El ruido en el estadounidense no es sólo la réplica de la turbulencia de la semana pasada. Más bien, los mismos pilares que alguna vez sustentaron esta potencia financiera están mostrando signos de desgaste.
Los fundamentos económicos, políticos y técnicos del mercado de bonos estadounidense parecen menos estables que antes, lo que plantea interrogantes y preocupaciones sobre su trayectoria futura.
Cuando soplan vientos de incertidumbre
Las recientes oscilaciones en el mercado de bonos estadounidense no son simplemente un reflejo de la postura de la Reserva Federal sobre la inflación o los protocolos de tasas de interés. Apenas la semana pasada, el mercado se vio envuelto en un frenesí por una confluencia de factores.
En los primeros días se produjo un vaivén debido a las declaraciones moderadas de algunos funcionarios de la Reserva Federal, que insinuaban una posible pausa en nuevas subidas de tipos de interés. Sin embargo, a medida que avanzaba la semana, la atención se centró en los candentes datos de inflación que superaron las expectativas.
Pero justo cuando uno pensaba que la tormenta se estaba calmando, las tensiones geopolíticas en todo el Medio Oriente hicieron que los inversores se mordieran las uñas. Sin embargo, no son estos giros a corto plazo los que me han llamado la atención.
Mis temores son más profundos y cuestionan si el segmento más fundamental de los mercados financieros mundiales se está desprendiendo de sus amarres de largo plazo, poniendo en peligro aún más su equilibrio de corto plazo.
El equilibrio económico de un imperio en cuestión
La trayectoria de crecimiento del titán económico reinante en el mundo ha sido, en el mejor de los casos, impredecible. Hemos visto especulaciones que abarcan desde un suave descenso económico hasta una caída precipitada. A la imprevisibilidad se suma la ambivalencia de la Reserva Federal.
Ya sea el enigma que rodea el nivel de equilibrio ideal para las tasas de interés, las persistentes repercusiones de los aumentos acelerados de las tasas o la ausencia de un plan de política monetaria cohesivo, las señales son borrosas.
Además, se ciernen sobre nosotros enormes defi fiscales, sin respiro a la vista. Como si el estancamiento legislativo no fuera suficiente, la responsabilidad de honrar los compromisos pasados y financiar transiciones futuras –como las necesarias por el desafío apremiante del cambio climático– mantiene la olla a presión fiscal silbando.
En medio de todo esto, la pregunta clave sigue siendo: ¿quién comprará la creciente acumulación de deuda pública, exacerbada por estos enormes defi ?
Estados Unidos, que antes dependía en gran medida de sus imprentas, ahora está dando un paso atrás y reforzando sus programas de flexibilización cuantitativa de la última década. Mientras tanto, los inversores extranjeros se muestran renuentes, tal vez teniendo en cuenta las aprensiones geopolíticas.
Incluso a nivel interno, los principales actores institucionales, que ya se enfrentan a importantes tenencias de bonos y las consiguientes pérdidas en el mercado, se muestran vacilantes. Los temores sobre la estabilidad de los depósitos bancarios regionales sólo añaden otra capa a este complejo rompecabezas.
Afortunadamente, todavía hay un lado positivo. El mercado de bonos conserva algunos contrapesos de corto plazo que le han impedido sufrir oscilaciones diarias más severas.
Los picos abruptos de rendimiento atraen a compradores, atraídos por el atractivo de asegurar ingresos a largo plazo, mientras que las caídas repentinas de rendimiento atraen a quienes buscan desinvertir en participaciones.
Sin embargo, dormirse en estos laureles es peligroso. Estamos hablando del mercado de referencia más crítico del mundo, que emprende un viaje cuyo recorrido y destino están envueltos en un velo de misterio.
Reflexionando sobre una conversación de hace 25 años, me advirtieron sobre el poder de los tecnicismos para eclipsar ocasionalmente los fundamentos, lo que lleva a volatilidades desestabilizadoras de los precios.
Esta analogía de “la cola que mueve al perro” se asoció entonces con los mercados emergentes. Ahora bien, considerando la precaria situación del segmento más integral de los mercados maduros, parece que este consejo exige atención urgente.
Ignorar estas señales sería arriesgar la estabilidad misma del marco financiero que durante mucho tiempo ha sostenido no sólo a Estados Unidos, sino a las economías globales. Ahora es el momento de actuar, cuestionar y recalibrar.
