Las opciones vinculadas a acciones y oro se están volviendo más caras, incluso cuando la volatilidad en los principales índices se ha mantenido moderada durante todo el año, según datos de Bloomberg.
Los operadores afirman que este movimiento inusual se debe a la poca actividad real de los mercados. La diferencia entre lo que se espera que hagan los mercados y lo que realmente han entregado, la prima de riesgo, ha aumentado, y esto ahora se refleja en el costo de las opciones.
Los estrechos rangos que sustentan esta prima están vinculados a diferentes factores en cada mercado. En el caso del oro, las apuestas sobre los recortes de tasas de la Reserva Federal han sido el factor clave. En el caso del petróleo, la restricción proviene de las perspectivas de la oferta y la demanda.
En el caso de las acciones, la incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal, los beneficios corporativos y la imprevisibilidad de los flujos minoristas ha aumentado. Todo ello ha generado mayores costes para los operadores que buscan protección.
Las opciones se vuelven más costosas a medida que las acciones alcanzan volúmenes récord
En renta variable, la negociación de opciones alcanzó un récord en septiembre, ya que los inversores buscaron cubrir riesgos hacia finales de año. Sin embargo, la disposición a pagar por lostracse ve limitada por la falta de volatilidad realizada.
El índice S&P 500 se ha mantenido estable, con acciones individuales moviéndose en diferentes direcciones y anulándose mutuamente. Esto ha mantenido las oscilaciones generales del índice contenidas.
El resultado es que el VIX, el llamado indicador del miedo de Wall Street, se ha mantenido bajo. Pero, en el fondo, la volatilidad de las acciones individuales ha ido en aumento a medida que las empresas se preparan para publicar sus resultados.
La semana pasada, la brecha entre el Índice de Volatilidad de los Componentes VIX y el Índice de Volatilidad CBOE alcanzó su nivel más amplio desde enero, situándose cerca de los niveles más altos de los últimos dos años. Esta divergencia muestra cómo se consolidan los movimientos de las empresas individuales mientras el mercado en general se mantiene en calma.
Los inversores en bonos han jugado un papel diferente este año. Obtuvieron ganancias apostando por los recortes de tipos de la Reserva Federal y la caída de los rendimientos estadounidenses a corto plazo. Esta estrategia ha dado sus frutos, pero los operadores ahora se están inclinando por vencimientos más largos en la curva de bonos del Tesoro.
Un conjunto de operaciones alcistas durante las últimas dos semanas ha apostado a que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años caerá por debajo del 4% por primera vez desde abril.
Pacific Investment Management Co. recomendó a sus clientes que mantuvieran los rendimientos mientras se mantuvierantrac. JPMorgan Asset Management y TD Securities informaron que sus clientes estaban abandonando los papeles a corto plazo y optando por bonos a largo plazo que ofrecen mayores rendimientos.
El impulso, que también reflejó el nerviosismo en torno al cierre del gobierno estadounidense, hizo que el rendimiento de los bonos a 10 años bajara 0,05 puntos porcentuales la semana pasada, hasta el 4,1%, cerca del límite inferior de su banda de cotización. El rendimiento a 30 años también descendió, situándose en torno al 4,7%.
Los inversores apuestan por los bonos a largo plazo ante las subastas inminentes
Este renovado enfoque en los vencimientos más largos supone un cambio respecto de la mayor parte del año, cuando los inversores ganaron dinero apostando a que el diferencial entre los rendimientos a corto y largo plazo se ampliaría.
Esa operación de empinamiento de la curva tuvo un buen desempeño, ya que las expectativas de recortes de la Fed hicieron que los rendimientos a corto plazo cayeran considerablemente, mientras que los rendimientos a largo plazo se mantuvieron altos, lastrados por las preocupaciones fiscales y políticas. Esta dinámica ayudó al mercado de bonos a registrar su mejor racha de nueve meses en cinco años hasta septiembre, según datos de Bloomberg.
Pero desde entonces, el comercio ha perdido impulso. Los bonos a largo plazo han dejado de tener un rendimiento inferior, y la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco y 30 años se ha reducido a aproximadamente 1 punto porcentual. Esto representa una disminución con respecto a los 1,26 puntos porcentuales de principios de septiembre, que habían sido los más amplios en cuatro años.
La próxima prueba de demanda llegará con las subastas del Tesoro. El gobierno se prepara para vender 39.000 millones de dólares en bonos a 10 años y 22.000 millones de dólares en bonos a 30 años la próxima semana.
Los analistas dicen que esas ventas mostrarán si el apetito por los papeles a largo plazo es lo suficientementetroncomo para seguir impulsando los rendimientos a la baja, o si los inversores dudarán después de un año de fuertes apuestas en ambos extremos de la curva.
