Se busca: un camino equilibrado hacia una regulación eficaz de las criptomonedas

El rápido crecimiento de los mercados de criptomonedas y activos digitales ha generado tanto oportunidades como desafíos. A medida que la industria madura, la necesidad de una regulación eficaz de las criptomonedas se hace cada vez másdent. En julio de 2023, en medio de la preocupación constante por la protección de los inversores, la integridad del mercado y la prevalencia de actividades ilícitas, el debate sobre el camino a seguir para regular los mercados de criptomonedas cobró un impulso significativo.

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) han emprendido acciones legales contra plataformas destacadas como Binance y Coinbase, lo que pone de relieve la urgencia de abordar las lagunas regulatorias. Si bien algunos argumentan que una mayor regulación aumentará la legitimidad y fortalecerá la confianza de los inversores, otros temen que una interferencia excesiva pueda socavar la naturaleza descentralizada de las criptomonedas.

Para abordar este complejo panorama, se requiere un enfoque integral y colaborativo. Este artículo explora la necesidad de que la SEC y la CFTC colaboren para establecer estándares fundamentales para las plataformas de negociación. Estos estándares, que pueden basarse en normas y regulaciones existentes, buscan lograr un delicado equilibrio entre garantizar la protección de los inversores y fomentar la innovación en el sector de las criptomonedas.

Si bien se reconoce la importancia de las medidas regulatorias, es crucial considerar las posibles implicaciones que pueden tener en el atractivo descentralizado que inicialmentetraca muchos a las criptomonedas. Lograr el equilibrio adecuado entre la supervisión y el desarrollo de las tecnologías descentralizadas es esencial para la sostenibilidad a largo plazo de la industria de las criptomonedas.

Para agilizar el proceso, se propone que la SEC y la CFTC colaboren directamente o a través de una organización autorreguladora, siendo la financiación de la industria un factor clave. Además, la participación del Congreso en la implementación de este enfoque aportaría mayor legitimidad y facilitaría una implementación más eficiente del marco regulatorio.

Al abordar las debilidades expuestas durante el reciente invierno criptográfico, como la toma de riesgos, las actividades fraudulentas y la promoción ilegal de valores, un marco regulatorio bien diseñado puede generar mayor confianza y estabilidad en el mercado. En definitiva, el objetivo es crear un entorno que fomente la innovación responsable, protegiendo a la vez los intereses de los inversores y manteniendo los beneficios inherentes de las criptomonedas descentralizadas.

A medida que la industria de las criptomonedas continúa evolucionando, es crucial encontrar un camino hacia la regulación. Lograr el equilibrio adecuado entre la supervisión y la preservación de las cualidades únicas de las criptomonedas es una tarea desafiante, pero necesaria. Mediante esfuerzos colaborativos, incorporando la experiencia de la industria y el apoyo del Congreso, un marco regulatorio biendefipuede allanar el camino hacia un futuro más seguro, transparente y sostenible para los mercados de criptomonedas.

Desentrañar los riesgos y las preocupaciones sobre la estabilidad financiera

Descifrando los riesgos para la estabilidad financiera en los mercados de criptoactivos

El rápido crecimiento, la volatilidad y la innovación financiera dentro del ecosistema de criptoactivos, junto con la creciente participación de inversores institucionales, han puesto de relieve la necesidad de comprender los riesgos potenciales asociados a los criptoactivos y su impacto en la estabilidad financiera. El nivel de riesgo sistémico aumenta con la interconexión entre los criptoactivos y el sector financiero tradicional, así como con el uso del apalancamiento y las actividades de préstamo. Es crucial abordar las deficiencias regulatorias y de datos en el mercado de criptoactivos para mitigar estos riesgos sistémicos.

Preocupaciones actuales en el mercado de criptoactivos

Los criptoactivos, incluyendo los no respaldados como Bitcoin, las finanzas descentralizadas (DeFi) y las monedas estables, presentan riesgos inherentes debido a su falta de valor intrínseco, alta volatilidad, consumo de energía y su asociación con actividades ilícitas. Estos riesgos generan inquietudes sobre el lavado de dinero, la integridad del mercado, la protección del consumidor y sus posibles implicaciones para la estabilidad financiera.

A pesar de los riesgos, la demanda de criptoactivos por parte de los inversores sigue creciendo. El atractivo de las ganancias rápidas, las características únicas en comparación con los activos tradicionales y las oportunidades de diversificación de carteratraca inversores, incluyendo a actores institucionales. Los principales participantes de la industria de pagos también han facilitado el acceso minorista a los criptoactivos. Si bien los mercados de criptoactivos representan actualmente una pequeña porción del sistema financiero global, han crecido significativamente y su tamaño se mantiene comparable al de los mercados de hipotecas subprime titulizadas que desencadenaron la crisis financiera global de 2007-2008.

Riesgos para la estabilidad financiera

Históricamente, los riesgos para la estabilidad financiera en la eurozona derivados de los criptoactivos se consideraban limitados. Sin embargo, el artículo ofrece una actualización sobre la evolución del mercado de criptoactivos y describe los riesgos asociados a los criptoactivos sin respaldo y DeFi. Las stablecoins, a pesar de su nombre, también se han enfrentado a desafíos recientes, como lo demuestrandentcomo la caída de TerraUSD y la desvinculación de Tether. 

Evolución del mercado y volatilidad

El mercado de criptoactivos ha experimentado un crecimiento significativo en tamaño y complejidad desde finales de 2020. Aunque aún es relativamente pequeño en comparación con las principales bolsas de valores, criptoactivos como Bitcoin y Ether han cobrado relevancia a nivel mundial. Los volúmenes de negociación de criptoactivos representativos han superado en ocasiones los de los mercados financieros tradicionales. El mercado ha presenciado la aparición de más de 16.000 criptoactivos, incluyendo subsegmentos como las monedas estables, los tokens no fungibles (NFT) y DeFi, lo que indica una expansión de sus funcionalidades.

La volatilidad sigue siendo un rasgo característico de los mercados de criptoactivos, con una volatilidad histórica que supera la de los mercados diversificados de acciones y bonos. Si bien los precios han alcanzado máximos históricos, también se han producido caídas significativas debido a diversos factores, como el ajuste monetario y las tensiones geopolíticas.

Interconexión y participación institucional

La interconexión entre los criptoactivos y el sistema financiero en general ha ido en aumento. Si bien los vínculos con el sector bancario de la zona euro han sido limitados, existe un creciente interés por parte de las instituciones financieras, las redes de pago y los gestores de activos. Los inversores institucionales en Europa han mostrado una mayor demanda de criptoactivos, impulsada por la percepción de respaldo y los cambios regulatorios. Los inversores minoristas también constituyen una parte significativa de la base de inversores en criptoactivos.

Riesgos y desafíos regulatorios

Los criptoactivos presentan riesgos desde la perspectiva de la protección del inversor y la integridad del mercado. Las autoridades reguladoras han advertido que son altamente riesgosos e inadecuados para la mayoría de los inversores minoristas. La extrema volatilidad aún no ha provocado contagio ni impagos significativos por parte de las instituciones financieras, pero los riesgos están aumentando. Una mayor participación de las instituciones financieras podría impulsar un mayor crecimiento de los criptoactivos y amplificar los riesgos para la estabilidad financiera.

Las lagunas regulatorias y de datos dificultan la evaluación y mitigación de los riesgos para la estabilidad financiera. La falta de informes estandarizados, datos verificables y estadísticas oficiales sobre criptoactivos dificulta la evaluación adecuada de los riesgos y el alcance de los posibles canales de contagio dentro del sistema financiero tradicional. 

Apalancamiento y préstamos de criptomonedas

La disponibilidad de opciones de apalancamiento en las plataformas de intercambio de criptomonedas ha contribuido a una mayor asunción de riesgos. Los tokens apalancados, lostracde futuros y las opciones permiten a los inversores ampliar su exposición a los criptoactivos. El préstamo de criptoactivos, donde los inversores prestan sus activos o piden prestado con sus tenencias como garantía, también ha crecido considerablemente. Las plataformas de préstamo de criptomonedas, tanto centralizadas como descentralizadas, ofrecen tasas de interés más altas en comparación con los bancos tradicionales. Sin embargo, la rehipoteca y el incumplimiento de los límites de préstamo a valor (LTV) pueden generar riesgos de liquidez y posibles retiradas masivas de inversores.

Garantizar mercados de criptomonedas justos y estables: propuesta de expresidentes de la SEC y la CFTC

Los expresidentes de la SEC y la CFTC, Jay Clayton y Timothy Massad, destacan la necesidad de una regulacióntronde los mercados de criptomonedas. Proponen tres medidas inmediatas que los reguladores estadounidenses deberían tomar para garantizar la protección de los inversores y preservar la integridad de los mercados financieros.

Implementar protecciones básicas al cliente para los intermediarios de criptomonedas

Para abordar las deficiencias en la protección de los inversores, se debería exigir a los intermediarios de criptomonedas que implementen salvaguardas fundamentales para los clientes. A pesar de la novedad de la tecnología blockchain, la mayor parte del comercio de criptomonedas se realiza en registros tradicionales mantenidos por intermediarios centralizados. Estas entidades suelen solicitar la exención del registro ante la SEC o la CFTC, lo que hace que la protección de los inversores dependa de leyes estatales obsoletas. Para superar este desafío, la SEC y la CFTC deberían publicar un conjunto básico de estándares que incluya:

• Segregación de activos de clientes
• Límites a los préstamos
• Restricciones al funcionamiento de negocios conflictivos
• Prohibiciones contra el fraude y la manipulación, incluido el lavado de activos
• Requisitos de gobernanza

Estas normas, derivadas de los requisitos existentes para las bolsas de valores y derivados, se comunicarían a los centros de negociación. Su cumplimiento sería un requisito previo para los intermediarios que negocien activos digitales, lo que ofrecería tranquilidad a las plataformas y a los clientes durante la resolución de problemas de clasificación y regulación.

Establecer un marco regulatorio para el uso de monedas estables

El uso de monedas estables (stablecoins), activos digitales vinculados a monedas nacionales como el dólar estadounidense, ha crecido exponencialmente. Sin embargo, las preocupaciones sobre la estabilidad y las interdependencias entre los emisores de monedas estables, las plataformas de intercambio de criptomonedas y los inversores plantean riesgos similares a las corridas bancarias. Los reguladores bancarios deberían liderar la creación de un marco regulatorio para las monedas estables. Mientras tanto, la SEC y la CFTC pueden contribuir exigiendo que los intermediarios solo utilicen monedas estables que cumplan con las normas. Estas monedas estables deberían ser emitidas por entidades reguladas que mantengan reservas en cash y activos líquidos de alta calidad.

Continuar aplicando rigurosamente la ley

Las medidas de cumplimiento siguen siendo esenciales para combatir el incumplimiento y proteger a los inversores. La SEC y la CFTC deben continuar sus esfuerzos de cumplimiento contra productos no registrados o ilegales, esquemas Ponzi y otras actividades fraudulentas prevalentes en la industria de las criptomonedas. Estas medidas específicas deben complementarse con medidas regulatorias más amplias, como se propuso anteriormente, para mejorar la protección de los inversores.

Más allá de los litigios

En el contexto de "Un camino a seguir para regular los mercados de criptomonedas", el litigio se refiere a las acciones legales y demandas iniciadas por autoridades reguladoras, como la SEC y la CFTC, contra plataformas de criptomonedas o personas involucradas en la industria de las criptomonedas. Estos procedimientos legales buscan abordar las lagunas regulatorias, garantizar el cumplimiento de las leyes vigentes y proteger a los inversores en el mercado de las criptomonedas. Si bien el litigio es una herramienta importante, podría no ser suficiente por sí solo para resolver todos los complejos problemas relacionados con la regulación de las criptomonedas. Se argumenta la necesidad de medidas adicionales, como el establecimiento de estándares conjuntos de protección para inversores y mercados, para regular eficazmente la industria de las criptomonedas.

El litigio, si bien es una herramienta importante, presenta limitaciones para resolver los complejos problemas que rodean la regulación de las criptomonedas. Cuestiones clave, como la supervisión federal de tokens no relacionados con valores como Bitcoin y Ethereum, siguen sin respuesta. Las leyes vigentes también podrían necesitar ajustes para adaptarse a las características únicas de los tokens digitales, incluyendo la negociación de tokens tanto de valores como de materias primas, las prácticas de custodia, la protección de los activos de los clientes y la garantía de una divulgación adecuada de los tokens. Es poco realista esperar que los jueces federales aborden estas cuestiones generales y técnicas sobre la estructura del mercado dentro de los límites de un caso de clasificación de tokens.

Reconociendo las remotas posibilidades de una resolución rápida e integral mediante litigio, Clayton y Massad abogan por medidas adicionales para lograr una regulación adecuada. Su propuesta se centra en el desarrollo de estándares conjuntos de protección del inversor y del mercado para las plataformas de negociación existentes. Al aplicar estos estándares a las plataformas que operan con Bitcoin y Ethereum, los reguladores pueden abarcar todas las plataformas relevantes sin verse envueltos en debates sobre la clasificación de tokens individuales.

Ventajas del enfoque propuesto

El enfoque propuesto ofrece varias ventajas:

1. Reducción de la complejidad: La aplicación de requisitos básicos de protección al inversor a las plataformas que operan con las principales criptomonedas evita la necesidad de extensos debates sobre la clasificación o la reescritura de defiexistentes de valores y materias primas. Esto simplifica la implementación regulatoria.

2. Abordar los principales problemas regulatorios: Dado que más del 90 % del volumen de operaciones al contado se realiza en intermediarios centralizados, la aplicación de las normas de protección al inversor en estas plataformas mejora significativamente la integridad del mercado. Eliminar prácticasmatic como el lavado de activos, que infla los precios de los activos o los volúmenes de negociación, representaría una mejora sustancial.

3. Reflejo de la realidad del mercado: El enfoque propuesto reconoce el panorama actual del mercado, donde la negociación a menudo implica pares de tokens que pueden clasificarse en diferentes categorías regulatorias. Evita la necesidad de separar los tokens de valores y materias primas en diferentes plataformas, alineándose con las prácticas del mercado.

4. Costo-efectividad: Implementar las normas a través de una organización autorreguladora trasladaría la responsabilidad de su financiamiento a la industria, evitando cargar a los contribuyentes.

5. Preservación del marco legal vigente: El enfoque se basa en la normativa y la jurisprudencia existentes, evitando la necesidad de una revisión exhaustiva de las leyes. La SEC y la CFTC conservarían su autoridad, lo que les permitiría continuar procesando casos y afirmando las clasificaciones de tokens.

6. Mejora de la divulgación: Exigir la divulgación básica de tokens como requisito previo para la negociación promueve la transparencia y aborda los problemas de asimetría de información. Garantiza que los inversores tengan la información necesaria para evaluar el valor de un token y su dependencia de las estrategias de gestión de terceros.

7. Enfoque gradual: Si bien una regulación integral es deseable, generar consenso y lograr resultados satisfactorios lleva tiempo. La implementación gradual permite un progreso más rápido, protegiendo a millones de inversores y sentando las bases para futuras mejoras.

Conclusión

En el cambiante mundo de las criptomonedas, la necesidad de una regulación eficaz se ha vuelto cada vez másdent. El expresidente de la SEC, Jay Clayton, y el expresidente de la CFTC, Timothy Massad, ofrecen un caminomatic para regular el mercado de criptomonedas, enfatizando las limitaciones de depender únicamente de los litigios. Su enfoque propone la colaboración de las agencias reguladoras y la industria para establecer estándares básicos de protección para los inversores y el mercado en las plataformas de negociación.

Se reconocen los desafíos que plantean los litigios para resolver problemas regulatorios complejos y se enfatiza la necesidad de acciones alternativas. Al aplicar requisitos básicos de protección al inversor a las plataformas que operan con las principales criptomonedas, como Bitcoin y Ethereum, los reguladores pueden abarcar todas las plataformas relevantes sin involucrarse en debates sobre la clasificación de tokens individuales. Este enfoque simplifica la implementación regulatoria, mejora la integridad del mercado y aborda cuestiones regulatorias fundamentales, como la eliminación de prácticasmatic como el lavado de activos.

Las ventajas de este enfoque propuesto son numerosas. Simplifica la complejidad de los debates sobre clasificación, refleja la realidad actual del mercado y es rentable al transferir la responsabilidad de la financiación a la industria. Además, preserva el marco legal vigente, mejora la divulgación y la transparencia, y permite mejoras graduales a lo largo del tiempo.

A medida que la industria de las criptomonedas continúa evolucionando, es crucial encontrar el equilibrio adecuado entre la supervisión y la preservación de las cualidades únicas de las criptomonedas. El enfoque propuesto proporciona un marcomatic y colaborativo que protege a los inversores, fomenta la innovación responsable y preserva los beneficios de las criptomonedas descentralizadas. Al adoptar este enfoque e incorporar la experiencia de la industria y el apoyo del Congreso, se puede lograr un futuro más seguro, transparente y sostenible para los mercados de criptomonedas.

Algunas notas sobre el actual presidente de la SEC de EE. UU.

Gary Gensler fue nominado por eldent estadounidense Biden para presidir la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el 3 de febrero de 2021, confirmado por el Senado estadounidense el 14 de abril de 2021 y juró el cargo el 17 de abril de 2021. Anteriormente, presidió la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos, liderando la reforma del mercado de swaps de 400 billones de dólares impulsada por la administración Obama. También fue asesor principal del senador estadounidense Paul Sarbanes en la redacción de la Ley Sarbanes-Oxley (2002) y fue subsecretario del Tesoro para Finanzas Internas y subsecretario del Tesoro entre 1997 y 2001.

En reconocimiento a su servicio, recibió el Premio Alexander Hamilton, la máxima distinción del Tesoro de Estados Unidos. Recibió el Premio Fiduciario Frankel en 2014. Antes de su servicio público, Gensler trabajó en Goldman Sachs, donde se convirtió en socio del departamento de Fusiones y Adquisiciones, dirigió el Grupo de Medios de la firma, lideró la negociación de renta fija y divisas en Asia y fue codirector de Finanzas, responsable de las actividades de Control y Tesorería de la firma a nivel mundial.