El FMI publica principios para supervisar los riesgos de las stablecoins más allá de las reglas formales

El FMI ha emitido un análisis exhaustivo del creciente sector de las stablecoins, que evaluó si las regulaciones globales actuales pueden abordar eficazmente los desafíos.

Entre los hallazgos en el documento informativo sobre “Comprender las Stablecoins”, publicado el jueves, el FMI examinó cómo países como Estados Unidos, el Reino Unido, Japón y la Unión Europea han abordado los esfuerzos para formular marcos regulatorios para las stablecoins.

El informe del FMI destacó que las regulaciones emergentes pueden ayudar a mitigar los riesgos para la estabilidad macroeconómica y financiera. Sin embargo, identificó un entorno desigual que presentaba diversos enfoques regulatorios y estructuras de emisión.

El FMI declaró en una plataforma de redes sociales que las stablecoins pueden expandir el acceso financiero y impulsar la innovación, pero también pueden causar sustitución de moneda y volatilidad del mercado. La cooperación global en la regulación es esencial. El Fondo está trabajando con el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), el Banco de Pagos Internacionales (BIS) y otros “para cerrar brechas y mejorar la supervisión”, añadió el FMI.

¿Está la expansión de las stablecoins impulsando ineficiencias y riesgos de mercado?

El FMI dijo que la proliferación de nuevas stablecoins en diferentes blockchains y exchanges plantea preocupaciones sobre ineficiencias derivadas de una posible falta de interoperabilidad. La organización señaló que este crecimiento puede crear disparidades y obstáculos entre países debido a marcos regulatorios variables y obstáculos transaccionales.

Aunque la regulación de las stablecoins ayuda a las autoridades a abordar [ciertos] riesgos, las macro-políticas fuertes y las instituciones robustas […] deberían ser la primera línea de defensa […] La coordinación internacional sigue siendo clave para resolver estos problemas.

FMI

Según el informe, las stablecoins más grandes por capitalización de mercado, USDT de Tether y USDC de Circle, estaban “respaldadas principalmente” por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, colateral de repo inverso respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU., y depósitos bancarios. El cuarenta por ciento de las reservas de USDC y aproximadamente el 75% de las reservas de USDt consistían en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con la stablecoin de Tether también manteniendo el 5% de sus reservas en Bitcoin.

La gran mayoría de las stablecoins en todo el mundo incluyen monedas vinculadas al dólar estadounidense. Sin embargo, un pequeño número de emisores han denominados sus ofertas en diferentes monedas, como el euro. A diciembre, el mercado total supera los $300 mil millones.

La Ley GENIUS de EE. UU. y la MiCA de la UE crean marcos divergentes de stablecoins

Después de la firma de la Ley GENIUS en ley por el presidente de EE. UU. Donald Trump en julio, los reguladores han estado avanzando para establecer un marco integral para las stablecoins de pago en Estados Unidos. La ley impone estrictos requisitos de reserva, prohíbe las stablecoins con rendimiento, e integra formalmente a los emisores de stablecoins en el sistema financiero de EE. UU.

Un nuevo informe del auditor de seguridad blockchain CertiK indica que el nuevo enfoque de América para la regulación de stablecoins está remodelando los flujos de liquidez global y generando una división estructural aguda con el régimen de Mercados de Activos Cripto (MiCA) de la Unión Europea, creando efectivamente pools de liquidez de stablecoins separados para EE. UU. y la UE.

Según el informe, el mercado de activos digitales de EE. UU. entró en una nueva fase de claridad regulatoria en 2025, con legislación federal y reformas administrativas ahora ampliamente alineadas en cuanto a cómo se emiten, comercian y custodian los activos digitales.

Mientras que el marco ofrece la certeza regulatoria largamente esperada para los emisores de EE. UU., el informe advierte que también profundiza la división global con el régimen MiCA de la UE, creando un pool de liquidez de EE. UU. separado y fragmentando efectivamente el mercado global de stablecoins.

Por esta razón, CertiK anticipa que la liquidez de las stablecoins se volverá altamente segmentada por jurisdicción, lo que dará lugar a nuevos problemas de liquidación transfronteriza y potencialmente llevará a arbitraje regional de stablecoins.

A pesar de que el régimen MiCA de la Unión Europea sigue el requisito de la Ley GENIUS de EE. UU. de redención total a la par y la prohibición de rendimiento para las stablecoins, ha encontrado resistencia debido a la adición del riesgo de concentración bancaria, ya que las reglas exigen que una fracción sustancial de las reservas del emisor se mantenga dentro de bancos con sede en la UE. 

El CEO de Tether, Paolo Ardoino, advirtió que tal estructura podría llevar a “riesgos sistémicos” para los emisores, ya que bajo el sistema de reserva fraccionaria, los bancos suelen prestar una parte considerable de sus depósitos.