La volatilidad del mercado de valores se hunde a mínimos del año mientras S&P 500 y Nasdaq montan la ola de las mega-cap

La volatilidad del mercado de valores ha caído a su punto más bajo este año, con el S&P 500 y el Nasdaq 100 acercándose a nuevos máximos después de una semana dominante para las empresas más grandes, según CNBC.

El S&P 500 saltó un 2,4% la semana pasada, añadiendo alrededor de $850.000 millones en valor. El Nasdaq 100 subió un 3,7%, estableciendo un nuevo récord. Las acciones mega-cap llevaron la mayor parte del peso, con Apple sola contribuyendo con $400.000 millones después de prometer una inversión adicional de $100.000 millones en EE. UU., un movimiento que pareció proteger sus iPhones fabricados en India de aranceles elevados.

Los inversores han estado apoyándose en estos gigantes tanto como defensa como ofensiva en el actual mercado alcista. Este regreso ocurrió solo una semana después de un informe débil de nóminas de julio que mostró revisiones a la baja pronunciadas en el crecimiento del empleo desde la primavera, provocando temores sobre la fuerza del consumidor y dejando a la Reserva Federal en una situación difícil.

Esas preocupaciones se aliviaron a medida que los traders aumentaron las apuestas por un recorte de tasas en septiembre, ayudados por comentarios más dovish de funcionarios de la Fed. Venu Krishna, estratega de acciones estadounidenses en Barclays, advirtió que a principios de agosto, el mercado había crecido «un poco complaciente» sobre la trayectoria de la economía.

Él dijo que las acciones ahora necesitarán apoyo tanto de los beneficios como de las condiciones macro, lo cual se complica por los problemas arancelarios en curso y los patrones de negociación históricamente volátiles de agosto.

Las grandes ganancias en la parte superior ocultan pérdidas profundas por debajo

Mientras los índices mostraron fortaleza, caídas pronunciadas golpearon a varias empresas. Doce nombres del S&P 500 cayeron más del 10% la semana pasada, la mayoría debido a beneficios o perspectivas decepcionantes. Eli Lilly perdió un 18%, ON Semiconductor cayó un 16% y Trade Desk se desplomó un 37%.

Bank of America informó que las empresas que fallaron tanto en ingresos como en beneficios han visto caídas en sus acciones más del triple del promedio de 25 años. La rápida subida de cuatro meses del mercado ha estirado las valoraciones, dejando a las acciones expuestas cuando los resultados no cumplen las expectativas.

Aun así, el S&P 500 se ha mantenido justo por debajo de 6.400, muy por encima del soporte clave cerca de 6.150, coincidiendo con el pico de febrero y su media móvil de 50 días. Debajo de la superficie, un puñado de empresas dominan las ganancias.

Nvidia ahora representa el 8,2% del S&P 500, la mayor participación de cualquier acción individual desde al menos 1981, y es probablemente el componente de índice superior más caro de la historia por la relación precio-beneficio. Todd Sohn, estratega de ETF en Strategas Research, señaló que su peso es casi igual a todo el sector de la salud.

Seis empresas ahora representan un tercio del índice, mientras que las diez principales representan aproximadamente el 40%. El crecimiento relacionado con la IA es el principal impulsor, con el gasto de capital en el sector convirtiéndose en un contribuyente clave al PIB.

Las empresas más grandes son responsables de casi todo el desempeño positivo de los beneficios, con el S&P 500 ponderado por igual rezagándose frente a la versión ponderada por capitalización de mercado en siete puntos porcentuales anuales durante los últimos tres años; 9,5% en comparación con 16,9%. Krishna comparó la situación con «exagerar una de esas dietas de máxima proteína», donde demasiada concentración podría crear riesgos.

Las valoraciones suben mientras los líderes de la IA dominan

El Nasdaq 100 ahora cotiza cerca de 28 veces los beneficios pronosticados para el próximo año, un nivel superado solo durante el rally de la pandemia en las últimas dos décadas. Algunas valoraciones han creado comparaciones inusuales: Johnson & Johnson y Palantir Technologies ahora valen aproximadamente lo mismo, alrededor de $420–$440 mil millones.

El valor de mercado de Johnson & Johnson está respaldado por $93.000 millones en ingresos esperados para 2025, $26.000 millones en beneficio neto, un rendimiento por dividendo del 3% y una de las dos calificaciones crediticias triple-A restantes en el mercado, con un crecimiento proyectado del 4% el próximo año.

La valoración de Palantir se sitúa en $4.100 millones en ingresos de 2024 y $1.600 millones en beneficio neto, aunque opera una de las operaciones de software de más rápido crecimiento y más rentables en años, con profundas conexiones gubernamentales y una fuerte demanda de inversores minoristas.

Los jugadores más grandes del sector de la IA, tanto en el lado de los hiperscalers como en el de hardware, se están beneficiando juntos. Microsoft y Meta están gastando la mayor parte de su flujo de caja libre en centros de datos suministrados por empresas como Nvidia. Esto deja menos colchón de efectivo para los compradores, pero fortalece al proveedor principal.

Las acciones defensivas y de valor tienen casi nula demanda. Las acciones cíclicas están superando a las defensivas, un patrón que suele ocurrir cuando el riesgo de recesión parece bajo.

Para que las acciones de bienes básicos experimenten ganancias importantes, las probabilidades de recesión tendrían que aumentar y las tasas de interés tendrían que bajar. El rebote de valor de 1999 provino principalmente del desplome de las acciones de crecimiento caras, no del despegue de las acciones baratas, y la configuración actual aún no es tan extrema.