La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) cometió ayer un grave error. Publicódenten línea el borrador del discurso del presidente Gary Gensler, con modificaciones y sugerencias internas.
Este borrador estaba destinado al Instituto Peterson de Economía Internacional. El discurso fue archivado rápidamente antes de que lo eliminaran.
El discurso se centró en el "bien público de la divulgación", pero la verdadera ironía es que la SEC reveló algo que realmente no debía haber hecho. El documento mostró un vistazo entre bastidores a cómo se elaboró el discurso de Gary.
Hubo muchos comentarios internos del personal de la SEC, que señalaron declaraciones repetitivas, ajustes "maticútiles" y sugirieron recortes para eliminar los gastos innecesarios.
Puntos clave del discurso de Gary
El discurso de Gary comenzó con una cita de Adam Smith en su obra "La riqueza de las naciones" sobre los beneficios públicos que ofrece la información gratuita. Es el mismo concepto que todos conocemos: los mercados funcionan mejor cuando todos tienen acceso a datos fiables y de calidad.
Gary vinculó esto con la idea de la divulgación, diciendo que ninguna empresa privada invertirá lo suficiente en crear este tipo de datos para el bien público.
Hizo referencia a Franklin Roosevelt y a cómo las leyes de valores de Estados Unidos fueron diseñadas para garantizar que los inversores pudieran asumir riesgos pero sólo si las empresas proporcionaban “divulgación completa y veraz”
El presidente de la SEC también mencionó un documento de George Akerlof sobre cómo los mercados fijan el precio de los bienes de calidad incierta, utilizando el ejemplo de los automóviles usados.
Esta analogía llevó al punto de que, sin una divulgación fiable, los mercados colapsan. Ese era el argumento clave. Cuando las empresas no divulgan adecuadamente, perjudican el mercado para todos.
Gary contó una anécdota personal sobre el pequeño negocio de su padre en Baltimore, señalando que nadie lo rescató cuando no pudo pagar la nómina. Amplió su relato diciendo que las empresas (grandes o pequeñas) no deberían esperar un rescate.
Necesitan operar con responsabilidad, asignar capital eficientemente y evitar asumir riesgos excesivos. Esta fue la introducción de Gary al debate sobre los riesgos del sistema financiero.
La historia está llena de casos en los que las fallas en un rincón del sistema financiero tuvieron repercusiones y perjudicaron a familias, inversores y empresas.
Gary mencionó las salvaguardas implementadas desde la crisis financiera de 2008, incluyendo el "capital de absorción de pérdidas" para grandes instituciones. La idea es que sean los inversores quienes asuman el impacto cuando una empresa quiebra, no el público.
¿Quién necesita divulgación?
El discurso de Gary explicó con precisión quiénes necesitan esta información: tenedores de valores, contrapartes y depositantes. Ya sean tenedores de deuda, contrapartes de swaps o depositantes no asegurados, todos necesitan información clara y fiable.
Dejó en claro que en tiempos de crisis, la divulgación es lo único que puede evitar que un mercado se desmorone por completo.
Gary volvió a hablar en tono personal y recordó su tiempo en Goldman Sachs durante el colapso del Barings Bank en 1995. Cuando las cosas se pusieron mal, se aseguró de que ningún dinero o valores saliera de Goldman para ir a Barings.
¿Por qué? Porque sin la debida divulgación, era demasiado arriesgado. Esa fue su lección para las instituciones actuales. Si las cosas salen mal y no se divulga, la gente retirará su dinero. Es simple gestión de riesgos.
Gary dijo que las revelaciones deben estar listas para cuando los mercados abran en Asia después de una reestructuración, lo que generalmente significa el domingo por la noche en Europa y Estados Unidos.
A lo largo de su discurso, Gary mencionó cómo la SEC colabora con los reguladores globales. Comentó que las conversaciones de la SEC con agencias como el Banco de Inglaterra han sido productivas.
Estos diálogos internacionales tienen como objetivo garantizar que las instituciones financieras globales cumplan con las leyes de valores de Estados Unidos, especialmente durante una crisis.
