ganancias.

La semana pasada, la brecha entre el Índice de Volatilidad de los Constituyentes del VIX y el Índice de Volatilidad de Cboe alcanzó su punto más amplio desde enero, ubicándose cerca de los niveles más altos de los últimos dos años. Esa divergencia muestra cómo los movimientos de las empresas individuales se están acumulando mientras el mercado más amplio permanece tranquilo.

Los inversores en bonos han jugado un juego diferente este año. Han obtenido ganancias apostando a los recortes de tasas de la Reserva Federal y a la caída de los rendimientos a corto plazo de EE. UU. Esa estrategia ha dado frutos, pero los traders ahora están cambiando a vencimientos más largos en la curva del Tesoro.

Un grupo de operaciones alcistas en las últimas dos semanas ha estado apostando a que el rendimiento del Tesoro a 10 años caerá por debajo del 4 % por primera vez desde abril.

Pacific Investment Management Co. dijo a los clientes que bloqueen los rendimientos mientras sigan siendo atractivos. JPMorgan Asset Management y TD Securities informaron que los clientes se estaban moviendo de papeles a corto plazo a bonos a largo plazo que ofrecen mayores rendimientos.

El impulso, que también reflejaba nerviosismo alrededor del cierre del gobierno de EE. UU., empujó los rendimientos a 10 años hacia abajo 0.05 puntos porcentuales en la semana pasada hasta el 4.1 %, cerca del extremo inferior de su rango de negociación. El rendimiento a 30 años también cayó, ubicándose alrededor del 4.7 %.

Los inversores se mueven hacia bonos a largo plazo a medida que se acercan las subastas

Este nuevo enfoque en los vencimientos más largos es una inversión de la mayoría del año, cuando los inversores ganaron dinero apostando a que la diferencia entre los rendimientos a corto y largo plazo se ampliaría.

Esa operación de aplanamiento de la curva funcionó bien, ya que las expectativas de recortes de la Fed empujaron los rendimientos a corto plazo muy hacia abajo mientras los rendimientos a largo plazo se mantuvieron firmes, presionados por preocupaciones fiscales y políticas. Esas dinámicas ayudaron al mercado de bonos a ofrecer su mejor racha de nueve meses en cinco años hasta septiembre, muestran los datos de Bloomberg.

Pero la operación ha perdido impulso desde entonces. Los bonos a más largo plazo han dejado de tener un rendimiento inferior, y la brecha entre los rendimientos del Tesoro a 5 años y 30 años se ha estrechado a aproximadamente 1 punto porcentual. Eso es una disminución desde 1.26 puntos porcentuales a principios de septiembre, que había sido la más amplia en cuatro años.

La próxima prueba de la demanda vendrá con las subastas del Tesoro. El gobierno se está preparando para vender $39 mil millones en notas a 10 años y $22 mil millones en bonos a 30 años la próxima semana.

Los analistas dicen que esas ventas mostrarán si el apetito por el papel a largo plazo es lo suficientemente fuerte como para seguir empujando los rendimientos hacia abajo, o si los inversores dudarán después de un año de fuertes apuestas en ambos extremos de la curva.